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2022-09-01 18:52
巴菲特为何减持比亚迪?

本文来自微信公众号:聪明投资者(ID:Capital-nature),作者:慧羊羊,原文标题:《“估值高的流鼻血”?陪跑近14年、一股不卖的巴菲特开始减持比亚迪……》,头图来自:视觉中国


8月30日,港交所披露易显示,巴菲特旗下伯克希尔-哈撒韦公司,在8月24日出售133.1万股比亚迪H股,平均价格277.1港元/股,套现约3.7亿港元,在比亚迪的持股比例降至19.92%。


市场反应非常明显,比亚迪8月31日开盘大跌,截至收盘,比亚迪在港股下跌7.91%,在A股下跌7.36%。


对于减持信息,比亚迪投资者关系部门表示,事先也不知道。而对于市场种种猜测,上述人士表示,市场关联很多说法,具体真实情况(原因)并不知道,不用过度解读。近期比亚迪未有重大事项未披露,公司经营一切正常。


而比亚迪的下跌也导致港股汽车股全线下跌,吉利汽车、广汽集团、理想汽车、小鹏汽车均有一定程度的下跌。


14年前,伯克希尔向比亚迪股份(1211.HK)投资2.3亿美元,收购了该公司10%的股份——2.25亿股,在此次减持前一直未变,近14年赚了32倍。


巴菲特今年股东信显示,比亚迪当时是伯克希尔的第八大持仓,占比7.7%。



芒格:比亚迪曾是一只符合格雷厄姆标准的股票


众所周知,巴菲特和芒格当初会买入比亚迪,是因为一个关键人物——喜马拉雅资本的李录。


2002年,李录首次投资比亚迪。当时比亚迪只是一家羽翼未丰的中国电池公司,刚刚在香港证交所首次公开募股。 


李录创立自己的基金后,再次买进比亚迪股票,最终将与芒格共同经营的1.5亿美元基金中很大一部分都投向了比亚迪。


但就在去年,李录大幅减持比亚迪。 


2017年,芒格提到比亚迪这笔投资时,是这样说的:


“比亚迪这笔投资,也是我们早期不可能做的。最初接触比亚迪的时候,正是比亚迪股价特别低迷的时候,是一只符合格雷厄姆标准的股票。当时的比亚迪已经走出了创业阶段,但仍然是一家很小的公司。 ”


格雷厄姆以严格的清算价值为基础保障,以此建立安全边际,提到这位投资大师,人们经常想到的是“烟蒂股”。


但芒格也表示,比亚迪这笔投资的估值比较难,他说:“我们从中也学到了些东西。在我们最初买入的时候,我们知道,按照当时比亚迪的情况,风投应该愿意出三倍的价格。从风投的角度考虑,比亚迪很便宜。我们相信,从风投的角度考虑,比亚迪值得投资,因为王传福已经做出了一些了不起的成绩。 ”


“当时的比亚迪是一只便宜的股票,但是你必须具备和别人不一样的见识和眼光,才能发现它的价值。”芒格说。


在去年的Daily Journal股东会上,芒格曾提到比亚迪,他说:“我们在持有比亚迪前5年的时候,公司股价基本没什么涨幅,这两年开始暴涨,因为他处在非常有利的行业地位。抓住了汽油车向电动车转型的先机。”


“我很少持有像比亚迪这样的公司,估值已经高得让人流鼻血,持有比亚迪我也没有体系,我也在不断地学习,我们真的喜欢这家公司,也喜欢它的管理层,我们也倾向于继续持有。”


这场年会发生在2021年2月底,当时比亚迪在港股的PE大概为170倍,这已经是芒格口中“估值高得让人流鼻血”的公司。


而此次巴菲特减持发生在8月24日,当日比亚迪也是约170倍的PE。


比亚迪上半年收入利润齐涨,但汽车业务毛利下滑


8月29日晚间,比亚迪披露2022年半年报。


2022年上半年,比亚迪实现营业收入1506.07亿元,同比增长65.71%;归母净利润35.95亿元,同比增长206.35%。

 

比亚迪2022年半年报部分财务数据


这意味着,比亚迪2022年上半年挣的钱,已超2021年全年。


最新的半年报业绩显示,比亚迪超七成营收来自汽车业务。比亚迪介绍,公司的汽车、汽车相关产品及其他产品业务,收入约1092.67亿元,同比增长130.31%。


来源:比亚迪2022年半年报


比亚迪汽车业务大涨,早已在预料之中。中汽协数据显示,2022年上半年,比亚迪新能源汽车市占率24.7%,较2021年增长超7.5个百分点。


此前,比亚迪明确超越特斯拉,登顶全球新能源汽车销冠。2022年上半年,比亚迪新能源汽车销量64.14万辆,同比增长315%;特斯拉全球交付量56.4万辆,同比增长46%。


比亚迪表示,2022年上半年,为满足日益增长的市场需求,公司持续优化新能源汽车生产各环节布局并积极提升产能,交付速度不断提升,但未交付订单依旧屡创新高,交付压力依旧。


今年半年报中,比亚迪对业务板块进行调整,原二次充电电池及光伏业务被并入到汽车及电池业务中。


受益于新能源汽车的高增长,汽车及电池业务当仁不让地成为比亚迪增速最快的板块,上半年收入达到1092.67亿元,同比增长130.31%,收入占比达到72.55%


不过,比亚迪汽车业务的毛利率出现下降情形。



来源:比亚迪2022年半年报


对于比亚迪汽车业务板块,今年是一个关键的转折之年,3月份,比亚迪宣布停产燃油车。


除了纯电动车型外,比亚迪混动车型销量今年以来大幅增长。在今年前7月的插电混动车市场中,比亚迪占据了59%的市场份额。


比亚迪已经不符合巴菲特芒格当初买入的标准?


今年的疫情形势下,凭借着较为完整的产业链,比亚迪形势一片大好,在其他竞争对手艰难的时候,独占先机,并且从上半年业绩中反映了出来。表现在股价上,那就是今年3月以来的一骑绝尘。


实际上,国内也有不少投资人认为,当下比亚迪的股价确实有点涨得太离谱,市场给的估值过高了。


从最开始,芒格投资比亚迪就有风投的视角,他看中了王传福这个企业家本人,看中了比亚迪的文化,中国的市场以及电动车广阔的前景。


但作为价值投资者,一切回归到本质,价格过高本来就不符合巴菲特芒格的投资原则。


这次减持其实很少,但从巴菲特过往的投资习惯来看,背后支撑的逻辑是对一家公司投资价值的根本看法,而不是交易。


所以,持续减持?也许只是开始。


本文来自微信公众号:聪明投资者(ID:Capital-nature),作者:慧羊羊

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