本文来自微信公众号：真故研究室 （ID：zhengulab），作者：龚正，编辑：脸叔，原文标题：《恭喜王一博，春节变王总》，题图来自：电影《无名》剧照

1月19日，旗下拥有王一博、韩庚、范丞丞等艺人的乐华娱乐集团（以下简称乐华娱乐）正式登陆港交所，成为港股“艺人管理第一股”。首日股价高开高走，开盘涨37.25%，盘中涨超56%，收盘涨47.79%，总市值52.5亿港元。

身为演员、歌手的王一博被称为乐华娱乐的销冠，一人贡献近6成营收，而这也恰恰成为乐华娱乐经营的结构性软肋。一旦艺人解约、或发生负面新闻、或缺少持续性卖座作品支撑，乐华娱乐将面临经营困境，冲击股价。背靠阿里影业、字节跳动、华人文化等在内的乐华娱乐，能否在王一博之外，批量生产卖座的超级明星，受到市场叩问。

销冠升级霸总？

“恭喜王总”。这一句来自粉丝们的恭贺，昨日刷屏了王一博的官方微博。起因来自于昨日乐华娱乐IPO现场，主持人用“乐华娱乐股东”来介绍王一博出场。

这是王一博不曾有的新身份。此前，王一博虽然贵为乐华娱乐的销冠，但行业里更多认知他也是一名打工人。

不过，据天眼查信息显示，王一博目前与乐华娱乐主体公司—北京乐华圆娱文化传播有限公司并无股权关联，在乐华娱乐上市招股说明书中，主要股东、基石投资者名单中，均无王一博。

市场猜测，被介绍成股东，是乐华娱乐给这位“公司元老级优秀大员工”分了股份。

真正的赢家还是乐华娱乐老板杜华。这位北漂起家、月薪两三千元的女生，按照昨日乐华娱乐收盘价计算，身价已经超过22亿港元。因公司一度批量生产偶像练习生，她被称为“内娱教母”。

王一博也是被杜华在一场街舞比赛中发掘。2011年加入乐华娱乐，以一名练习生起步，2014年9月出道，2019年与演员肖战共演的电视剧《陈情令》总播放量超过100亿，迅速扩大在音乐、综艺、影视领域的演艺事业。

目前其官方微博粉丝已超4000万，市场传闻其片酬加数十个广告代言，近年年收或近1个亿。

王一博与乐华娱乐之间的紧密关系，不仅存在于8年时间与乐华娱乐一同成长，更在于现实利益层面，王一博是乐华娱乐的台柱子。

2009年成立的乐华娱乐，截至2022年12月20日，共有包括韩庚、范丞丞、孟美岐等在内的69名签约艺人，但其营收严重依赖头部艺人王一博。

据招股书显示，在2019年、2020年、2021年以及2022年前九个月，乐华娱乐前十名艺人应占收入占同期总收入，分别达到74.8%、83.0%、85.6%及87.2%。

收入贡献排名第一艺人，也就是王一博的应占收入占同期总收入，分别达16.8%、36.7%、49.5%及58.8%。

随着名气扩大，王一博逐渐累积了可以自立门户的资本，但乐华娱乐少了王一博，无疑短时间内将面临巨大的经营地震。

这也是市场关注王一博与乐华娱乐经纪合约的原因。王一博加入乐华娱乐时签署的首份合约，于2022年10月到期，后续期至2026年10月。

去年10月的这一次续约，无疑对当时已经启动IPO的乐华娱乐至关重要。没了王一博，乐华娱乐的资本故事难以成立。

《无名》预售破亿，王一博能从圈层迈向主流？

昨日，与王一博成股东一同上热搜的，还有其与梁朝伟共演的新电影《无名》。

据多个票务网站显示，在《无名》此前排片比热门《流浪地球2》《满江红》少一半的情况下，昨晚9时半，预售已经破亿，成为春节档预售破亿的三部影片之一，而一周前其预售还不足千万。这被认为是王一博粉丝们昨天集体“集气”（打气助威）的结果。

图｜电影《无名》海报

这也隐约显示出王一博演艺事业版图的一个侧面，除了依靠他个人的才华和努力外，也十分依赖“粉丝经济”。而这本质上是一种小圈子内循环的经济，虽然他有4000万粉丝。

在王一博多个社交媒体粉丝群内，站内显示女性粉丝占比平均高达97%左右。她们一般被认为比男性粉丝，拥有对偶像应援更具集体性的行动力，和更高的消费力。

王一博的事业变现，相当程度上就建立在粉丝们的决策之上。

比如，粉丝们除了应援《无名》预售破亿，昨天还霸屏了春节档各电影在各社交媒体的宣传评论区，其他影迷们对其他电影的评价几乎销声匿迹。

而王一博的数十个代言中，面向女性消费群体的品牌也占了大半，从奢侈品、到生活洗护，再到零食、饮品、美妆、服饰等。

以女性为主的粉丝奠定了王一博演艺事业的基础，但为了获得更可持续的演艺空间，王一博可能需要进一步破圈，获得更多来自更大市场的认可，即从“圈层”迈向“主流”，而主流化与否也关系着乐华娱乐自身的空间想象。

王一博目前就身处这种转折之中。

在电影领域，新生代偶像与老戏骨的搭配，一般会被解读为，这名偶像的演技和号召力，还不能独自支棱起票房。

《无名》就是这样一种搭配。

这是由导演程耳拍摄的一部谍战片，描述的是上世纪二十年代发生在上海的故事，王一博在其中扮演的是一名正义的地下工作者。与王一博搭戏的除了梁朝伟，还有实力派演员周迅、黄磊等。

王一博在这部影片里，除了将收获一众老戏骨的现场教学之外，也是他迈向主流化市场的试水之作。

从过去三年的中国影视娱行业调整开始，“主流化”对一名演艺人士的生命开始变得至关重要，不但关系着作为一名公众人物的社会责任履约，也关系着个人事业空间。该类作品近年投拍数量大增，主流化背后的国民度也被认为更具广泛的市场变现力。

作为已上市公司的乐华娱乐，或也需要这种主流化和国民度，相比较于依赖一个特定的粉丝圈层。

乐华娱乐与王一博，将在几天后面临电影《无名》带来的考验。市场会倾向于关注《无名》与乐华娱乐之间的股价连动。

投资们不喜欢任何不确定的因素，市场上的任何风吹草动，都会快速影响他们对一个标的的评价，尤其对乐华娱乐这种目前极度依赖王一博一人表现、一人圈层的公司。

乐华娱乐能否批量生产王一博？

在一些股价论坛社区，有人对乐华娱乐的评价是，“这股碰不得”。这一句评价之后，本质上是对乐华娱乐能否批量复制王一博的疑虑。

去年9月2日，乐华娱乐发布公告称，将决定延迟IPO的原因归结于“鉴于现行市况”。之后11月，重启港股上市。

如今随着防疫政策调整，2023年各行业复苏在即。从去年12月下旬到元旦，影视股就率先迎来了第一波“疫后修复”，行业大环境发展持续改善。那么在市况改善预期之下，乐华娱乐的股价表现理由，将几乎只剩自身能力。

目前看，乐华娱乐批量复制王一博的基础是具备的、工具是足够的。

在乐华娱乐的背后股东中，除杜华外，还有一众有文娱实力的明星大佬。

其中，阿里影业通过Interform Construction Supplies Limited持股12.28%，字节跳动旗下公司量子跃动通过Afflatus Limited持股4.08%，华人文化通过CMC Sports Investment Limited持股12.28%。

在孵化王一博的路上，这些公司为其发展提供了广泛的影视综资源。同时，王一博也为这些资方提供了极高的资源转化率，其带来的招商转化，屡次获得阿里巴巴、爱奇艺等平台在财报中提及“表扬”。

不过，生产卖座明星毕竟不是制造标准化产品，除了各平台支持外，也在相当程度上依赖明星自身的努力，和市场潮流的契合。就像是电影大师的作品，也会扑街那样，并不存在始终如一的胜算。

在海外，也鲜见可以持续批量生产卖座明星的经纪公司能做参考。在日本，曾制造过滨崎步、幸田来未等顶流歌手的艾回音乐，全盛期也被认为只有5年。在韩国，生产有防弹少年团的HYBE公司，也因为台柱子暂时中止活动，经营大受影响。多年的耕耘，HYBE并没有找到第二替代品。

在一些业内人士看来，乐华娱乐每一段时期都能生产出一个王一博，不具备稳定性和可预期性，而这是资本市场的大忌。

况且，即便是艺人经纪第一股，乐华娱乐也还没在市场中获得相对的优势地位。

根据弗若斯特沙利文报告，以2021年艺人管理收入计算，乐华娱文于中国艺人管理公司之中排名第一，但市场份额也仅为1.9%。这块市场还处于极度分散的局面。

这意味着还有其他玩家的机会。乐华娱乐目前缺乏回避风险的第二选择，同时未来中国市场也必定不会仅有乐华娱乐一家，但它的打样，将影响市场对后来者的估值和评价。

本文来自微信公众号：真故研究室 （ID：zhengulab），作者：龚正，编辑：脸叔