百年瑞信，四折甩卖

本文来自微信公众号：时代财经APP （ID：tf-app），作者：张昕迎，编辑：兰烁，头图来自：视觉中国（图为当地时间2023年3月19日，瑞士伯尔尼省，在举行的新闻发布会上，瑞士信贷集团董事长阿克塞尔·莱曼（左）和瑞银集团董事长科尔姆·凯莱赫（右）。瑞士银行同意在政府的撮合下收购瑞士信贷）

在政府提供流动性援助并提出可兜底部分损失后，经历几番讨价还价，风暴中的瑞士信贷集团（Credit Suisse，下称“瑞信”）终于与瑞士第一大银行瑞银集团（UBS Group AG，下称“瑞银”）达成历史性收购协议。

当地时间3月19日，瑞士联邦政府宣布，瑞士信贷将被瑞银集团收购，交易总对价为30亿瑞士法郎（约合32亿美元，223亿元人民币）。瑞士政府也为这场交易“兜底”，其为瑞银接管瑞信资产的潜在损失提供90亿瑞士法郎的担保的同时，瑞士央行将向瑞银提供1000亿瑞郎的流动性援助。

据《华尔街日报》，该交易涉及瑞士金融业两大支柱，也是2008年金融危机以来具有系统重要性的跨国银行之间达成的首宗巨型合并交易。

值得注意的是，截至3月17日收盘，瑞士信贷（NYSE：CS）市值为79.22亿美元。而此次30亿瑞郎的收购价格，还不到3月17日收盘市值的四成。

3月20日美股盘前，截至发稿，瑞信跌幅近60%；瑞银集团（NYSE：UBS）盘前跌12.25%。

瑞士信贷董事长对这起交易表示，“对于瑞士信贷、瑞士和全球金融市场而言，这是历史性、悲痛且充满挑战的一天。”

一、此前出价仅10亿美元

3月19日，瑞银宣布将通过换股全面收购瑞信，每持有22.48股瑞信的股东将获得一股瑞银股份（0.76瑞郎），总对价为30亿瑞郎（约合32.5亿美元）。由于收购价远低于最后的交易市值（3月17日），瑞信的股东们或将损失惨重。

不过这一收购价已经是提高后的报价。据媒体报道，稍早前瑞银达成的收购价是20多亿美元，更早之前的出价仅有10亿美元。

3月20日，东方证券首席经济学家邵宇告诉时代财经，“（开价）已经不断地在增加了，瑞信现在确实可能是资不抵债的状态，如果另外一家私人的公众银行来收购的话，会不会被拖下水不知道，所以可能还是看官方的态度。”

对于这场危机能否以收购就此结束，邵宇则表示，“消弭（风险）估计比较难，转嫁、转移跟拖延风险可能会蔓延。”

除了股东，同样承受巨大损失的还有价值170亿美元的瑞信“AT1”债券的持有者。

3月20日，瑞士金融市场监管局称，瑞银收购瑞信后，面值约160亿瑞郎（约合172亿美元）的瑞信Additional Tier 1债券将被完全减记。这意味着，本次收购之后，这些面值的债券将变得一文不值。

同日，职业投资人程宇向时代财经表示，从交易内容来看，涉及到瑞信的资本债券减记，这说明瑞信的问题与硅谷银行截然不同，“瑞信很可能存在资产质量方面的问题，因为之前已经披露过审计机构对其内控部分出具否定意见，所以瑞信不只是流动性问题，很可能包含信用风险。”

程宇认为，这次交易本身是为阻止危机演化而进行的“拉郎配”。“瑞信的系统性风险更大，这也是为什么瑞士央行和监管机构必须以最快的速度促成瑞银收购瑞信。”他说。

二、净亏损72亿

瑞信于3月14日发布的2022年财年报告是这场风暴的导火索。在报告中，瑞信称在2022和2021财年的报告程序中发现了“重大缺陷”。财报显示，其2022财年全年产生了72.93亿瑞士法郎（约合人民币542亿元）的净亏损，同比降超340%，这已是连续第二年净亏损，2021年净亏损额为17亿法郎。

瑞银方面，2022财年实现归属于股东净利润为76.3亿美元，小幅上升约2%。

3月15日，瑞信盘中暴跌超30%，触及历史最低点1.75美元，较2022年1月14日跌超78%，市值蒸发328.7亿美元（约合人民币2260亿元）。

事实上，瑞士信贷自2021年以来就开始深陷各种负面，濒临破产的传闻多次发酵。近期，其第一大股东沙特国家银行拒绝援助、资金外流、财报预警等因素叠加，终究成为了压垮瑞信的“最后一根稻草”。

瑞士央行曾出手试图平息投资者的担忧。3月16日，瑞信宣布将从瑞士央行借款多达500亿瑞士法郎（约合540亿美元）以支撑其财务状况。

不过此番风暴过后，瑞信显然已经在劫难逃。瑞士政府在3月19日的新闻发布会上表示，最近的流动性外流和市场波动表明，恢复必要的信心已不再可能，采取迅速且能稳定局势的解决方法是“绝对有必要的”，“这个方案就是瑞士信贷银行被瑞银集团收购”。

伴随着近期美国银行业连遇动荡，市场对欧洲银行业“系统性风险扩散”的担忧也有所升级。

京东集团首席经济学家沈建光表示，由于欧洲央行的量化宽松政策力度比美联储更甚，这次对欧洲市场的冲击甚至要超过美国。“2007、2008年也是美国次贷危机，最后欧债危机比美国还要严重。”

时代财经注意到，从业务上看，瑞信的业务普遍程度可比当年的雷曼兄弟，其在全球资本市场上的影响力更远超硅谷银行。

这家总部位于瑞士苏黎世的银行和金融服务公司成立于1856年，是全球第五大财团、瑞士第二大银行，业务囊括财富管理、投资银行、资产管理和商业银行等，版图遍布全球50多个国家。

从规模上看，瑞信也拥有“巨无霸式”的超大体量。据英国广播公司（BBC）报道，即便经历大量资金外流和连续亏损，瑞信管理的资产规模依然超过1万亿瑞士法郎（相当于1.1万亿美元，7.5万亿元人民币），而全世界GDP超过1万亿美元的国家仅有17个。

BBC报道指出，这些数据都意味着瑞信是“大而不能倒”的金融机构之一。通常而言，国际金融稳定委员会指定为具有系统重要性的30家全球金融机构，都被认为在此之列。除了瑞信，还包括美国银行（Bank of America）、花旗集团（Citigroup）、摩根大通（JPMorgan Chase）、富国银行（Wells Fargo）等。

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