马斯克畅想4万亿市值，投资者：做梦

本文来自微信公众号：巴伦周刊 （ID：barronschina），作者：郭力群，编辑：彭韧，头图来自：视觉中国

10月20日，刚刚公布了第三季度财报的特斯拉（TSLA）股价进一步走低，当日收盘下跌6.7%，至207.28美元。

周三晚间，特斯拉公布第三季度营业利润为37亿美元，继第一季度之后再次创下纪录；当季营收同比增长56%，达到215亿美元。 

整体而言，特斯拉的业绩看起来不错，但上述两个数据略低于华尔街预期，再加上之前公布的第三季度汽车交付量也低于预期，投资者开始担心特斯拉的增长前景，首席执行官马斯克在财报公布后就产量和股票回购等问题发表的乐观言论也未能推动股价上涨。 

此外，投资者仍在担心马斯克通过卖出特斯拉股票来为收购推特（TWTR）融资，现在距离该交易完成只剩不到10天时间，马斯克可能很快再次卖出大量特斯拉股票，进一步给特斯拉的股价带来压力。 

计入周四的跌幅后，今年特斯拉股价累计下跌约41%。 

华尔街担心宏观逆风导致需求下降，对股价走势看法趋于谨慎 

Wedbush分析师丹·艾夫斯（Dan Ives）周四发布研报称，特斯拉第三季度的表现“还不错”，并指出供应链问题和通胀继续给该公司的利润率带来压力。但艾夫斯表示，相比特斯拉的业绩表现，他现在更担心的是全球需求大幅下降的可能性。

艾夫斯说：“在宏观环境更加暗淡的情况下，特斯拉正站在一个岔路口，马斯克必须带领公司度过这个时期，从需求层面来说，特斯拉将面临一个‘决定性时刻’。

对此，马斯克重申了之前的表态，称特斯拉可以销售其生产的所有汽车，特斯拉在经济衰退中“具有韧性”，因为电动汽车在全球新车销量中的占比仍然很低。马斯克还表示，他认为特斯拉的市值有可能超过苹果和沙特阿美的市值总和，即大约4.4万亿美元，相比之下，目前特斯拉市值近7000亿美元。

华尔街分析师显然没有马斯克那么乐观。虽然艾夫斯维持特斯拉“买入”评级不变，但把目标价从360美元下调至300美元。Cowen分析师杰弗里·奥斯本（Jefferey Osborne）也把目标股价从244美元下调至205美元，他指出，特斯拉第三季度每辆车的平均售价和毛利润较第二季度有所下降，这是一个令人担忧的迹象。奥斯本对特斯拉股票的评级为“持有”。 

一些看到股价利好因素的分析师也在特斯拉公布财报后下调了目标价。

加拿大皇家银行（RBC）分析师约瑟夫·斯帕克（Joseph Spak）指出，特斯拉是《通胀削减法案》中有关电动汽车补贴条款的主要受益者，此外，马斯克在财报电话会议上谈到，德克萨斯州和德国新工厂每周产量已达到或接近2000辆，相当于每年生产大约10万辆汽车。按照目前设计的产能，每个工厂的产量将达到约50万辆，产量在启动阶段增加是一个利好因素。马斯克还称，明年可能会回购50亿至100亿美元的股票，这也将给股价带来利好。 

斯帕克对特斯拉股票的评级为“买入”，但在财报公布后把目标价下调了15美元，至325美元。

在全球经济前景黯淡的情况下，华尔街在特斯拉财报公布后对股价走势的看法变得更加谨慎，分析师的平均目标价从301美元降到了292美元，降幅为3%，虽然看起来可能幅度不大，但在过去10年特斯拉发布财报后平均目标价下降的案例中，3%的降幅排在第三。

不过特斯拉股票评级没有发生变化，既没有被下调也没有被上调。在跟踪研究该公司股票的分析师中，约54%的人给出“买入”评级，相比之下，标普500成分股公司或的平均“买入”评级比率约为58%。

另一轮大规模股票出售即将到来

此外，投资者对马斯克通过卖出特斯拉股票来为收购推特融资的担忧也挥之不去。从短期来看，收购推特意味着特斯拉即将再次进行一次大规模的股票出售，而且很快会进行，目前有争议的是具体会卖多少。

在经过数月的法律纠纷之后，马斯克以440亿美元收购推特的计划正在向前推进，有可能在10月28日之前完成。

Gordon Haskett分析师唐·比尔森（Don Bilson）近日在研报中写道：“马斯克只剩不到10天时间来完成交易，否则将面临法律后果，最重要的是，相关审判将重新开始，马斯克将再次面临出庭作证，我们认为他会想尽一切办法避免这种情况。”

为了避免这种情况，比尔森认为马斯克还需要再出售80亿美元特斯拉股票来完成收购。他目前已经通过130亿美元的债务承诺、约70亿美元的第三方股权承诺和出售了约150亿美元特斯拉股票筹集了大约355亿美元。

Future Fund Active ETF（FFND）联合创始人加里·布莱克（Gary Black）认为比尔森估计的数字有点高。布莱克预计，完成这笔交易还需略高于50亿美元的资金。 

推特的股权激励将改变马斯克必须收购的股票数量，第三方股权承诺的数额也可能发生一些变化，可能增加也可能减少。 

此外，马斯克还可能得减少收购带来的债务。推特目前的现金和债务数额大致相当，马斯克的收购将加重推特的债务负担。

预计推特2023年息税折旧及摊销前利润（Ebitda）约为13亿美元，低于几个月前的18亿美元。按此计算，推特的预估债务和Ebitda之比约为10倍，而马斯克最初计划融资方案时这一比率约为7倍。7倍和10倍都属于很高的水平，相比之下，标普500指数成分股公司的净债务与Ebitda之比不到2倍。

此外，利率上升导致的利息支出增加会给现金带来侵蚀。

如果马斯克希望减少债务，就意味着卖出更多特斯拉的股票。无论马斯克最终卖出多少，都应该在几十亿美元左右。财报公布后股价的下跌更意味着马斯克不得不卖出更多股票来筹集相同数量的资金。  

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