携程，收购艺龙主要是为防守-虎嗅网

关于携程以换股方式从美国Expedia收购艺龙65%股权的传闻愈演愈烈，昨天（7月3日）携程收于64.91美元，市值达到创纪录的84亿美元。

本人不持有艺龙或携程股票，亦无任何内线消息，4月30号发表《尴尬艺龙：不从“梁”，去哪儿？》，纯粹从产业角度得出携程将收购艺龙的推论。至于收购的方式与艺龙的估值也是推算出来的，见《艺龙，猜猜谁来吃晚餐》（7月1日）

携程与艺龙的业务结构相近，两家合并很难收到1+1>2的效果，等于2就算万幸了。梁建章收购艺龙，30%基于吞并竞争对手、扩大规模、减小磨擦、降低成本、提高效率这些考虑，70%则是防止艺龙直接或经由百度落于去哪儿之手。

2013年中，去哪儿从携程手中夺得机票预定第一，如果吞并艺龙（2013年酒店预定2580万间），又将获得酒店预定第一的桂冠。机票、酒店预定都落后于“去艺”，携程将失去中国在线旅行龙头地位。所以，梁建章会尽量阻止这种事情的发生。

即便买下后立即关掉，也不过损失8到10亿美元；让艺龙被去哪儿收购，携程市值损失何止20亿美元。

至于Expedia为什么会选择携程而不是阿里或百度，最主要的原因是这家美国在线旅行公司不想放弃“中国概念”，对收购方提出换股要求的可能性极大。而BAT绝对不会为干儿子的事儿动自己的股权架构。而且与中国同业换股比拿零点几个百分点百度股票，对Expedia市值的支撑更加直接、有效。

假如携程真收购了艺龙，并且能够实理1+1=2，是个什么效果？

酒店预定方面，合并后的联合体将是绝对的霸主。2013年，两家酒店预定量合计达到6700万间夜。

从上图看到，艺龙由于专注酒店业务，近年预定规模增速远快于携程。2011年艺龙酒店预定间夜数仅为900万，2013年达到2600万，增长了将近两倍。而同期携程增长了不到一倍。以2013年数据而论，艺龙酒店预定数量在联合体中占比38.8%。

艺龙酒店业务收入增长落后于预定规模增长。在联合体中占比为27.9%。

从下图看到，两家的间夜平均收入的都在下降，这显然是竞争的结果。另外，艺龙的单价一直经携程低一大截。原因在于携程在高端用户、高端酒店方面有深厚的积累，而艺龙近年来主要在经济酒店领域发力。这种情况倒是有利于双方的互补。

由于艺龙专注于酒店预定，机票业务基本放任自流，合并后对联合体贡献微乎其微。按2013年数据，两家机票业务合并仍赶不上去哪儿。不过，携程在酒店预定领域少了艺龙这个劲敌可以在机票业务投入更多资源，从去哪儿夺回第一不是没有可能。

4月中旬，携程、去哪儿绯闻正炽之时，艺龙、同程高调宣布合作。媒体见面会上，崔广福引诱媒体从反垄断角度质疑“携去”联姻，转眼轮到“携艺”了。会不会产生垄断？OTA会不会“闯事”？携程、艺龙、Expedia只在美国资本市场换股，境内组织架构不变，需要中国有关部门批准吗？这些问题在携程宣布并购艺龙时应当给予解释。

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