美国经济会重蹈70年代滞胀的覆辙吗？

本文来自微信公众号：巴伦周刊 （ID：barronschina），作者：肯尼斯·普林格尔、塞布丽娜·埃斯科巴尔，编辑：郭力群，原文标题：《杰里米·西格尔：美国经济不会重蹈20世纪70年代滞胀的覆辙》，题图来自：视觉中国

当下和20世纪70年代是两个“截然不同”的时期。

美国经济学家杰里米·J·西格尔（Jeremy J. Siegel）认为，虽然通胀率已经升至40年来的最高水平，但美国经济不会重蹈20世纪70年代滞胀的覆辙。

西格尔是《股市长线法宝》（Stocks for the Long Run）一书的作者，他因对股市进行的开创性研究而闻名于投资界。 

西格尔称，当下和20世纪70年代是两个“截然不同”的时期，主要原因是如今美联储的应对速度更快。西格尔认为，通胀率在一年内逐渐下降，对投资者来说目前有很多机会。 

担任宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融学教授的西格尔说：“目前股市估值相当诱人，我不会去预测底部，没人能预测到，但投资美国股市有望收获可观的回报。”

西格尔说，当前这一通胀时期与20世纪70年代的不同之处在于，美联储“今年非常迅速地让货币供应停止增长”，而“大通胀”（Great Inflation，1968年至1983年）时期情况并非如此。

在“大通胀”那15年里，消费者价格指数（CPI）飙升了186%，每年上涨7.3%，两次石油危机加剧了通胀局面，还出现了经济放缓和失业率上升的情况，就是人们所说的“滞胀”。 

直到1979年保罗·沃尔克（Paul Volcker）接任美联储主席后，美联储才开始控制货币供应量，他把联邦基金利率上调到19%以上（美联储目前的目标利率是1.5%至1.75%），导致了两次经济衰退，但这一补救措施为通货膨胀和失业带来了一个持续了较长时间的稳定时期。 

西格尔将当前的高通胀归咎于疫情和美国政府应对疫情的措施。

他说：“从150年来的数据来看，2020年的货币供应增长是最大的。美联储不应该把印出来的钞票让特朗普政府和拜登政府拿去用于各种支出项目，而是应该告诉他们，如果想实施这些项目，他们应该去债券市场想办法，因为发债不会引发通胀。”

西格尔认为，“目前通胀中的很大一部分是已经出现过的因素造成的，但还需要一段时间才能计入统计数据，这里存在一个滞后的问题。”他表示，比如说房地产价格涨势的顶峰时期可能已经过去。 

虽然美国经济可能已经处于技术性衰退，但西格尔预计经济可以“软着陆”，这取决于美联储在7月份加息后多久会“放松”政策。

西格尔表示，不管发生什么样的情况，这一次的“着陆”肯定不会像“大通胀”之后的“着陆”，“目前美国经济的状况要比那时好得多。”

Yardeni Research总裁艾德·亚德尼（Ed Yardeni）近期也指出，通胀达到40年来最高水平、美联储全面转鹰和飙升的能源价格让人回想起20世纪70年代和那个十年的经济滞胀。 

首先，受俄乌冲突影响，能源价格徘徊在几十年来的最高点，这与20世纪70年代的能源危机如出一辙。花旗（Citi）分析师指出，2022年大宗商品消费者支付给生产商的钱将比2019年多5.2万亿美元，相当于全球GDP的5%，与20世纪70年代的水平相当。 

此外，亚德尼指出，20世纪70年代也出现了工资-物价-租金螺旋式上升，食品和能源价格上涨导致工资上涨，进而导致租金上涨。 

但亚德尼认为，尽管存在这些相似之处，但仍有一些关键的差异可以让美国经济走上快速增长的轨道，克服困扰20世纪70年代美国经济的各种挑战，最终进入一个类似于“咆哮的20年代”的时期。

亚德尼说：“强势美元是这次和20世纪70年代不一样的地方，更重要的是，20世纪70年代生产率大幅下滑，而目前的情况是，自2015年底以来生产率一直呈上升趋势。” 

亚德尼认为，预计2023年美国股市可能会反弹至新高，当前这个十年有60%的可能性更像“咆哮的20年代”，40%的可能性更像20世纪70年代。但他同时也承认，股市反弹后接下来会发生什么还有待观察。 

亚德尼说：“就目前而言，虽然长期投资者可能看到了大量有吸引力的买入机会，但我认为不要急着买，应该等到通胀见顶、美联储结束紧缩周期从而确定牛市将归来的时候。” 

本文来自微信公众号：巴伦周刊 （ID：barronschina），作者：肯尼斯·普林格尔、塞布丽娜·埃斯科巴尔，编辑：郭力群