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2022-04-02 17:52
孙正义躺平,美元基金大佬退休

本文来自微信公众号:投资界 (ID:pedaily2012),作者:刘博,头图来自:视觉中国


这一次,“投资狂人”孙正义也选择了慢下来。


今年3月,软银内部一次会议上,创始人孙正义要求高管们放慢投资速度。随后,软银愿景基金管理合伙人对外表态:基金正在计划减少投资。至此,一路高歌猛进的软银愿景基金罕见暂缓投资,给全球投资圈带来震动。


这一举动背后,是孙正义投资组合的惨淡表现。受到疫情及宏观环境的影响,2022中概股迎来了低潮,软银愿景受到了冲击。更重要的是,由于退出端表现乏力,一级市场正进入至暗时刻。面对宏观环境的无能为力,软银愿景第一时间做出调整——先躺平了。


这是具有风向标意义的一幕。我们把目光拉回国内VC/PE圈,软银愿景身后的一众美元基金正处于艰难时刻。目睹糟心的一切,某美元基金大佬已经心生去意——多年下来已实现财富自由,决定趁这个机会退休。浮沉之间,正如晨壹投资创始人刘晓丹所说,投资机构洗牌在所难免。


一、身家暴跌1600亿,孙正义罕见决定:减少投资


连软银也难以幸免。


截至目前,软银的股价较过去一年已下跌超过40%。此前有分析认为,本季度软银市值将蒸发300亿美元,好在近期股价有所回调,因此蒸发规模预计将缩小至200亿美元左右。


与之相关的则是孙正义的个人身家,彭博亿万富豪指数显示,他的个人财富仅一年时间就缩水了250亿美元(约合人民币1590亿元),目前还剩下约135亿美元,排名也降至第124位。


据彭博社报道,为了及时了解公司的财务健康程度,孙正义一直密切关注贷款价值比,即净债务与持股估值之间的比率。值得注意的是,这一指标已经从2020年6月的8.8%上升到22%,越来越接近孙正义之前定下的阈值——他曾发誓在“正常情况下”决不能超过25%。


这一次重大调整背后,是软银的投资组合岌岌可危的表现。尽管CB Insights的数据显示,软银去年投资了195家私营企业,依旧保持了疯狂的出手。但进入2022年以来,中概股3月“跌跌不休”,让软银遭受重挫——几乎所有参股公司的股价都已经低于发行价,损失惨重。


因此,孙正义决定“躺平”——软银愿景基金一位管理合伙人在今年3月洛杉矶的一次会议上也表达了与孙正义相同的态度:计划减少投资。虽然他表示,“信心正在缓慢恢复,并在一级市场逐渐渗透”,但这显然还没有影响到公开市场。


回顾过往投资生涯,孙正义无数次书写了逆袭传奇。当年对WeWork的投资失败是孙正义无法抹去的记忆,他为此曾在2020年的软银年度股东大会上首度公开致歉;而此后被投项目格林希尔资本的破产,也让孙正义再度低头认错。但神奇的是,孙正义随即凭借着韩国电商巨头Coupang和配送平台DoorDash的上市,抵消了此前的投资损失,在2020财年狂赚3000亿元,成为全球第三大赚钱的公司。


孙正义和软银历来被视为一级市场风向标之一。如今罕见地要放慢投资脚步,耐人寻味。目前软银仍手握约230亿美元现金。他曾说过一句话:“春天迟早会来,我们会继续播种,而种子正在稳步成长。”


二、估值3000亿的IPO砸手里,孙正义挥泪大甩卖


对孙正义而言,套现求生成为最紧迫的工作。


英国《金融时报》一位知情人士称,软银正在努力筹集现金,并正在评估可能被清算的资产。原本一切顺利的话,孙正义将会收到一笔来自英伟达的660亿美元巨款,但最终围绕ARM的收购交易还是在今年2月宣告失败。当然,孙正义并不会轻易让ARM砸在手里。


在这笔史上最大芯片并购案告吹之后,软银很快便启动了ARM独立IPO的准备工作,表示可能会在2023年3月之前将ARM在纳斯达克上市。据悉,软银正计划选择高盛作为ARM独立IPO的主承销商,后者的估值可能高达600亿美元(约合人民币3817亿元)


回想2016年,孙正义斥资320亿美元收购ARM,缔造了当年最轰动的收购案。彼时他曾表示,ARM将是软银集团的未来。没想到的是,ARM如今却成为了孙正义手上最烫手的山芋。


为了加速ARM的IPO计划,孙正义正谋求将ARM中国合资企业的股份转让给软银旗下的一个特殊目的实体(SPV),以加速推动其在美国的IPO计划。如果股份转让成功,该合资企业与ARM总部将保有授权许可的关系,而非持股关系,且ARM将继续从ARM中国获得许可收入,但不需要审计该部门的财务状况。


显然,ARM不只IPO一条路可走。据韩国媒体报道,韩国芯片制造巨头SK海力士联席首席执行官兼副董事长Park Jung-ho表示,正在考虑成立一个财团,从而共同收购ARM。在报道中,Park Jung-ho说道:“我不认为ARM是一家可以被另一公司单独收购的公司。”SK海力士随后补充称,这些评论与公司年度股东大会后的一项新闻调查有关,但并未提及具体计划。


与此同时,软银与自动驾驶独角兽Cruise也宣告分手。通用汽车在3月19日宣布,将以21亿美元收购软银愿景基金所持其子公司Cruise的股权,从而将通用在Cruise的股权扩大至80%。通用还表示,将对Cruise追加13.5亿美元的投资,以取代软银愿景基金在2018年做出的承诺。


在这一笔交易中,软银实打实地赚了点小钱。资料显示,软银此前向Cruise投资资金共计约12亿美元,21亿美元出售相当于赚了9亿美元(约合人民币57亿元)。作为一路抬高Cruise估值至300亿美元的操盘手,孙正义匆匆放弃这家仅次于谷歌Waymo的自动驾驶公司,可以看出实属无奈。


而在本月中旬,美国证券交易委员会文件显示,软银愿景基金出售了5000万Coupang的股票,总价值10亿美元。这至少是几个月内,软银第二次卖出这家韩国电商巨头的股份。而所卖出股票的价格,仅为每股20.87美元,比去年9月Coupang的发行价低了近30%,真可称得上是挥泪大甩卖。


就连孙正义自己也在自掏腰包贴补软银。据外媒报道,孙正义利用他持有的软银股票进行个人贷款,最近还将抵押品提高到他持有的软银总股份的三分之一,通过这种抵押贷款方式对愿景基金进行个人投资。


日本某投行的一名股票策略师对此总结道:“如果你看看所有的行动,很明显能够看到他们对资本的极度渴求。”不知道这一次,孙正义将花费多久的时间冲出暴风雪。


三、一级市场凛冬,美元基金大佬选择退休


无独有偶,眼下软银相似的一幕也正在国内创投圈上演。


我们先来看两组数据。清科创业(01945.hk)旗下清科研究中心数据统计,2022年1月VC/PE市场共计372支基金完成新一轮募集,同比下降31.6%;同时,2022年1月VC/PE市场共发生337起投资案例,同比下降63.6%。


而这一数据到了今年2月变为:共计188支基金完成新一轮募集,同比下降42.7%;共发生255起投资案例,同比下降70.1%。或许有受到春节假期的影响,但国内机构选择放慢募、投节奏看起来已是不争的事实。


这背后的原因是多重的,而中概股今年以来的大跌,成为了VC/PE难以言表的痛,大大影响到了一级市场尤其是美元基金的信心。公开数据显示,截至3月11日收盘,在美上市中概股共有271只,合计总市值约9724亿美元,跌破万亿美元大关,近两个交易日损失市值约1824亿美元(约合人民币1.16万亿元)


二级市场的景象,很快传导至一级市场,VC/PE压力极大。几乎所有人都不得不面对LP的质疑:为什么没有做好退出预期?募资端,尤其是美元募资端出现了困顿。


晨壹投资创始人刘晓丹日前在LP大会上坦言,在资本市场剧烈调整的背景下,中国投资机构洗牌在所难免。她警醒道,“一旦退出受阻,价格倒挂,随着时间拉长,投资机构的压力骤升,寒冬显然刚刚开始。”


因此,国内VC/PE与孙正义们,“躺平”似乎成了最佳选择。大多数投资机构都心照不宣——勒紧钱袋,静待良机。


不止一位投资人告诉投资界,他们老板在内部传达了调整投资节奏的意志。北京一家头部双币VC投资人表示:“大家都一样,对未来有些迷茫,看不到突破的阶梯。”原本看消费的他,由于行业的冷缩,甚至开始改看合成生物。这也意味着,没有医疗背景的他,开始进入漫长的蛰伏期。


活跃在长三角的一家VC机构也几近陷入了沉寂,该机构合伙人告诉投资界:“我们的投资节奏已经明显开始放缓,毕竟大家募资都不太顺。从投的角度来看,目前也确实没太多好项目值得出手。我们现在呢,一方面在等之前一些不错的项目降估值,还有就是等一个更好的买点。”


据悉腾讯投资今年也开始限制出手速度了,“能不出手就不出手”。更有甚者,一位从业数十年的美元基金大佬对身边朋友透露,已经财富自由的自己,决定趁这个机会退休了。


没有一个冬天不可逾越,没有一个春天不会到来。只是不知道,这一次寒冬会延续多长时间。


本文来自微信公众号:投资界 (ID:pedaily2012),作者:刘博

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