​乐视昨日盘中跌停：或与被广电总局点名有关

昨天，乐视网（300104.SZ）罕见地出现半年多以来一次放量大跌，收报于36.28元，大跌9.75%。而上一次超过9%的跌幅，还是去年冬天。

要知道，前日，乐视刚刚预披中报业绩：营收增长270%-320%，达27.8亿元至31.6亿，净利同比增28%-38%，数据相当靓丽。

过去半年，乐视资本运作也很活跃。贾跃亭本人目前据说还在美国考察，前天接受采访时说，美国也没有乐视这种商业模式，似是在为资本谋。

为何在业绩靓丽、布局完善、开始出现规模效应的时刻，出现深跌？乐视有业绩支撑，下半年往往又是最好的营销时光，深跌应该不是中报预披见光死效应。

涉严重违规总局不许牌照方与乐视合作

昨日，笔者从一名资深广电业人士处获得一份材料，大致就是近日国家新闻出版总署广电总局（下称总局）约谈7大电视台（OTT牌照方）的事。

流媒体前日最早发布了相关信息，但部分文字明显隐去。笔者获得的材料里，总局点到的牌照方存在的几大违规问题，其中“与严重违规互联网企业合作问题”一条，有这样的叙述：

“乐视的违规行为总局一直给予高度重视，已经口头告之牌照方不能与乐视进行合作。现在国际台、华数仍在与乐视进行合作，要求牌照方对于总局正在查处的企业，牌照方一定不要与之合作。”

这让人立刻想到，半月前，乐视与小米两家对掐时，后者对外放出的消息：CNTV已不跟乐视合作。当时，乐视回击称，与CNTV合作一直很好，至今仍有几十万互联网电视终端集成其播控客户端。

当时两家公司都没有拿出切实证据，CNTV则一言不发。也许，就像上述材料提到的，当时总局只是口头告知牌照方不要与乐视合作，并没有明文要求。

在这次“约谈”牌照方之后，可能就算是文字证明了。如果不是这件事，好像也没有什么因素能导致乐视网股价大跌。

乐视涉嫌“严重违规”行为猜测

乐视怎么会涉嫌“严重违规”呢？分析下来，最有可能的原因是，上次，乐视在北京海淀区法院起诉CNTV与小米时，暴露了自身内容合作方面的风险。

就是说，乐视不是OTT牌照企业，而是一家互联网企业，它的版权内容，为何能进入CNTV集成播控平台，堂而皇之地流入市场上的OTT盒子中？

181号文规定，牌照方集成播控平台不能接入互联网公司内容服务平台。这一点，总局这次约谈时，再度重点强调。

乐视与CNTV主要采取了与牌照商合作“视频专区”的形式。这样，乐视虽然不是牌照方，但接入CNTV平台后，其视频内容就等于有牌照方背书，看上去能过滤掉风险了。

但这仍绕不过181号文的明文表述。乐视不是文件中强调的合规的OTT内容服务商，它是一家视频网站、一家开放的互联网企业。

当乐视为了打击小米，不惜将CNTV、小米告上法庭后，原本只可意会不可言传的商业合作，风险忽然暴露出来。乐视标榜的OTT内容优势与版权合作，本身从源头上就不合规，兴讼不过是以不合规打击另一种不合规，出发点就错了。

也许，当初CNTV将乐视内容变相集成到小米盒子，就是忖度着乐视不敢过于声张。毕竟风险曝光，大家都没钱赚。

我们看到，当乐视状告CNTV、小米，胜诉后，CNTV几乎不发一言。CNTV应该非常明白自己负有主要责任，与乐视的内容合作一开始就有风险，再将乐视内容集成到小米盒子里，是错上加错。

广电约谈牌照方的文章，最先出现在流媒体网上。不过，文章隐去了乐视的名字，说这家正被查处的企业，是“一视频网络企业”、“某互联网公司”。

当天，一名好事者媒体，不知有意转移视线，还是不明就里，言之凿凿地说，这个公司就是深圳快播。而事实上，快播犯的事，根本与此无关。

乐视商业模式、融资案面临冲击

乐视股价近乎跌停，或许就是上述背景所致。

当乐视与小米对掐后，总局那时应该已口头要求各家牌照方不要与它合作。而乐视当时却对外表示，公司也与杭州华数、国广方面有牌照合作，牌照方不止一家。

这种表态似乎缺乏政治意识，等于说将总局口头指令当耳旁风。这次总局约谈牌照方，直接要它们不要与正被查处的乐视合作，风险一下放大。

股价跌停，不会对乐视造成真正影响。A股新媒体概念板块，它给许多投资者带来美好记忆，人们恐怕还会继续追逐。

但乐视的业务，短期可能会受到重大影响。要知道，总局的言论，将直接影响它的内容合作，冲击到从内容到终端、渠道等垂直一体的商业模式。

乐视没做OTT终端之前，获利主要靠版权分销与广告收入。涉入终端后，它收缩分销，强化独立的版权运营，以便与OTT终端销售打包成整体方案。所以人们看到，乐视电视虽然价格具有很大优势，但会捆绑两年内容年费。它借此预收了许多钱，但却透支了未来一年的版权消费。

从OTT电视来说，能卖出前向收费的百万级产品，乐视算很成功。老百姓还很习惯为内容付费，一旦度过两年周期，他们很可能放弃乐视。如果总局整顿严格执行，牌照方拒绝集成它的内容，乐视营销将受到重创，产品难卖，已卖的终端甚至遭遇退货。

乐视创始人贾跃亭对此大概不太乐观。昨天一条新闻显示，人在美国的他，对外表示，美国市场都没有乐视的商业模式。我从这句话中体会到，他似乎通过强调乐视商业模式的独立价值，委婉表达不满，又不敢点破。

除了业务面，乐视融资行为也可能遭遇压力。笔者获悉，乐视正在尝试一项创新融资，以迎合创业板配股条件开放，目前，正与多家机构接触，有望成为创业板政策调整后的第一波融资尝鲜者。

但是，广电总局连续出手整顿OTT市场，此次更是点名乐视，要牌照方不要合作，已让部分机构谨慎对待融资案。它们担心，整顿可能直接冲击乐视商业模式，弱化它的竞争力。

让人不解的是，整顿、融资案关键时刻，贾跃亭本人却待在美国不回，让人猜测公司治理与运营或许出现什么问题。

过去两年，乐视布局狂飙突进，资金链一直很紧张。一个很明显的事实是，公众能够看到，2010年以来，贾跃亭本人共有大约15次股票质押行为，其中8次质押股票，7次实施股票质押式回购交易（后者发生在最近7个月），大部分理由都是因个人资金需求，传递出乐视的资金压力。

乐视二级市场备受追捧，但盈利能力并不强。尤其进入互联网终端后，面临营收规模与毛利下滑挑战。如果进一步涉入手机，挑战将更明显。上述风险下，乐视版权运营虽获暂时成功，如今广电整顿强化，乐视这一核心竞争力，面临重大挑战。

我批评乐视，主要集中在营销夸张与不透明，涉嫌操纵股价，但对它的商业模式还是充满敬意的。就向贾跃亭所说，整个海内外产业界都很少见，美国也没有，它与移动互联网领域的苹果有相似之处。

乐视股价已遭受冲击，或许还会延续。我不希望看到乐视的探索被总局政策监管挫伤。政策应为创新开路，而不是成为阻力。我支持严格整顿，但更期待，中国OTT领域，能尽快出台兼具可管可控与互联网开放精神的政策。

当然，这个也需要工信部等部委的支持，更需要霸道的电信运营商们收敛市场放纵与单向渗透，与国家新闻出版总署广电总局一起，共同为中国OTT产业出谋划策。