怎么理解经济周期？

本文来自微信公众号：培风客 （ID：peifengke），作者：奥德修斯的凝望，原文标题：《普林格经济周期 ｜该怎么理解？该怎么应用？》，题图来自：视觉中国

经济活动是要满足人的欲望（学术叫法是效用），人的欲望满足需要物资（学术叫法是要素）。那么任何一个经济活动，如果要满足人的欲望，都应该包括三个过程：

物资的投入；

欲望的满足；

物资原材料的涨价，遏制物资的投入。

你就这么想吧，用第一个例子，如果我要吃汉堡，汉堡就是物资，我的欲望就是吃汉堡，我吃完了汉堡，汉堡就没了，供需平衡被破坏，下一个汉堡可能更贵。

这个逻辑就是普林格经济周期的底层逻辑。

我们更复杂一点，用第二个例子，如果我要买车，我选择贷款买车：

- 我申请贷款的过程发生在汽车交付之前，或者说如果我没有申请贷款，就不会有汽车交付这个过程。

- 汽车交付过程中，汽车企业（假定你买的车是进口车，厂家直销没有4S店）确认收入，这个收入的确认和汽车的交付是同时发生的。

- 汽车卖掉后，厂家发现库存少了一个，决定补库存一下，然后上游的铝合金厂接到订单，表示很赞。

那么在这个贷款的过程中，人的效用满足，其实就是汽车交付那一刹那，因为你不会说，我喜欢申请贷款，或者说，我喜欢看铝合金厂补库存。所以以人的效用满足作为定义的时间点：

申请贷款发生在汽车交付之前；

销售收入确认发生在汽车交付之时；

上游补库存发生在汽车交付之后。

那么我们定义：

申请贷款是一个“先行指标；

销售收入是一个“同步指标”；

上游补库存是一个“滞后指标”。

当你把无数个这样的经济活动累加在一起，你会得到很多很多先行指标，很多同步指标和很多滞后指标。

然后我们加总后发现，有以下一些经济指标，可以很好指代整体的先行，同步和滞后指标。

其中比较有代表性的：

-先行指标：M1，M2，M3（类似社融），PMI新订单；

-同步指标：工业企业利润，社会消费品零售总额，GDP；

-滞后指标：CPI，PPI。

那么有了宏观经济指标的对应，就可以框画一个国家的先行，同步和滞后指标状态。

简单数学，三个东西各自两种状态，八种可能性：

1. 先行指标走低，同步指标走低，滞后指标走低

   
   

2. 先行指标走高，同步指标走低，滞后指标走低

   
   

3. 先行指标走高，同步指标走高，滞后指标走低

   
   

4. 先行指标走高，同步指标走低，滞后指标走高

   
   

5. 先行指标走高，同步指标走高，滞后指标走高

   
   

6. 先行指标走低，同步指标走高，滞后指标走高

   
   

7. 先行指标走低，同步指标走高，滞后指标走低

   
   

8. 先行指标走低，同步指标走低，滞后指标走高

在这八种状态中，有两种是矛盾的，在大部分时候，我们不会出现没汉堡，汉堡价格下跌，但号称要吃汉堡的人表示很开心的情况。

也不会出现，有汉堡，汉堡涨价，但想吃汉堡的人表示找不到汉堡的情况。

去掉这两种奇异周期（在一些研究里面会保留），我们就剩下了普林格经济周期的六阶段，这里我要提醒大家，马丁普林格是个以技术分析见长的老头子，所以有些时候真的不要轻视画线派……

先行指标走低，同步指标走低，滞后指标走低 – 阶段六：萧条

先行指标走高，同步指标走低，滞后指标走低 - 阶段一：复苏前期

先行指标走高，同步指标走高，滞后指标走低 – 阶段二：复苏后期

先行指标走高，同步指标走高，滞后指标走高 – 阶段三：过热

先行指标走低，同步指标走高，滞后指标走高 – 阶段四：过热后期

先行指标走低，同步指标走低，滞后指标走高：滞胀

用简单的话是这样说的：

在一个经济周期里面，先是有物资的投入，然后大家拿到物资后都很开心，然后物资的原材料开始涨价，然后物资涨价后需求降低，然后大家就变得不开心，然后物资价格下跌。然后又要开始投入物资。

这段话可以被改写成很多，比方说经典的：

主动补库存 – 被动补库存 – 主动去库存 – 被动去库存周期。或者下游利润好转，需求沿着产业链传导到上游，价格上涨，下游需求无法增加，上游利润好转后开始扩产，价格下跌

这都是理论性的东西，但有助于理解。

真正要把普林格这套理论用于实战，他最核心的是三个地方：

1. 你要理解这一轮经济周期的效用和要素是什么；

2. 你要理解这一轮经济周期要素被投入后，是怎么沿着产业链传导的；

3. 你要理解这一轮经济周期要素，供需关系最紧张的原材料是什么。

不同的时候，效用是不同的，要素也就是不同的。比方说市场化很完善的地方，要素就是钱，波动率很小，金融机构做期限错配，信用错配的时候，短端货币市场流动性就是最好的流动性指标。

不同的时候，要素被投入的方法是不同的，如果国家发展一些To G的行业，那么财政直接把钱给到企业，拿到钱的企业就是先行指标。如果国家发展房地产，那么就是地产-制造业-消费这个链条，如果MMT，先行行业甚至可能是低端消费业。

同一个要素，他原材料的紧张程度是不一样的，比方说有一个国家，如果以建房子为目标，市场化很完善，投入的要素是钱，涨价的可能是螺纹钢，可能是铝材也可能是铜材，这个要看供需。

在现在不确定性很大的时候，短端流动性很充沛，也不能变出要素投入到市场里面兑换成效用，因为大家逐利但也怕风险。

写到这里就差不多了吧，我觉得该说的都已经说完了，最后你会发现，其实要想研究好经济周期，最关键的不是那些经济数据，也不是经济指标的勾稽关系，是一个很朴素的问题：你要知道最广大的人民群众，或者说，在某些时候，代表最广大人民群众的人，他们需要的是什么。

我以前觉得这个问题很简单，但越是研究就越觉得这个问题是个大问题，我也理解了为什么没有调查就没有发言权。

在普林格经济周期的细枝末节上，我做了很多修缮工作，我把商品的库存周期和滞后指标联系在一起，用利率市场的变化（频率更高）想办法去掉了信贷数据。

但真正难以回答的问题是：每个年代，最广泛的人群，他们的诉求是不一样的，以前可能是自行车电冰箱电视机，后面可能是商品房。

做经济研究其实和做政治研究殊途同归，最重要的问题反而最简单：人民在此时此刻，到底需要什么物资？

本文来自微信公众号：培风客 （ID：peifengke），作者：奥德修斯的凝望