本文来自微信公众号：培风客 （ID：peifengke），作者：奥德修斯的凝望，题图来自：视觉中国

上图中，每一次美元指数快速上行，都带来了一些市场的动荡：

1. 沃尔克加息后的拉美危机；

2. 储贷危机；

3. 四小龙泡沫的破裂；

4. 科网泡沫；

5. GFC；

6. 欧债危机；

7. 我们现在。

这种现象被经常叫做美元的收割，这是没错的，但这个不是阴谋而是阳谋。美国的经济禀赋比欧洲日本更好，所以可以在加息的时候更凶，美国的市场宽度和市场深度比其他国家更好，所以在降息的时候可以释放的信用扩张更多。

结合在一起就看到，美国经济不好，美国降息，资金流出美国去其他地方；美国经济好，美国加息，资金从海外回流美国。

这个过程对于美国来说是没有什么危害的。但对于被热钱流入的地区来说就是一个大问题。因为上图中你可以看到，美元指数一年升值16%，任何一个公司都没有办法承受这么凶猛的升值。一年时间债务压力上升16%很多时候是没办法的。

那问题在于，当时为什么要借？原因有很多：

• 因为本币债融资不到，比方说中国房地产公司，比方说一些新兴市场国家自己银行太不发达。

• 因为需要国际业务，比方说一些欧洲公司需要开发美国市场。
  

现在升值的时候，加息的时候，压力大的时候再去苛责说当时为啥要借已经没有意义，结果反正已经就这样了很难受。

问题在于，这个事情要怎么结束？美国的CPI MOM有1.3%，联储必须加息。联储说加息遏制需求压制通胀，可除了加息遏制美国需求之外，加息遏制其他国家需求导致需求降低也是可以的。美国居民部门信心很低，但储蓄还不少。我自己感觉联储在美国居民部门储蓄依然很高的时候没有停止加息的意愿。

换句话说，现在加息美国难受其他国家也难受。美国难受靠居民部门储蓄扛着，其他国家难受，居民部门储蓄不多的话，就必须有其他的办法了。

流动性危机如果不及时处置是会变成偿付性危机的。

第一个解决方法是，联储加息慢慢停下来，但这个不容易，因为通胀还很高，失业率还很低。

第二个解决方法是，某个其他国家出问题。需求走低，通胀下行，打开联储的降息空间。

总而言之，目前这个情况，一个很有趣的地方是，美国的经济数据还是不错的，但市场总是做萧条预期，我觉得他背后的核心可能就是这个。

大家之所以对着一个超预期的就业数据做萧条交易，可能不一定是看美国的萧条，看的可能是其他地方的信用危机。这个故事不一定有一个好结局。

本文来自微信公众号：培风客 （ID：peifengke），作者：奥德修斯的凝望