本文来自微信公众号：autocarweekly（ID：autocarweekly），作者：金融街老李，题图来自：视觉中国

可能有朋友会问，我们不是汽车媒体吗，为何会写资本？

在智能电动时代，汽车约等于资本，从去年开始，在很多券商的晨会上，汽车研究员在谈汽车，电新（电力和新能源）研究员在谈汽车，计算机研究员在谈汽车，通信研究员也在谈汽车，甚至部分消费研究员也谈汽车，不把汽车和资本放在一起讨论，就真的落伍了……

上周A股的表现又一次让朋友们感觉到被收割，实现了“清明”、“五一”和“端午”的第三次节后闪崩，很多朋友疑惑，现在是否该撤退了，我的答案是：等等再看，后边会有更好的卖点。关于股票基金，网上有非常多的方法论，但并不实用，如果用书本的解释作为投资参考，一定是丈二和尚摸不着头脑，并且心态会崩。

授人以鱼不如授人以渔，今天老李和大家一起聊一聊怎么穿越牛熊？文艺一点说是“在时代的洪流中随波逐流”，通俗一点讲就是“读行业、追规律、看心态”，希望能给大家带来一丝丝启发，一家之言，仅供参考。

行业研究员是怎么炼成的？

老李的工作是行业研究，说起行业研究，并没有准确的定义和方法，以汽车行业为例，产品经理会有一套研究方法，公关传播也会有一套研究方法，今天讲的是资本市场的行业研究方法，资本市场做行业研究的目的很单纯——赚钱。

行业研究需要花时间：如果是产业人士，可以花时间总结一下自己所在行业，如果是非产业人士，自己又不感兴趣，那就没必要做研究了，直接看第二节即可。行业研究也没有固定规律：百度一下股票行业研究方法，会有大量的方法论，让人看了非常惆怅，因为看着很复杂，看完后又非常不知道怎么操作。

二级市场喜欢用最简单的话，表述最复杂的事情，老李也简单总结了行业研究的方法论，即“一个路线三条链”，一个路线是指赛道，这是方向，三条链是产业链、价值链和企业链，这是策略。

只有看准了大方向才能有大的收获，也就是赛道。过去雷军说，只要在风口上，猪都能飞起来，二级市场只有随波逐流，没有特立独行。过去的十多年，不管是美股还是A股，只要踩准了赛道，躺平便能有比较大的收获，医药、消费是公认的常青赛道，智能电动车是科技板块的好赛道。在老李看来，选对的赛道就做对了一半。

什么样的赛道是好赛道，简而言之就是符合社会发展的方向，要从社会思潮、群体心理、甚至政经关系等大格局去看赛道，在全球社会升级的风向下，医药和消费就是常青树，不管社会怎么剧变，衣食住行始终是基本。同样，国家重点推荐的方向也是好赛道，比如光伏、智能电动车等等。

大方向确定好了，就要挖掘对应的优质标的了，挖掘主要分为三条链。

第一条是产业链，以智能电动汽车为例，电动车产业链的上游包括了三电（电池、电机、电控），中游是整车制造，下游是市场化应用。大家日常可以通过读券商的研报，找到这些产业链的对应环节，逐渐加强认知，日常研究中，经常以中游为中心，向上游挖掘。行业大火的苹果产业链、特斯拉产业链、华为产业链都是朝上游研究。

在上游众多的产业链中，哪些环节是最值得关注的呢？这时候价值链就发挥作用了，所谓价值链就是把产业各环节的市场价值挖掘出来，还是以智能电动车为例，电动车价值最高的部分是动力电池，价值占比30%以上，所以电池环节就值得关注，同样智能化和网联化驱动了汽车半导体的应用，那么汽车半导体环节价值就增加，所以做汽车主控芯片的这些企业就成了香饽饽。

最有价值的环节找到后，就要找到标的，企业链就发挥了大作用，以动力电池行业为例，企业众多，我们要找出核心的龙头企业，是宁德时代，找出最有成长性的二线企业，是亿纬锂能。一般来说，各行各业的龙头企业的股价都非常稳定，二线企业一般成长性比较高，股价的弹性最大。

有一个形象的比喻，如果把赛道看做一个班级，三条链就像是给班级的同学们（标的企业）定标签，谁是班花、谁是班长、谁是课代表，每个企业在行业里都有一个角色，以智能电动车为例，班级里的班长显然是特斯拉，宁德时代是电动化课代表、德赛西威、中科创达勉强算是智能化和网联化课代表。

A股有哪些规律？

长期来看，不管是资本还是产业，人们一定是赚认知的钱，只要大家认知水平到了，不管用什么方式，终究会赚钱，只不过股市是最典型的代表。

越是门槛低的行业，做出色的可能性越低，行业研究就是典型。在很多研究员看来，行业研究是科学和艺术的结合，行业研究的方法和估值方法是死的，但企业和研究员是活的，企业会有自己的发展逻辑和节奏，研究员也会选择用不同的估值方法，所以股价并没有一个绝对的价格，更多是要把握市场的节奏和估值的艺术，在K线的上下跳动中修正自己的认知。

在之前的文章中（《资本为王的时代，车企怎么把市值搞上去？》），老李提到了股价变化的传导方式：标的→二级卖方→二级买方→股价。二级市场上买入的资金多，公司的股价便会上涨，二级市场买入的资金少，公司股价便会下跌。一般来说，二级市场的资金大概分为以下几类：北上资金、内地公募、内地私募、牛散和小散。前四者能在短期内（3个交易日）影响股价，能在中长期（1～3个月）影响股价的是前两者。

找到了这个传导机制，便能把握规律，老李刚才提到，要穿越牛熊其实就是随波逐流，随北上资金的波，随公募基金的流，券商研究员、买方的研究员和基金经理最多覆盖30-50支股票，一般分为两类，第一类是行业龙头，第二类是小盘股，龙头是常青树，可以长期跟随，容易随波逐流，小盘股多数是中短线，不容易随波逐流。

那A股现在要怎么随波逐流呢？简单说是看赛道，行业研究的意义就在此，赛道是个很虚拟的概念，落地到二级市场，是企业的业绩和想象力，未来3年年化复合增速至少不低于30%，目前有几个热门的赛道：大家最熟悉的新能源车、光伏、大消费、医美、专科医疗、CXO等等。在这些赛道中，只要买里面的龙头或者二线都会有不错的收益，只是龙头波动小，股价稳定，而二线公司波动大，但可能股价弹性也更大。

投资最重要的不是追收益，而是控制风险，没有风控的投资不是好投资。目前来看，A股股价下跌往往有三个原因：杀逻辑，杀业绩，杀估值。

1. 杀逻辑，每家公司都有自己的估值密码，杀逻辑就是估值密码变了，资金不再认同之前的估值逻辑，这种变化对股价有致命影响，以汽车行业为例，知名的公司安车检测是机动车检测龙头，去年国泰君安曾经把安车检测比作爱尔眼科，但没过多久，年检新规从过去的1年1检变成了2年1检，安车检测的股价直接腰斩。

2. 杀业绩，对业绩不及预期的企业，二级市场也会杀业绩，很多研究员都非常关心财报情况，一般来说，企业都会提前发布相关的年报、半年报和季报情况，遇到不好的企业，就要短暂性回避，回避方法也很简单，减仓即可。

3. 杀估值，三种下跌逻辑中，杀估值对股价影响是最小的，并且能在一个季度内复苏，今年春节之后的龙头股大跌就是典型的杀估值，龙头股涨的速度太快了，一部分人会获利了结，杀估值的形态就来了，一般来说，杀估值最多在1个月内就能完成。

回到行业研究，为何行业研究的第一步是选赛道，因为赛道里的龙头公司，不用担心杀逻辑，长期跟随财报，也不用担心杀业绩，只会存在杀估值，所以股价下跌是给大家再一次上车的机会，比如宁德时代，过去的每一次回撤其实都是买入的机会，这就是选赛道的重要性和优势。

散户怎么把脉二级市场？

2020年以来，资本市场经常讲，房地产的时代终将过去，下一个十年，价值投资者在A股博弈中将逐步占优，A股长牛慢牛发展格局一定会形成，其回报率将大概率跑赢房地产投资，这种说法固然是正确的，但散户更需要的是良好的心态和明确的投资策略：赚多少、买什么、拿多久。

以前很多朋友让老李推荐买车，老李总是回复，适合自己的就是最好的，经常被diss。转行资本行业后，产业朋友问资本市场做行业研究有什么技能，一些亲朋好友也会让推荐股票，类似问题总是非常难答。别人想要的是一个A或B的答案，但事实是没有一个普适性的答案，如同买车，适合自己的就是最好的，资本市场也是一样，无论买哪只股票，哪只基金，满足了心理预期就是最好的，前提是，要有预期。

先确定自己想赚多少钱，老李的一个朋友去找大佬募资，总会问大佬们一个问题，期望在多长时间赚多少钱？这个问题对散户同样的成立，在行情好的时候，要有一个目标，比如三个月赚10%，市场可能在三个月内涨了20%，追高虽然收益好，但是风险也非常大。许多朋友是在去年12月底上车，一直拿到1月份有了不错的收益，但因为没有预期，1月份杀估值后，一周便被打回了原形。

第二个问题是买什么，买什么本质上是在和自己做斗争。老李虽然在汽车行业，但实话实说，这几年从来没有碰过传统汽车股，即便是去年长城和长安大涨，也没有买过，原因也很简单，它们不是心目中最理想的标的。

汽车行业有很多朋友都喜欢自己研究，买了一堆自己认为好的股票。老李认为这不是上策，上策是在大赛道随波逐流，显然，虽然长城汽车和长安汽车过去一年涨势喜人，但是想象力太弱了，老李之前在长城（《曾经3000亿的长城汽车，何时再回巅峰？》）、长安（《华为宁德时代加持之后，长安能飞多高？》）文章也分析过，但最终要买的还是要看那几个热门赛道。

最后是拿多久，用高瓴资本张磊的话来说是做时间的朋友，老李也大为认同，最近几年，很多券商研究员一直推崇长线投资，尤其是龙头股的长线投资。虽然A股是一个价值投机的市场，但却有价值投资的逻辑。

许多时候，人们总是被外界打扰，市场上充满着各种各样的信息，有来自微信群的、有来自股吧的、有知乎的、有豆瓣的，这些零散的消息中基本没有含金量太高的信息，多数是资本营销或者吐槽发泄，每天看这些信息，必然会影响个人对市场的判断，只有站在大众的对立面，随北上的波公募的流，做时间的朋友，不断学习财报研报，才能让自己更加坚定对行业对企业的信心，才能拿得住。

这里衍生出一个信息源的问题，资本行业的确是存在信息不对称，一般来说，当企业发生影响市场的变化后，最先觉察到信息变化的是企业内部高层，其次是二级市场，然后是媒体，最后是散户，这里面有两个因素，一个是时间差，即二级市场获得的信息早，一个是信息差，即越是一手的信息越准确。

作为散户，我们不能解决时间差，但可以解决信息差，即多看企业的一手信息，上市公司发布的公告、财务业绩这些是最接近真实情况的信息，没有倾向性的，其次是选择券商的研报，券商的研报虽然有倾向性，但对行业学习更有帮助，少看社区的垃圾信息，老李也承认社区中有大牛，但是挖掘大牛的时间成本和精力成本太高了。

用世俗的语言生活，资金已经变成了企业和个人的核心竞争力，只有把收入确定性放在第一位，把资金基盘做大，才能降低投资的风险，在降低预期过程中，选准好赛道，做时间的朋友，建立穿越牛熊的能力。

（以上内容仅用于交流参考，不构成投资建议）

本文来自微信公众号：autocarweekly（ID：autocarweekly），作者：金融街老李