明明很少看见现金，为什么M0持续高增长？

本文来自微信公众号：人神共奋 （ID：tongyipaocha），作者：思想钢印，题图来自：视觉中国

一、人均0.868万元现金哪里去了？

从2022年开始，有一个怪现象，M1持续负增长的同时，M0却持续两年保持两位数增长，最近一个月已经同比增速14%。

M0代表流通中的现金，包括银行体系外的单位库存现金和居民手里的现金，M0同比持续增长，说明现在社会上的现金越来越多，这一点跟我们的直观感觉是完全相反的。

2024年10月末M0余额12.24万亿元，人均0.868万元现金（银行卡、支付宝里的钱不算），居民端占比70%，那么一个三口之家就有1.8万现金——可我怎么觉得自己都忘了人民币现金长啥样了，钱包里有几百块现金的日子恐怕要十年前了吧？

再看看十几年前的数据：2011年末M0余额5.07亿元，人均3700元现金——那时人人一个皮夹子，里面几百块现金总是有的，加上家里日常备用的现金，加上一部分现金其实都锁在企业的保险箱里，2011年的数据还是符合直觉的。

那有没有可能是电子支付导致M0增长呢？答案是否定的。

二、M0与电子支付

数字人民币跟纸币一样算M0，但它的占比实在太少，才不到0.2%，不足以解释持续两位数的增长，而且它从2022年12月起才计入“流通中货币（M0）”，也不会影响今年的增速。

而现在居民手里的“活钱”，要么放在银行卡里，要么放在支付宝、余额宝或微信支付里，都不算是M0。

M1和M0持续反向，到底为什么？

首先要简单看一看，在电子支付非常发达的今天，为什么有人要持有现金？

M0中居民持有比例在70%左右，主要是用于日常消费、家庭储备、人情往来和应急使用，特别是在一些农村和小城市，仍然有用现金的习惯，即使是在上海这样的大城市，封控期间仍然有很多因为只能用现金支付而产生困难的老人。

另外30%是企业持有，应对日常运营中的资金需求，比如支付工资、供应商款项等，特别是零售服务企业，总要收现金和找零钱，还有类似农产品收购，也要常备现金。

下图为M0/M1的占比，在电子支付非常普遍的今天，应该不断下降才对。

从2013年开始，M0/M1之比确实在缓缓下降，从20%下降至2016年的14%，这个原因不难推测，那几年正是移动支付普及率上升最快的几年。

14%的占比一直持续到2021年，但从2022年开始，M0/M1之比重新回升，到上月已经回升到19%，回到10年前的水平，但电子支付并没有发生逆转。

为什么从2022年开始发生这一逆转呢？人均0.868万的现金到底藏在哪里？

三、M0是如何产生的？

M0是现金，只能由人民银行产生，所以M0某个月的增长只可能有两种情况：

1、本月央行发放了更多的现金——主动权在央行；

2、本月央行回收了更少的现金——主动权在居民和企业（居民和企业囤积了更多的现金）。

到底是哪一个因素主导呢？看上图蓝色的M0环比数据，非常有规律，都是12、1月环比全年最高，2、3月环比全年最低，其原因在于，中国社会对现金的需求以春节为界，年前企业发工资资金、结算货款，银行要大量投放现金，M0环比大增，年后居民和零售企业把多余的钱存回银行，银行大量回收现金，M0环比大降。

而3月~12月环比数逐月上升，则体现了现金需求量随经济增长的自然增长。

但2022年后，1~2月同比的峰值不但没有上升，反而回升到历史最低点附近，所以银行净投放现金不是M0上升的原因，反而是在控制M0的增长。

那原因就只有回笼现金的环节。

2022年以前，每年从8~9到次年1月都是环比为正，体现在银行净投放现金，但这个规律从2022开始变化，2022年、2023年和2024这三年，都提前到4月就开始环比为正，变成银行净投放现金。

同比也是一年比一年高，从2022年，1月同比增长18.5%后，2月同比竟然继续增长5.8%，3~12月份连续10个月出现了10%以上的增长，而2014年电子支付渗透率提升后，除了年初的1月外，几乎很少出现10%以上的同比增长。

由于这三年的M1都是下降的，不会是因为经济增长社会需要大量现金，主要还是居民没有把之前发下来的现金存回银行，这才是导致M0近几年异常上升的直接原因。

情况已经很清楚了，最后我们就要来猜一猜，为什么居民或企业要在身边保留更多的现金呢？

四、居民持有现金的七大原因

M0上升M1下降的解释有很多，其中有一些明显不是现在的原因，比如银行信贷紧张，导致M1下降，企业为了应对经营需要，囤积现金，造成M0上升。

还有社会动荡期，民众和企业都会因为担心存款安全增加现金，导致M0增长M1下降——这显然也不是。

我认为比较合理的解释有以下七个：

原因一：居民和企业风险偏好下降

M0异常增长的现象最早曾在2020年预演过，从2月到12月，连续11个月M0同比增速超过9%，而那段时间发生了什么大变化，大家都知道，这是很多人近20年生活和心理的巨大拐点。

这也是M1上升M0下降的经典解释，在经济下行压力、消费疲软或者不确定性增加时，企业和居民可能会选择将更多的资金提取为现金，保持一定的流动性，以应对未来的风险——我认为是最主要的原因。

原因二：低利率环境下，存款意愿降低

2021年以后，我国存款利率进入了持续快速下降的通道，在低利率环境下，居民手中多余的现金并不急于存入银行，导致M0上升而M1下降。

原因三：非法活动更倾向于使用现金

由于近几年对犯罪活动的金融侦查水平提高，使用电子交易更容易被追查，导致更多非法交易改用现金。

原因四：银行加大存取款管理

2021年以后，银行对大额存取现金和转账的管理更加严格，公安机关为了防诈，冻结银行卡的现象更普遍，很多人为了防止需要用钱时取不出来，更倾向于手中保留一定比例的现金。

原因五：资本外流或跨境资金流动

在外汇管制的环境中，资本外逃的现象也可能导致市场上的现金增加。

原因六：现金支付的反弹

很多人在习惯电子支付之后不带现金，可能会遇到一些比较尴尬的情况，所以电子支付渗透率到了一定程度就会触底反弹，很多人开始常备现金，还有一些人出于对消费泄露个人隐私的担心，也开始减少电子支付，增加现金支付。

原因七：贪污腐败的赃款

就像很多影视作品里表现的那样，贪官经常在家里囤积赃款。不过，贪污腐败是一个持续的因素，并不足以解释2022年以后M0的增长，没有任何证据证明2022年以后的贪污腐败更加严重。

但就总量而言，这一部分日积月累占比可能反而是最多的，到底有多少，我觉得可能要像隔壁班的印度一样，换一次新版人民币，同时废除以前的版本，才能知道。

我国花了很多年时间，才在支付中把现金使用比例降下来，当前的反弹并不是一件好事，除了宏观大环境之外，银行现金管理过于死板、执法机关随意冻结银行卡，引发居民对使用现金习惯的回流，是一个更值得重视的现象。

建议归建议，最后还是要提醒大家，身边和家里完全不留现金的习惯，是不是也要改一改了？