“项目制人生”：如何提高自己的抗周期能力？

本文来自微信公众号：培风客（ID：peifengke），作者：奥德修斯的凝望，原文标题：《让生活和事情滚动起来 ｜ 项目制的人生》，头图来自：视觉中国

很多年后我才发现，入行时候的经历真的会影响一个人很久，甚至包括性格和思维方式。而随着时间的推移，这些性格和思维方式慢慢甚至会改变你的生活方式。所以这文章也不是说教，也不是说这就是最好的方法，这只是一个烙印的纪念，记录了如果我从看周期品入行，去理解商品的时候，商品是如何改变我的生活。

时间的沉淀？沉淀什么？

在并购交易里面，有一个步骤是买家要进行报价，然后卖方的FA会把不同买家的报价打包告诉卖家，但买家彼此之间都不会知道彼此的报价。当买家问FA的时候，很多时候只能得到下面几种答案：

- Very competitive but not the best offer we received

- Fair

- Not competitive

简而言之，作为卖方，肯定喜欢大家报价越高越好。我当时是个菜鸟，我问我的老大说，那我们干嘛不尽可能榨干买方的每一滴精血？

然后我被上了人生的第一课，其实严格来说，这堂课在大学时候就上过了，但我当时显然是恍神了。

“在大部分报价里面，诚意的买家会报出一个近似自己能承受的最高价格”。

就像在石油市场里面，尤其是价格比较低迷的时候，所有生产商都是报价自己的短期生产成本，就是卷到别人活不下去。

我当时听完这句话之后，在之后的时间里面，我就开始和那个项目的买方去交流。说大家是怎么思考这个项目的，或者大家怎么给他估值的。我们可以在数据库的范围内提供更多的数据，帮助大家做出更准（更高）的报价。

然后我意识到，对于同样一个资产，不同的公司眼中，它的价值是截然不同的。

比方说这么一个项目，我把事情变得简单点，一个金矿，其中可开采的金属里。80%是容易开采的氧化矿，20%是难以开采的硫化矿。然后为了方便计算，我就算氧化矿每年可以稳定贡献8个亿利润，硫化矿可以贡献2个亿利润。

那么对这个项目的估值，下面三个公司有三种看法：

- 公司A，认为硫化矿难以开采，只能开采氧化矿，然后每年8个亿利润给15倍市值，觉得将来上市后市值大概120亿

- 公司B，认为硫化矿难以开采，只能开采氧化矿，每年8个亿估值给20倍市值，觉得将来市值160亿

- 公司C，觉得硫化矿没问题，用技术手段可以解决，十个亿利润给15倍估值，将来市值150亿

公司A肯定是报价没有竞争力会被淘汰的，公司B和C很有可能会进入第二轮报价，然后一般来说，公司C是会胜出的。因为如果你对一个项目的现金流估计更高，意味着你的运营能力更强，你可以有很多种办法去补偿自己在资金上的缺陷，比方说你可以以自己公司的股票作为一部分对价，然后卖家看到他自己开发不出来的硫化矿你可以开发，那么自然也愿意持有你的股票。

这个故事给我的启发非常深，就是在一个比较公平的市场里面，其实任何价格都代表了卖方对于公允价值的判断，这时候你要去抄底，要么是卖方资金流出了问题（但这个时候能抄底的往往不是你一个人），要么就是别人眼中不值钱的东西在你这里更值钱。

所以对于矿业公司来说，我觉得最重要的东西就是要把现金成本压下去，在这个基础上，如果矿山寿命更长一点，那么就会更好。当然一般矿山寿命长的公司现金成本也不会太高。

而对于个人来说，我觉得比较重要的就是，你要在一个产生现金流的事情上尽可能钻研更深。投资是一种很好的补充，就像估值从15倍干到20倍总是很快。但核心其实是你要能有利润，要有那种可以产生现金流的能力和项目。然后这时候你在做的过程中，有两种思路，一种是把赚钱的事情尽快复制出去，第二种是控制成本，让利润率提高。

在过去很多年，第一种思路是市场的主流，就是无脑铺渠道，无脑扩产。这其实建立在债务扩张的基础上，第二种在以前经济周期比较明显的时候更吃香。

比方说铜的现金成本，假定说平均值2美元一磅，方便我计算，那么自然有些是1.5美元一磅，有些人生产需要4美元一磅。铜价的波动，在最糟糕的时候，会跌到最低生产成本的110%-120%的水平，就说1.6-1.7美元一磅。

那么如果你的生产成本是1.5美元一磅，这时候你依然是盈利的，然后你可以以一个非常低的价格去吃下那些2.5甚至3美元一磅的公司，他们估计时刻都可能破产。如果你成本更高，那么你只能每天祈祷铜价早点起来。

如果周期比较频繁的话，第二种扩张起来一点不比第一种慢，比方说如果经济周期3年一次，你建一个矿山就要3年，你刚建好，下一个倒闭的倒霉蛋又出现了。但如果经济周期十年一次，那第一种方法就更吃香。

我自己觉得高通胀会带来短周期，所以我是建议不管是企业，还是个人，在以后做生意的时候，尽可能先把成本降低，然后去赚通胀带来的涨价，和经济周期波动带来的捡便宜机会。而不是持续扩张去赌经济一直可以好。

那么这就带来了第二个问题，也很有趣，我刚开始记事的时候，市场的主流说法是国企会养人一辈子，然后就有了下岗。然后市场开始追捧商人，很多电视剧里面，西装革履，甚至坑蒙拐骗的商人都是正面形象，然后现在我又听到了大家开始追求体制内，觉得可以稳定一辈子。在这个局面非常类似1993年分税制改革的时候，我是绝对不相信这一点的……

其实结合上一点一起看，大部分时候，大部分人的共识预期都是错的，因为能够在生产成本最低10%分位的人天生是少数，所以大部分人都是随着经济周期起起伏伏，没法跨越周期的。2008年大家都报考建筑，2022年建筑没人报考就是一个例证。所以如果你想选一个长期的事业，我的建议是找一个现在能产生现金流，不丰盛但人不多的领域。

首先我想说，如果你在上世纪90年代初期去看体制内，和今天其实是完全不一样的，那时候经常会有一些新的部门，新的思路被提出来，因为当时大家从计划经济向市场经济的改革过程刚开始，很多东西都是从无到有搞出来的。空间很大，事后去看那时候很多官员其实都是类似在做项目，一个大的招商引资项目，一个新的部门怎么去和已有的部门协调，很多这样的事情。尤其在94年之后，没有一个很明确的发展路线图，大家都是走到哪里算哪里。

这种生活就是我说的，项目制的人生，经常在筹备一些不一样的事情，而不是每天过的都和昨天一样。我之所以很不喜欢日复一日重复的生活，是因为我深深知道没有什么事情是可以永远的。经济中尤其如此，每一次别人告诉我，什么东西可以一直火下去，我就总是很警惕，人的效用是很容易被操控的，十年前你肯定没有看直播的需求，但现在你有了。

这种被操控的新需求，加上每个人不同生长环境不同性格带来的口味不同，结果就是蛛网效应下的周期起起伏伏。想一想你十年前喜欢的东西和你现在喜欢的东西是不是变了很多？那你怎么可能指望自己的行业一直可以好下去呢?

在曾经的国企改革里面，一些工厂的老厂长是南下干部，也都表示过不理解，觉得共和国那么困难的时候都坚持下来了，为什么到了九十年代改革开放，经济按道理说应该不错了的时候，工厂却要倒闭，然后工人都要买断？

所以与其相信一个项目可以保证你一辈子无忧无虑是不现实的。人只有不停去做新的项目，去做新的尝试，用你过去积累的现金流去尝试新的东西，你才能保证自己一直有事情做。而且我自己感觉这两种人是截然不同的，相信事情可以永远好下去的人往往没有危机意识，真正危机来的时候都会非常悲观，相信事情不可能一直好的人往往平时活在紧张当中，但真的危机来临的时候往往机会也更多。和开头说的一样，这没有对错，只有取舍之分。

总而言之，我有幸在金属价格的大底部，看过一些优秀的公司逆市收购和扩张，当时的记忆给我上了人生的第一课。在之后的岁月里，我一直觉得控制成本比铺市占率更重要。这让我错过了很多机会比方说新能源车。但我觉得在未来，如果经济周期变得更短，通胀变得更高，波动变得更大，我之前这套方法会更有效。

而在大家都因为通胀走高，开始缩短自己投资久期，开始更关注短期的现金流，开始放弃远期展望的时候，我看到很多人开始鼓吹存在一种可以永远享福的工作，我虽然不是预言家，我不敢说这样的工作一定不存在，但我自己是不信的。

我更喜欢，也更喜欢安利的，是不断降低成本，提高抗周期能力，然后在周期底部逆势扩张的项目制人生。

本文来自微信公众号：培风客（ID：peifengke），作者：奥德修斯的凝望