本文来自微信公众号：投中网 （ID：China-Venture），作者：陶辉东，头图来自：《华尔街之狼》剧照

2022年6月9日，澳大利亚赌博监管机构批准黑石在悉尼和墨尔本经营赌场，这意味着黑石以89亿澳元（63亿美元）收购Crown Resorts（皇冠度假酒店集团）的交易终于通过了关键的审批。

Crown Resorts是澳大利亚最大的博彩和娱乐集团，主要资产是位于悉尼、墨尔本、珀斯的三家大型设有赌场的度假娱乐中心，另外其业务也曾扩张至英国、中国澳门、拉斯维加斯等地。Crown Resorts还曾计划在斯里兰卡建设赌场，后因牌照被取消而未果。

黑石早在2021年3月就发起了对Crown Resorts的收购，期间两度提高报价之后，在2022年5月20日获得了Crown Resorts股东大会的批准。如果交易完成，将会是澳大利亚最大的杠杆并购之一，也是全球博彩业最大的杠杆并购之一。

由于博彩业在澳大利亚受到严格监管，Crown Resorts这两年又屡次出现违法行为，监管机构的批准是这笔交易最大的变数。

与黑石过往历次投资赌场一样，此次收购Crown Resorts也是由黑石旗下的房地产基金发起。新冠疫情之后全球流动性泛滥，黑石作为全球最大PE募资强劲，手中资金充足，于是在全球各地开启了“扫货”模式，尤其是房地产基金非常活跃。

黑石进军澳洲博彩业绝非心血来潮。博彩业、酒店业都是受疫情冲击最严重的行业之一，此次被收购的Crown Resorts目前正深陷泥潭，目前可谓是抄底良机。并且赌场现金流强劲，也正是杠杆并购的理想标地。

赌场生意难做，三年收入缩水一半

Crown Resorts在澳交所上市，目前市值约88.4亿澳元，与黑石的收购报价基本持平。

黑石的出现，对Crown Resorts而言是白衣骑士降临。由于新冠疫情及经营不善，Crown Resorts近两年收入锐减，连年亏损。

根据此前披露的2022财年半年报（Crown Resorts的财年于每年的6月30日结束），Crown Resorts在2022财年的上半年净亏损1.96亿澳元。在2021财年，Crown Resorts净亏损2.62亿澳元。总营收方面，Crown Resorts2018财年营收34.3亿澳元，到2021财年已经下降至15.2亿澳元，三年下降了56%。

Crown Resorts近年业绩，单位：千澳元

在2021年财报中，Crown Resorts把亏损的原因归结为新冠疫情。2021财年正是疫情最严重的一年，Crown Resorts的赌场有半年时间未开业，在开业的半年中也必须实现严格的客流管制。但把锅全部甩给疫情明显是说不过去的，在疫情还未爆发的2019财年，Crown Resorts的业绩也在明显的下滑。

实际上，若回溯历史Crown Resorts的下坡路开始于2017财年。这一年Crown Resorts运营收入下滑了10%，但因出售了其持有的香港博彩巨头新濠博亚娱乐的股份而获利15.6亿澳元。如果提出资产出售的影响，Crown Resorts在2017财年的净利润下滑21.5%。

劣迹斑斑，曾在中国违法揽客

Crown Resorts的生意难做，其实跟博彩业受到的执法打击有莫大的关系。

虽然博彩业在澳大利亚完全合法，但Crown Resorts这几年出了不少丑闻，用劣迹斑斑了形容也不为过。其中有件事还与中国有关。

2016年，上海警方拘捕了19名Crown Resorts在中国的员工，原因是他们涉嫌赌博罪。2017年他们被法院裁定有罪，分别被判处了9至10个月的有期徒刑。据报道，Crown Resorts在中国招徕富豪人群组团去澳洲赌博，并且为赌客代理申请短期签证。

Crown Resorts不惜在中国铤而走险，是因为它非常依赖来自中国的客源。

Crown Resorts2016年年报显示，该年度它开在澳大利亚的赌场度假村有超过三分之一的收入来自于国际游客，其中主要是来自中国内地的游客。那些年中国澳门博彩业受重创，澳大利亚博彩业作为替代者坐收渔翁之利，Crown Resorts显然有些得意忘形了。

2019年澳大利亚最大的电视台之一Nine Network报道，Crown Resorts不仅在中国大陆宣传赌博活动触犯了中国法律，还通过“中介”招募VIP赌客，并为他们提供信贷服务以绕过中国的外汇管制。这些“中介”还被指与香港的三合会有关。Crown Resorts随后否认了这些指控。

不仅是在中国，Crown Resorts在澳大利亚本土也是屡次被调查。它在墨尔本、珀斯和悉尼经营的三大赌场都曾经或正在受到监管机构的调查。

2021年2月，澳大利亚新南威尔士州、维多利亚州、西澳大利亚州先后就Crown Resorts旗下赌场牵涉洗钱等违法活动展开调查。

因为这些调查，Crown Resorts的赌场牌照已经岌岌可危。2021年Crown Resorts在悉尼的赌场被禁止投注，只能经营酒店业务。2022年3月，维多利亚州设立的皇家委员会发布了调查报告，虽然认为Crown Resorts“不适合”经营它的珀斯赌场，但并没有立即吊销它的赌场牌照，而给了两年的监督恢复期。

不久前Crown Resorts的墨尔本赌场又出了个大篓子。为了防止洗钱及过度赌博，澳大利亚不允许赌场刷借记卡、信用卡等银行卡。但5月31日，Crown Resorts被监管机构发现在2012年至2016年间接受了1.64亿澳元（约1.2亿美元）的中国银联信用卡支付，在此过程中获得了3200万澳元的收入，而这些收入被错误的计为酒店服务收入。

Crown Resorts为此收到了8000万澳元的罚单，并且Crown Resorts在墨尔本的赌场目前必须在政府任命的经理的监督下运营。

至此，Crown Resorts在墨尔本、珀斯和悉尼经营的三大赌场都遭到了不同程度的监管处罚。面对一桩桩丑闻，Crown Resorts发布声明承认公司遭遇了“历史性失败”，并承诺改革公司的运营方式。

此番黑石的入主，对于Crown Resorts不失为一个改变的契机。Crown Resorts的斑斑劣迹也让澳大利亚监管赌场的能力饱受舆论批评，黑石的到来对监管机构而言可能也是件好事。

澳大利亚新南威尔士州独立酒类和博彩管理局主席在一份声明中称，黑石被要求展示了“最高标准的诚信”，承诺妥善管理赌场活动，确保不受犯罪活动的影响。

黑石玩转赌场生意

作为全球最大PE的黑石，对赌场业务早就不陌生了，也曾经在对赌场的投资中赚过大钱。

黑石投资赌场最活跃的地方是拉斯维加斯。早在2014年，黑石以17.3 亿美元收购了拉斯维加斯大都会酒店（The Cosmopolitan），这是拉斯维加斯是最大的酒店赌场之一。黑石收购后在它身上继续投资了超过5亿美元，翻新了近3000间客房，新建了67间客房和套房，提升了餐饮服务，以及改善赌博设施和公共区域。

2021年9月，黑石宣布以56.5亿美元的价格将拉斯维加斯大都会出售给著名的博彩、酒店业巨头美高梅集团。

黑石与美高梅集团的合作还不仅于此。2021年7月，黑石以38.9亿美元现金从美高梅集团收购了两家拉斯维加斯的酒店资产，分别是Aria Resort & Casino和Vdara Hotel and Spa。收购完成后，这两处房产又以2.15亿美元的初始年租金出租给美高梅度假村经营。

黑石在赌场业的触角也延伸到了拉斯维加斯之外。2018年黑石收购了西班牙著名博彩公司Cirsa。Cirsa在西班牙和拉丁美洲经营着147家赌场和超过75，000台老虎机。这起收购的金额未披露，估计在24亿至30亿美元之间。此前，西班牙媒体报道称Cirsa计划在2022年以30亿欧元的估值IPO。

如果消息属实，黑石的这笔收购几乎没有收益，基本可以算是失手了。当然，这要怪运气不佳。因为黑石收购Cirsa正好是在新冠疫情爆发的前一年，收购之后没多久赌场就因为疫情而客流锐减甚至暂停营业。

此番黑石收购Crown Resorts则恰恰相反，是在Crown Resorts受疫情冲击而深陷泥潭时的抄底。黑石集团澳大利亚高级董事总经理兼房地产业务主管Chris Tynan对媒体表示，黑石很高兴能够将其全球酒店和博彩业的经验带到澳大利亚，为新冠大流行后的复苏及未来增长做好准备。

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