本文来自微信公众号：巴伦周刊（ID：barronschina），作者：郭力群，编辑：康娟，图来自：视觉中国

美欧和俄罗斯之间的“金融战”不仅导致俄罗斯资产大幅跳水，也令美欧市场持续承压。

在俄罗斯被踢出SWIFT支付系统后，由于市场担心银行之间的付款延迟可能会蔓延到美国的银行，周二（3月1日）银行股拖累美股市场全线走低。继2月22日跌入回调区域后，标普500指数3月1日收跌1.6%，再次进入回调区。纳指也收跌1.6%，道指收跌1.8%。道指表现最差的五只成分股中有两只是银行股：分别下跌了3.8%和3.3%的摩根大通（JP）和高盛（GS）。

欧元区银行业指数（SX7E）3月1日暴跌7%，创下去年11月以来最大跌幅。分析人士指出，欧洲银行对俄罗斯和乌克兰的风险敞口很大，它们将不得不为自己在这两个地区的资产估值下降拨备大量准备金。 

俄罗斯股市连续第三天关闭，俄罗斯央行将于当地时周四上午9点宣布当日是否开市。在美国市场交易的跟踪俄罗斯大盘股的VanEck Russia ETF3月1日暴跌24%，另一只基金 iShares MSCI Russia Capped ETF （ERUS）则暴跌33.4%。两只基金在盘后都继续大幅下跌。分析人士预计，当俄罗斯国内股市恢复交易时可能会再次暴跌。

在俄罗斯资产大幅跳水之际，俄罗斯政府已采取了加息、禁止外国机构卖出等措施救市。当地时间3月1日，俄罗斯又宣布从国家福利基金中划拨1万亿卢布用于购买遭受制裁的俄罗斯公司的股票。

一、俄罗斯主题基金损失惨重 

纳斯达克和纽约证交所已暂时停止一些俄罗斯公司的股票交易，在纳斯达克停牌的公司包括游戏开发商Nexters、互联网公司Yandex和被誉为“俄罗斯亚马逊”的电商平台Ozon。

德意志交易所暂停了俄罗斯国际航空公司（Aeroflot）、俄罗斯石油公司（Rosneft）、俄罗斯联邦储蓄银行（Sberbank）、俄罗斯外贸银行（VTB）和VEB Finance等16家俄罗斯公司的股票交易。 

俄罗斯外贸银行的股票周二也在伦敦证交所停牌，限制了交易员卖出客户头寸的能力。 

在俄罗斯感受到制裁寒风的同时，西方切断俄罗斯与全球金融市场联系的措施也给美欧资管公司造成了连锁反应。 

彭博社数据显示，过去一周专门投资俄罗斯股票的基金平均下跌了23%，一些跌幅达到45%。为了应对制裁措施带来的冲击，不少资管公司纷纷宣布冻结投资俄罗斯股票的基金。

据路透社报道，包括摩根大通、法国东方汇理（Amundi）、法国巴黎银行（BNP Paribas）、英国汇丰（HSBC）和瑞士百达（Pictet）在内的十几家资产管理公司都已冻结了各自投资俄罗斯股票的基金，涉及资金规模总计超过30亿美元。 

这些公司告诉投资者，已暂停交易俄罗斯股票，或暂停投资者从投资俄罗斯股票的基金中赎回。瑞士百达在2月28日发给股东的通知中说：“鉴于当前和不断变化的俄乌局势和流动性限制，已暂停俄罗斯股票基金的交易，一旦市场条件允许，基金将重新开放。” 

摩根大通表示，西方的制裁和俄罗斯实施的限制措施将降低该公司旗下在伦敦上市的俄罗斯股票投资信托的派息能力。法国巴黎银行表示，在莫斯科证交所休市之际，该行还没有计算其俄罗斯股票基金的估值。

这些基金是在俄乌冲突遭受最严重打击的基金中的一部分。

Barings称对该公司旗下EMEA机会投资信托中俄罗斯股票的估值为零。英国资管公司Liontrust暂停了旗下俄罗斯股票基金的交易，该公司表示，目前还无法预测何时重新开放旗下俄罗斯股票基金。瑞典的Swedbank、Carnegie、East Capital和Handelsbanken也都冻结了旗下的俄罗斯股票基金。

据Bloomberg Intelligence估计，在美国和欧洲基金投向俄罗斯股票所涉及的资金中，目前有近130亿美元投资于受到制裁的公司。《金融时报》评论称，预计未来还会有更多投资俄罗斯证券的基金采取这类暂停赎回的措施。

除了股票，近期俄罗斯债券价格也大幅下跌，俄罗斯一些最大的公司发行的美元债的收益率已经翻了一番。 

彭博社的数据显示，在固定收益领域，贝莱德（BlackRock）、Capital Group Companies和Legal & General Group Plc是俄罗斯美元债最大的持有者，涉及资金约为2.5亿美元。

贝莱德（BlackRock）全球固定收益部门首席投资官里克·里德（Rick Rieder）说：“目前市场定价水平极低，因为回调才刚刚开始，我们正在静待形势的发展，实际交易量很少，因为没人愿意交易。”

二、数千亿美元资产如何脱手？

接下来基金经理在计划下一步行动时面临的形势更加复杂。

MarketWatch报道称，莫斯科证交所的数据显示，截至2021年底，外国投资者持有的俄罗斯股票总额达860亿美元。此外，俄罗斯央行的数据显示，外国投资者持有620亿美元的主权债务，其中三分之二以卢布计价。

现在，持有5000多亿美元俄罗斯股票和债券的全球投资者陷入两难，既不知道如何在不违反新制裁措施的情况下退出，也无法找到愿意并且有能力接手的人。即便俄罗斯的投资者愿意买入，但在卢布暴跌的情况下，交易成本非常高昂，何况很多俄罗斯股票的交易已经被取消。 

银科控股首席经济学家夏春对《巴伦周刊》中文版表示：“目前对冲基金只能按实际亏损或模型预计亏损来计算净值。不过对冲基金通常只需要在月末和客户展示净值，同时赎回期通常要在季度末，所以即使今天客户不满意要赎回，也要等到6月底了。”

此外，俄罗斯的股票可能会被踢出全球主要基准指数。德意志交易所旗下Qontigo指数的运营商斯托克（Stoxx）将把61家俄罗斯公司从其指数中剔除。其中包括俄罗斯天然气公司Gazprom、石油公司Lukoil、俄罗斯联邦储蓄银行（Sberbank）、俄罗斯铝业（Rusal）和俄罗斯国际航空公司（Aeroflot）。明晟（MSCI）表示，该公司正在就俄罗斯受到的制裁给市场造成的影响与客户磋商，并可能把俄罗斯从明晟关键的股票指数中剔除。 

二级市场流动性是指数运营商考察的一个重要标准，但目前俄罗斯外汇和主权美元信贷市场的流动性几乎为零，而当地债券市场和股票市场仍处于关闭状态，这可能会促使更多指数采取措施。

不少基金在跟踪包括俄罗斯公司在内的股票或债券指数，对基金经理来说，他们既要等待指数提供商对指数做出的调整，也面临不得不警告投资者其投资策略可能无法达到目标的难题。

有分析认为，资管公司可能会因这些变化受到更大的影响，因为许多ETF和被动型基金都跟踪的是基准指数，当指数提供商改变基准指数的构成时，这些基金将不得不改变自己的持仓。 

一些券商还担心，即便他们成功达成交易，也很难保证交易能够结算，从而把资产换成现金。大多数跨境交易都以美元结算，银行负责管理此类交易的汇率风险。

美国一家券商的交易员说：“现在是一团糟，如果你交易了某个资产却无法结算，那么就只剩下风险敞口了。

三、谁在冒险抄底？ 

不过值得注意的是，当机构发愁如何脱手俄罗斯资产的时候，一些资金上周却在冒险抄底。 

EPFR 研究主管卡梅伦·勃兰特（Cameron Brandt）2月28日的一份报告中指出，此前一周，全球范围内专注于俄罗斯股票的共同基金、 ETF和对冲基金的资金流入达到4个月来的最高水平。“在我看来，这表明许多投资者此前预计俄罗斯会撤军，从而引发一轮先抑后扬的大反弹，直到坦克开始挺近乌克兰令这种想法破灭。”

其中有3.82亿美元在截至2月25日的过去一周流入了VanEck Russia ETF。

此外，韩国唯一一只聚焦俄罗斯股票的ETF—— Kindex MSCI Russia ETF虽然在上周累计下跌35%，但韩国短线交易员一周净买入却达到了240亿韩元，创下了历史记录，其中仅上周五（2月25日）的买入量就飙升至180亿韩元。较此前一周增长了将近900倍。这一疯狂抄底举动也引发该ETF的运营商Korea Investment Management对投资者发出预警。

不过数据显示，这几只ETF在过去几天仍在大幅下跌。

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