股市大涨，别以为和不炒股的人没关系-虎嗅网

本文作者：人神共奋，题图来自：视觉中国

牛市又至？

作为一个职业投资者，近期收到亲友最多的问题是从没有买过股票的人问的：“我之前买的基金赚钱了，我能直接投点钱到股市吗？”

其次是没有什么投资理财意识表示很困惑的：“经济这么差，失业这么多，怎么股市就涨上去了？”

还有曾经表示再也不看股票一眼的“上届套牢股民”，偷偷地看了一眼股票账户，问：“指数还没涨到5000点，怎么我的股票就解套了，我是卖了，还是继续留着？”

不过，我今天要写的话题，并不是你该不该参与这轮行情——这个问题没有意义，很可能你已经间接参与，只是自己并不知道。

说到股市大涨，大家都觉得是股民的事——以往历次大涨，只要你不炒股，那些大喜大悲的财富故事，就与你无关。

而一轮短暂而迅猛的牛市之后，绝大部分人的生活在一起鸡毛中又都归于平静，好像这段炒股的历史从未发生过。

但今非昔比，本轮股市上涨的效应可能影响并不仅仅是股民，它很可能像十几年前的楼市一样，将成为一次财富重新分配的机会。

先从最近的一份富豪榜说起。

富豪榜Top20的变化

6月份发布的“福布斯中国富豪TOP50”，列出了中国的顶级富豪们从去年年底以来五个多月的财富涨跌幅，大家可能觉得疫情冲击这么大，那么多人失业，GDP大幅负增长，这些富豪们肯定资产缩水很多吧？

这么想就是“图样图森破”了，仔细看这张榜单，今年的前20名，无一例外，财富不是减少了，也不是增加了，而是大踏步地增加了。

你可能觉得，是不是因为这些人的财富涨了，才晋升Top20的？非也，这20位中只是三位是从去年的20名以外升上来的，且去年的排名也不低。今年掉到20名外的三位，财富的绝对值同样也是正增长。

事实上，前100名的富豪大部分资产都是增长的，他们代表的中国顶级财富阶层，在这场疫情中，财富总体不降反增。

我就以这20个人（家族）为例，给大家分析一下，他们的财富为什么会增长。

排名第一的马化腾，上半年的游戏业务（大家都坐在家里打游戏了）火爆，财富猛增了47%；第二的拼多多CEO黄峥，凭着低价补贴品牌产品，虽然公司亏成了无底洞，股价却倍受追捧，财富因此暴增114%；即便是从首富掉到第三的马云，财富也是小增15%。

这三位都是互联网富豪，受益于疫情也是可以理解的，Top20中还有五位，包括网易的丁磊，腾讯的张志东，字节跳动的张一鸣，美团的王兴，京东的刘强东，财富增长的原因，不是内容就是电商，都是疫情受益行业。

难道这20个人（家族）中，就没有传统行业的了？其实还是有12家传统行业企业，他们财富增长的原因各有不同。

排名第四的恒瑞制药的钟慧娟孙飘扬家族，医药本来就是典型的抗衰退行业，又是疫情中的救星行业，财富因此大增42%。

排名第五的牧原股份的秦英林家族，中国第一大养猪企业，受益于肉价持续坚挺，包括排名第19的新希望的刘永好家族，都是猪肉新贵，可以理解。

排名12的酱油龙头海天味业的庞康，虽然餐饮端的收入大减，但凭着龙头的渠道优势，硬是从家用调味品市场份额中“找补”。

剩下的八家分属房地产、家电、快递、汽车、教育培训，都是深受疫情影响的行业。我们来看看他们的财富为何增长。

最重要的原因是行业集中度的上升，这些龙头企业靠收割倒闭的小企业的市场份额强行增长。

最典型的是占据Top20中四席的房地产企业的老板，今年上半年TOP100房企销售额虽然同比也下降了1.45%，但市场份额却大增4.5个百分点。最典型的是恒大，虽然一、二月份受影响严重，可三月份以后就大幅反转，合同销售金额同比增长23%。就连商业地产、院线双重受损的王健林，财富也是正增长的。

白电企业依靠线下发展，销售严重影响，但美的凭着以往积累的线上销售的优势，还有因疫情影响大家都在家做家务的小家电品类优势，何享健家族保持了财富正增长；

快递行业受到了疫情期间物流受阻的影响，但顺丰凭借之前的布局，不但市场份额大增，还收获了品牌美誉度，提升了公司估值水平，让王卫排名上升一位。

教育培训是疫情的重灾区，但主打公务员考试培训的中公教育，却受益于“一毕业就失业”的严峻就业形势，公司利润下降，财富却大涨40%。

这场疫情实际上变成了一场中国企业财富的重新分配，如果把中国经济想象成一个流水席，财富既有增量蛋糕，也有桌子上的存量蛋糕，“分蛋糕”呈现两大特征：

第一、增量蛋糕一上桌，大部分都被代表新经济的“食客”切走了，新经济的韧性，令其无惧疫情，高速增长；

第二、传统经济中，存量的蛋糕越来越被头部企业占据。2008年的金融危机之后，随着GDP的下降，中国各行业相继进入存量竞争时代，无论是传统制造业、还是新兴产业，都出现了集中度上升，龙头企业高成长的情况——疫情更是加速这个集中度提升的趋势。

那么，这张富豪榜跟股市有什么关系呢？

实际上，前20位财富大增的最大因素还是股市上涨，除张一鸣的字节跳动未上市之外，他们旗下企业不管是在A股、港股还是美股，这期间全部是上涨的。

最典型的是吉利汽车，一季度销售继续下降，能够保住市值，完全是因为股市大涨，水涨船高。

这些数据应该只是6月份的，经过7月份的暴涨，可能又高了一大截。

这就是我不厌其烦地一一分析这Top20的行业的原因，股市已经不再像2007年和2015年上两轮牛市一样是“纸上财富游戏”，而是与实体经济高度相关了。

为什么这种关联在上两次股市大涨中，并没有体现出来呢？

股市体现的是国民经济的质量

资本市场最基本的功能是优化资本的资源配置，即，让更有前途的行业和企业获得更多的资本。

由于A股之前退市制度不完善，一批垃圾企业占据了富贵的资本，使得资源配置的功能无法发挥。导致优秀互联网企业要到美国、香港上市的原因，不是那里的钱更多更香，而是钱流动的效率高。

经过过去三年的改革，A股的这个顽症基本解决，由于上市基本可以做到“即审即过”，上市公司的壳资源价值归零，历史上遗留下来的这批分文不值的垃圾企业，正在通往退市鬼门关的路上。

而从中退出的资金，配置到更有前途的新经济，更稳健的龙头公司，是这一轮股市大涨的基础。Top20的公司，有八家在A股上市，八家在受内地资金影响很大的香港上市。

无论是新经济还是行业集中度提升，本来都是一个缓慢的趋势，可一旦形成一个稳定的预期，又经过疫情的冲击，就成了各路资本的共识，通过股市的资源配置的作用，二级市场的股价上涨，将带来一级市场、风险投资市场、债券市场的偏好改变，这就是资本市场的资源配置提前反应未来预期的作用。

为什么疫情未退，牛市先至？因为股市反映的，不是经济的体量，而是经济的质量，不是全部经济体的景气度，而是头部企业的经营状况，这才会出现股市与国民经济的脱节的根本原因。

这并不是中国的特例，而是全球的现象，美国的疫情这么严重，纳斯达克指数却创了历史新高，而道琼斯指数却只收复了70%的失地，原因在于，纳斯达克大都是代表新经济的企业，前六大市值公司苹果、微软、亚马逊、阿里巴巴、Facebook和谷歌，无一例外是互联网企业，年初到现在涨15~70%。而代表传统经济的大市值公司，强生、Visa、沃尔玛，宝洁、摩根大通，几乎没有什么改变。

特斯拉利用这次疫情，已经超过本田，成为全球市值最高的车企。中国造车新势力也不逊色，美股上市的蔚来汽车的市值已经超过广汽，仅此于比亚迪、上汽和吉利。

新经济的大涨，既有短期行业景气度的原因，更有大家对未来的预期——很多人认为，疫情之后，过去的生活方式将出现重大变化，那些传统的社交场景将一去不复返。

恢复了“资源配置”功能的A股，既有全球共性（新经济），又有中国特色（龙头集中提升），理解了这一点，你才能理解这轮牛市。

基金主导的牛市会不一样吗？

到目前为止，本轮行情（暂时还不知道算不算大牛市）跟以前几次行情相比，有一个很大的不同，很多人的第一念头是买基金，而非直接入场买股票。

这一方面是因为各类公私募基金近年来的发展很迅速，营销上也有很多创新，解决了很多理财小白的烦恼，像我从年初开始就不断收到各种基金代销平台的大V组合的邀请入驻；

另一方面，这两年各种公私募基金的业绩普遍比指数涨得好，更强于大部分股民，导致大家普遍认为，买股票不如买基金。

那么，以基金为主力的股市跟以往以散户资金为主力的市场，有什么区别呢？

先来看，代表全部股票的上证指数，似乎刚刚开始走牛：