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本文来自微信公众号:东四十条资本 (ID:DsstCapital),作者:蒲凡,题图来自:AI生成
不知道您各位是否也有这样的感觉,今年的百亿级收购案特别多。
一开年,就有慧与公司(HPE)斥资140亿美元收购瞻博网络;
7月,法国制药商赛诺菲(Sanofi SA)宣布将以200亿美元(约合人民币1453.7亿元)的价格出售他们的消费者健康业务(CHC),这笔交易在最近已经接近成交;
同样在7月,谷歌母公司Alphabet又以230亿美元(约合1670亿元人民币),报价了以色列网络安全初创公司Wiz。
为什么会出现重磅收购案扎堆儿的现象,这个咱们放在后面聊。先来说说这些收购案的相同点,那就是巨头们面对自己迟迟啃不下来的新业务,决定用“钞能力”来组建一个全新的、更专业的业务部门。
你拿这个梗概去套今年的明星收购案,基本一套一个准。这不,就在这两天,我们又迎来了新的主角。
近日,电气行业巨头西门子决定以106亿美元(约合人民币754亿元)收购美国工业软件公司Altair Engineering,整个交易将在2025年下半年完成。以Altair当前的股价计算,西门子本次收购溢价幅度超过13%,而这笔数字也刷新西门子有史以来的最大收购纪录。
一、“确保我们的领先”
Altair成立于1985年,最早是一家工业咨询公司,到90年代开始慢慢将业务拓展到产品开发和计算机辅助工程(CAE)软件领域,相继推出HyperWorks、OptiStruct、HyperMesh等明星产品。他们的客户也从最早期的通用、福特、克莱斯勒这些车企,拓展到以空客、NASA为代表的航空航天领域、以诺基亚为代表的消费电子领域、以美泰为代表的玩具制造企业。
起步早、客户好,可想而知Altair并不需要频繁地和资本市场打交道。更符合他们的剧情走向,应该是当Altair出现在资本市场的时候,他们已经完成了足够的资本积累,会以一个买家的姿态来使用各种工具。
按照时间线梳理,Altair也确实没有制造太多“意外”。迄今为止,他们仅在2004年接受了一笔来自泛大西洋资本集团的外部股权融资,整体规模为3000万美元,目的还不是“自身业务发展需要”,而是希望借用泛大西洋资本集团丰富的投资经验,开展自己产业投资业务。到2013年他们最终回购这笔股权融资之前,他们总共完成了4笔产业投资,其中既涉及老本行CAE软件,也有新业务计算流体力学软件、数学建模和基于模型的嵌入式系统等等。
2017年Altair在纳斯达克完成IPO,募资1.56亿美元,发行首日股价就飙升40%。那一年,他们的年营收已经突破了3亿美元,净收入超过1000万美元。创始人James Scapa在敲钟仪式后慷慨陈词:“我们在创造现金,我们正在创造越来越多的现金”。
而IPO之后,他们的产业投资更加活跃。截止2024年,他们总共收购企业超过30家。其中最近一笔出现在2024年7月,他们收购了一家加拿大EDA企业Metrics。要知道,Metrics可是EDA行业里第一家年营收超过10亿美元的企业,从这个标签来看整个交易的规模不会太小。
看到这里您可能要问了,这样一家标准的链主企业,有底蕴有资本,为什么要卖呢?
按照创始人James Scapa的声明,他认为Altair经过40年的发展,目前已经进入了一个横盘瓶颈状态。如今有机会卖给西门子,让他们有机会成长为一家真正意义上的全球性科技公司,是他们四十年来发展的巅峰。西门子总裁兼首席执行官Roland Busch)的说法是,这笔收购是他们多年以来策略的一种延续,他们一直致力于确保自己在工业软件内的领先地位。
从目前的公开信息来看,这也确实是最合适的解释。一方面,为了筹集这笔超过100亿美元的收购资金,西门子表示自己可能会卖掉一些业务的股份,例如他们的医疗业务。再考虑到今年9月,西门子首席财务官Ralf Thomas才在一次采访中透露,就目前的业绩趋势来看,整个2024年西门子集团的业绩增长率将大概率低于预期,尤其是“工业自动化部分需要付出更大的努力才能实现目标”。
两个信息一交叉,可以说“付费买外挂”的味道就很浓了。毕竟业绩优秀的Altair,在过去一年中股价上涨了29%,高于标准普尔500指数22%的涨幅,确实能帮助他们“实现目标”。
另一方面,今年开年以来最大的并购案,实际上就发生在工业软件领域。今年1月,全球最大的半导体软件开发商Synopsys(新思科技)宣布将以现金加股票的形式收购仿真软件制造商Ansys。Synopsys将在Ansys截至2023年12月21日前60天交易均价的基础上,溢价35%,给予Ansys股东们每股197美元现金外加0.345股Synopsys普通股,完成后交易规模将达到350亿美元(约合人民币2516亿元)。
再往前推,2023年11月诞生的那笔规模更大的并购交易,Broadcom(博通科技)以690亿美元(约合人民币4965亿元)收购云服务提供商VMware,实际上也可以归类到工业软件领域内。
老话说了,没有对比就没有伤害。有成分如此雷同、战略如此“呛行”的交易在前,西门子和Altair感受不到危机感,那是完全不可能的。你说抱团取暖也好、联吴抗曹也好,总之这笔并购交易显然是有双方奔赴基础的。
二、“造不如投、投不如买”
现在我们再回过头来,聊聊为什么今年重磅收购案扎堆。最简单的答案,就是优质资产太少了。
今年年中,新加坡风投机构Antler发布了一份调研报告,表示他们盘点了欧洲估值排名前20的科技初创公司,发现其中只有不到一半的创始人拥有计算机、软件开发或者数据科学领域的出身背景。除此而外,他们盘点了所有最终走向破产的独角兽企业,发现其中90%的创始人都没有足够的技术积累。
Antler解释了他们进行此类调研的原因。他们发现如果创始人深入了解产品背后的技术,那么这家初创企业不仅将获得更快、更高效的开发周期,也更容易赢得潜在客户、潜在新员工、潜在风险投资人的信任。其中有一项数据统计就表明,那些技术出身的创始人,他们的募资能力以及公司估值,平均下来反而高于那些商科出身的创始人们。
对于这一数据,我不知道您各位会怎么理解,至少对于西门子这样的买方来说,显然就意味着货架上的商品减少了,质量也太不如前。那么相比于在早期风险投资阶段淘货捡漏,去公开市场上寻找一些在行业里久经考验,下限比较靠谱的老公司,反而是一个不错的选择。
事实上,上面提到的两个发生同一个自然年内、同样在工业软件领域的重磅交易,买的也都不是什么新晋独角兽。Synopsys收购的Ansys,成立于1970年,截止到收购消息官宣拥有超过580项有效专利,坐拥全球市场20%的份额。博通科技收购的VMware成立于1998年,第一代工作站产品VMware Workstation交付时间是1999年10月,正儿八经地赶上过“互联网泡沫时期”,是“老克勒”。
当然,理论上优质资产的数量也一定会反弹。尤其是自2022年大放水时代结束以来,仅欧洲市场的科技公司,就批量裁员接近10万人。这10万人中自然会诞生相当数量的创业者,而这些创业者,也自然而然地很符合Antler报告里,市场所追捧的那类“技术型创始人”。
但面对如此不确定性的市场,以及如此来势汹汹的对手,西门子们面对的显然不是“等不等”的问题,而是“等不等得起”的问题。
更重要的是,企业产业方们看到了“优质资产”的减少,其他人也看得到。在今年,一大票有头有脸的资产管理公司发行了规模巨大的“并购基金”,争取抢下为数不多的保持资产。
例如参与赛诺菲竞价的殷拓集团,就在今年3月完成了其第10只旗舰基金EQT X的募资,总规模达到了220亿欧元(约合235亿美元、1650亿人民币)。这个数字在创造了EQT的募资纪录、在前一期基金基础上大幅度扩张40%的基础上,也足够让EQT X成为欧洲市场有史以来规模第三大的“并购基金”——值得一提的是,在10月22日,他们才刚刚与CPPIB(加拿大养老基金)等资方组成财团,以145亿美元的价格收购了诺德安达教育集团(Nord Anglia Education)。
同样参与了赛诺菲竞价法国老牌并购集团PAI Partners,则是在去年年底完成了PAI Partners VIII的募集,共获得资金71亿欧元(约合75.9亿美元、555亿人民币),相较于上一只基金PAI Europe VII,资金规模扩大了40%。
有了这样的市场现状,产业方们在2024年频繁地完成高价收购就不足为奇了,我们也可以期待未来一年里有更多的天文数字诞生。
最后再稍微抖个机灵。英文里的并购通常翻译为“Buyout”——玩谐音梗的话,这还挺能解释产业方们的窘境的,那可真是“不buy就out”。