巴菲特为何减持比亚迪？

本文来自微信公众号：聪明投资者（ID：Capital-nature），作者：慧羊羊，原文标题：《“估值高的流鼻血”？陪跑近14年、一股不卖的巴菲特开始减持比亚迪……》，头图来自：视觉中国

8月30日，港交所披露易显示，巴菲特旗下伯克希尔-哈撒韦公司，在8月24日出售133.1万股比亚迪H股，平均价格277.1港元/股，套现约3.7亿港元，在比亚迪的持股比例降至19.92%。

市场反应非常明显，比亚迪8月31日开盘大跌，截至收盘，比亚迪在港股下跌7.91%，在A股下跌7.36%。

对于减持信息，比亚迪投资者关系部门表示，事先也不知道。而对于市场种种猜测，上述人士表示，市场关联很多说法，具体真实情况（原因）并不知道，不用过度解读。近期比亚迪未有重大事项未披露，公司经营一切正常。

而比亚迪的下跌也导致港股汽车股全线下跌，吉利汽车、广汽集团、理想汽车、小鹏汽车均有一定程度的下跌。

14年前，伯克希尔向比亚迪股份（1211.HK）投资2.3亿美元，收购了该公司10%的股份——2.25亿股，在此次减持前一直未变，近14年赚了32倍。

巴菲特今年股东信显示，比亚迪当时是伯克希尔的第八大持仓，占比7.7%。

芒格：比亚迪曾是一只符合格雷厄姆标准的股票

众所周知，巴菲特和芒格当初会买入比亚迪，是因为一个关键人物——喜马拉雅资本的李录。

2002年，李录首次投资比亚迪。当时比亚迪只是一家羽翼未丰的中国电池公司，刚刚在香港证交所首次公开募股。 

李录创立自己的基金后，再次买进比亚迪股票，最终将与芒格共同经营的1.5亿美元基金中很大一部分都投向了比亚迪。

但就在去年，李录大幅减持比亚迪。 

2017年，芒格提到比亚迪这笔投资时，是这样说的：

“比亚迪这笔投资，也是我们早期不可能做的。最初接触比亚迪的时候，正是比亚迪股价特别低迷的时候，是一只符合格雷厄姆标准的股票。当时的比亚迪已经走出了创业阶段，但仍然是一家很小的公司。 ”

格雷厄姆以严格的清算价值为基础保障，以此建立安全边际，提到这位投资大师，人们经常想到的是“烟蒂股”。

但芒格也表示，比亚迪这笔投资的估值比较难，他说：“我们从中也学到了些东西。在我们最初买入的时候，我们知道，按照当时比亚迪的情况，风投应该愿意出三倍的价格。从风投的角度考虑，比亚迪很便宜。我们相信，从风投的角度考虑，比亚迪值得投资，因为王传福已经做出了一些了不起的成绩。 ”

“当时的比亚迪是一只便宜的股票，但是你必须具备和别人不一样的见识和眼光，才能发现它的价值。”芒格说。

在去年的Daily Journal股东会上，芒格曾提到比亚迪，他说：“我们在持有比亚迪前5年的时候，公司股价基本没什么涨幅，这两年开始暴涨，因为他处在非常有利的行业地位。抓住了汽油车向电动车转型的先机。”

“我很少持有像比亚迪这样的公司，估值已经高得让人流鼻血，持有比亚迪我也没有体系，我也在不断地学习，我们真的喜欢这家公司，也喜欢它的管理层，我们也倾向于继续持有。”

这场年会发生在2021年2月底，当时比亚迪在港股的PE大概为170倍，这已经是芒格口中“估值高得让人流鼻血”的公司。

而此次巴菲特减持发生在8月24日，当日比亚迪也是约170倍的PE。

比亚迪上半年收入利润齐涨，但汽车业务毛利下滑

8月29日晚间，比亚迪披露2022年半年报。

2022年上半年，比亚迪实现营业收入1506.07亿元，同比增长65.71%；归母净利润35.95亿元，同比增长206.35%。

比亚迪2022年半年报部分财务数据

这意味着，比亚迪2022年上半年挣的钱，已超2021年全年。

最新的半年报业绩显示，比亚迪超七成营收来自汽车业务。比亚迪介绍，公司的汽车、汽车相关产品及其他产品业务，收入约1092.67亿元，同比增长130.31%。

来源：比亚迪2022年半年报

比亚迪汽车业务大涨，早已在预料之中。中汽协数据显示，2022年上半年，比亚迪新能源汽车市占率24.7%，较2021年增长超7.5个百分点。

此前，比亚迪明确超越特斯拉，登顶全球新能源汽车销冠。2022年上半年，比亚迪新能源汽车销量64.14万辆，同比增长315%；特斯拉全球交付量56.4万辆，同比增长46%。

比亚迪表示，2022年上半年，为满足日益增长的市场需求，公司持续优化新能源汽车生产各环节布局并积极提升产能，交付速度不断提升，但未交付订单依旧屡创新高，交付压力依旧。

今年半年报中，比亚迪对业务板块进行调整，原二次充电电池及光伏业务被并入到汽车及电池业务中。

受益于新能源汽车的高增长，汽车及电池业务当仁不让地成为比亚迪增速最快的板块，上半年收入达到1092.67亿元，同比增长130.31%，收入占比达到72.55%

不过，比亚迪汽车业务的毛利率出现下降情形。

来源：比亚迪2022年半年报

对于比亚迪汽车业务板块，今年是一个关键的转折之年，3月份，比亚迪宣布停产燃油车。

除了纯电动车型外，比亚迪混动车型销量今年以来大幅增长。在今年前7月的插电混动车市场中，比亚迪占据了59%的市场份额。

比亚迪已经不符合巴菲特芒格当初买入的标准？

今年的疫情形势下，凭借着较为完整的产业链，比亚迪形势一片大好，在其他竞争对手艰难的时候，独占先机，并且从上半年业绩中反映了出来。表现在股价上，那就是今年3月以来的一骑绝尘。

实际上，国内也有不少投资人认为，当下比亚迪的股价确实有点涨得太离谱，市场给的估值过高了。

从最开始，芒格投资比亚迪就有风投的视角，他看中了王传福这个企业家本人，看中了比亚迪的文化，中国的市场以及电动车广阔的前景。

但作为价值投资者，一切回归到本质，价格过高本来就不符合巴菲特芒格的投资原则。

这次减持其实很少，但从巴菲特过往的投资习惯来看，背后支撑的逻辑是对一家公司投资价值的根本看法，而不是交易。

所以，持续减持？也许只是开始。

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