关于腾讯最新季报，我的六点看法

本文来自微信公众号：互联网怪盗团（ID：TMTphantom），作者：怪盗团团长裴培，原文标题：《对腾讯最新一期季报的六条点评》，题图来源：视觉中国

腾讯2022年二季报已经于8月17日收盘后公布。相信大家已经从公告里看到了详细的财务数据，我就不再赘述。在此，我只想讲讲自己的几条主观看法，供大家参考。

第一，在当前的经济形势下，互联网巨头做高增长不但是不现实的，也是不合时宜的。

市场也早已接受了互联网行业收入停滞、利润下降的前景。所以，现在的市场预期游戏变成了：公司以直接或间接的方式给市场一个很坏的指引，再交出一份没那么坏的财报，以达到“超预期”。腾讯的这份财报就是典型，利润确实同比大幅下滑，但下滑幅度不如市场预期的大；营业收入则基本与预期持平。

这种“降低预期然后超预期”的游戏，大概还会持续几个季度。在理论上，投资者可以考虑在财报前买入互联网中概股，然后在财报后卖出，以争取超额收益。在实践中，由于决定互联网中概股估值的因素早已不限于基本面（甚至可以说基本面不是最重要因素），这种“交易策略”恐怕难以获得任何稳定的回报。

总而言之，现阶段一切港股及中概互联网公司的财报蕴含的基本面价值都很低，对业务长期发展提供的信息质量较差。我不会鼓励大家花太多时间研究这段时间的财报。我们应该留出更多的时间研究国内外的宏观经济。

第二，在财报电话会议上，腾讯管理层否认了将在近期大幅减持美团股票的说法。但是我认为，这种传闻有一定的依据，尽管可能不完全准确。从2021年以来，我们已经看到，外界因素越来越不支持互联网巨头再进行大规模的投资。暂缓并购、暂缓投资、逐渐退出手头的投资，这个趋势将持续下去。

第三，尽管已经一年没有拿到版号，但腾讯游戏的国内收入还是同比基本持平；我相信，同样没有拿到版号的网易游戏也不会太差。

市场上有些人认为，腾讯、网易迟迟拿不到版号，会对它们的游戏业务造成重大影响——这种观点既低估了这两家公司已拿到版号的产品储备，也低估了它们的热门产品的生命周期。不要忘记，就在一个月前，iOS游戏类畅销榜出现了前十名当中有七个腾讯游戏的盛况。

这就是我此前反复预测过的：版号收紧可能导致游戏行业的市场份额进一步向头部集中，而不是相反。最近一年，受打击最大的其实是中小游戏公司，包括那些产品青黄不接的头部公司。

对于腾讯而言，只要《王者荣耀》《和平精英》还在运营，情况就不会差到哪里去；对于网易而言，只要《梦幻西游》《阴阳师》还在，日子也会过得比大部分同行更好。

第四，在互联网巨头普遍收缩成本的情况下，长视频平台已经成为了首要的收缩对象。

腾讯视频的付费用户数已经连续几个季度稍微降低，而腾讯管理层显然可以接受这种降低。腾讯广告收入的同比下滑，很大程度上应该是长视频的“贡献”。在爱优腾三大长视频平台当中，优酷很早就降低投入了，爱奇艺的目标是今年通过控制成本实现盈利，现在腾讯视频的收缩迹象也非常明显。对于影视行业而言，这是一个很坏的消息。

当然，众所周知，在爱优腾不停烧钱的那几年，它们也没有为观众带来什么高质量的节目。现在它们停止烧钱了，应该也不会让观众在精神上蒙受多少损失。过去在爱优腾鼓吹之下成为市场主流的两大泡沫——“流量明星”以及“IP大剧”，将在这轮紧缩周期当中彻底破灭。

第五，在腾讯降本增效的过程中，被砍掉幅度最大的是销售和市场开支。

这也是整个互联网广告行业命运的缩影：要知道，互联网广告最大的广告主是互联网行业自身，或者叫“网服行业”。腾讯旗下的游戏和非游戏业务均有巨大的广告投放预算，而当腾讯都在急剧收缩预算的时候，其他网服广告主只会做的更激进。

在这种情况下，广告主会倾向于停掉那些效果不明显的投放，聚焦于转化率高、交易链条短的投放，例如直播带货；还会倾向于停掉对二三线平台、二三线KOL的投放，集中于少量经过验证的平台、活动和内容。这对于微博、B站、小红书而言不是好消息，对于抖音、快手而言不是坏消息；至于对微信生态的影响如何，目前还很难估量。

第六，从阿里云、腾讯云两家的表现，我们可以得出结论：云计算和产业互联网不太可能成为互联网公司的“第二增长曲线”，至少现在不会。

事实上，哪怕还像过去那样不计成本，互联网巨头的云计算业务也很难成为一个收入增长引擎了；何况现在没有任何互联网公司敢不计成本地扩张云计算业务。

那么互联网公司的“第二增长曲线”究竟在哪里呢？坦白说，在我的脑海中现在没有答案。产业互联网、出海、线下实体消费、泛娱乐内容、“硬科技”，这些曾经被列为“第二增长曲线候选人”的业务，都存在许多问题。

总而言之，解决互联网行业目前面临的问题，没有任何灵丹妙药可言，只有顽强地一直坚持下去，期待新周期和新发展方尽早到来。

本文来自微信公众号：互联网怪盗团（ID：TMTphantom），作者：怪盗团团长裴培