美国经济的通缩风险比通胀风险更大

本文来自微信公众号：巴伦周刊 （ID：barronschina），作者：刘依薇，编辑：郭力群，原文标题：《“木头姐”：美国经济的通缩风险比通胀风险更大》，头图来自：视觉中国

对凯西·伍德（Cathie Wood）来说，当前这轮给美国银行系统造成冲击的恐慌的出现是她意料之中。 

自2022年以来，基金管理公司方舟投资（ARK Invest）创始人兼CEO伍德一直警告指出，美联储激进加息会给金融系统带来极大的冲击，并导致美国经济陷入通货紧缩。 

硅谷银行（Silicon Valley Bank）的倒闭引起股市和债市大幅波动，可以看出伍德是有先见之明的。现在，许多华尔街分析师和经济学家都提出这样一个疑问：在对抗通胀的过程中，美联储收紧货币政策的力度是不是太大、速度是不是太快了？投资者和监管机构正在仔细观察银行系统在利率上升的环境里能保持多大的弹性。 

伍德在近日接受《巴伦周刊》采访时表示，在加息的问题上，美联储已经走得太远了，越来越多令人不安的迹象表明，美国经济可能正走向衰退，甚至可能出现通货紧缩。 

伍德旗下的几只方舟基金在2020年表现非常突出，这些基金投资的创新型和成长型股票在疫情期间大幅上涨，当年旗舰基金ARK Innovation （ARKK）的回报率高达152%。今年，伍德入选《巴伦周刊》2023年美国金融界最具影响力100位女性榜单。 

过去两年，方舟的投资组合亏损严重，但伍德告诉《巴伦周刊》，虽然严峻的宏观经济形势和美联储的鹰派政策立场给她的基金带来了压力，但她没有放弃对成长股、科技股或加密货币的看好立场。

美国经济面临衰退和通缩风险 

目前利率仍在继续上升。美联储最近采取了大约一年来的第九次加息行动，联邦基金利率目标区间升至4.75%-5%，美联储主席鲍威尔强调指出，更广泛的金融系统“健康且具有弹性”，不过，美股市场继续下挫，美国国债价格上涨，说明投资者信心不足。 

伍德称，相对而言，利率上升的速度从来没有像这一次这么快。目前基准利率为5%，较去年的0.25%上升了20倍，即便是在20世纪70年代末美联储激进收紧货币政策期间，利率也只上升了四倍——在三年半的时间里从4.75%升至20%。 

伍德说：“利率快速上升带来的冲击极大，目前美国经济面临的通缩风险比通胀风险更大。”

伍德指出，今年迄今为止就业数据表现强劲可能只是季节性的，反常的暖冬让更多工人得以继续工作，就业人数比经济学家通常预期的要多。她还指出，劳动力市场供不应求也意味着，即使商业环境在恶化，企业也不愿裁员。 

伍德说：“我认为，就业人数将在今年某个时点大幅减少。”

自2022年夏季以来，美国国债收益率曲线一直处于倒挂状态，这是经济可能走向衰退的另一个预警信号。收益率曲线倒挂指的是10年期美债收益率低于2年期美债收益率，这表明债券投资者对经济持悲观态度，预计未来利率会下降。 

在今年3月银行业恐慌爆发之前，收益率曲线倒挂程度在-100个基点左右，和美联储在20世纪80年代初加息时的水平相当，但伍德指出，那时10年期美债收益率约为15%，而现在仅为4%，这意味着目前收益率曲线倒挂程度要严重得多，更令人担忧。 

坚定看好加密货币和创新型成长股 

伍德之前也一直对信用违约掉期（CDS）价格飙升发出预警，尤其是银行的CDS。CDS的作用类似于针对信用违约的保险单：当投资者（即债权买方）担心标的证券会发生违约时，可以购买CDS，并定期支付“保费”给卖方，如果该债权发生违约，CDS的卖方承担买方的损失，如果没违约，买方向卖方付“保费”。CDS价格上涨说明市场对违约风险感到担忧。

3月早些时候，监管机构称将为受硅谷银行和Signature Bank客户所有未投保存款提供担保。伍德指出，在那之后银行的CDS价格有所下降，但没有降到应该达到的水平，这意味着市场仍预计“还会有更多‘靴子’落地”。 

伍德指出，市场对银行资产负债表的担忧也反映出中心化银行系统的风险，当金融系统面临压力时，加密货币成了投资者的避风港。自硅谷银行3月10日被监管机构接管以来，比特币的价格已经上涨了38%。 

伍德说：“人们在经历了又一场危机后才明白，加密货币网络的去中心化和透明度意味着它没有发生故障的中心点，任何试图废除加密货币的政府都只会把创新推向另一个国家。” 

伍德是华尔街最知名的加密货币多头之一。在方舟投资最近发布的一份报告中，她预测2030年比特币价格将达到150万美元。八周前该报告发布时，比特币价格约为2.4万美元，此后已上涨至2.8万美元。 

最近数字资产的暴跌并没有让伍德感到困扰，她认为，问题主要来自与加密货币相关的机构，而不是技术本身。伍德说，在加密货币行业最近出现的动荡中，底层网络“没有受到丝毫干扰”。 

伍德对创新型和成长型股票的信念也没有丝毫动摇。在去年通胀飙升、美联储开始加息后，高估值成长股遭到沉重打击，方舟的基金因此大幅下跌，过去两年，8只在美国上市的方舟ETF平均亏损53%。

伍德正在加倍押注反弹，她表示，许多投资者抛售了方舟投资组合中的股票，转而买入更安全、更便宜的股票，她一直在以较低的价格买入这些股票，并减少了持股数量。 

举例来说，今年ARK Innovation持有的股票数量从2021年的58只减少到28只，这只ETF一半以上的持股都集中在7家公司的股票，其中包括特斯拉（TSLA）、Zoom Video Communications （ZM）和Coinbase Global （COIN）。 

伍德认为，较高的集中度并不总是意味着风险更高，她援引方舟最近的一篇论文指出，在对投资组合进行这样的调整后，基金通常会大幅反弹。

伍德表示，做这样的调整还意味着方舟得亏本卖掉一些股票，因此出现了大量税务亏损，这些损失可以用来抵消未来的收益，以最大限度地降低纳税额。 

伍德说：“我们当时在专注于打我们所谓的‘地面战’。”

截至周二（3月28日），ARK Innovation今年迄今上涨22%，但仍比2021年2月创下的纪录高点低76%。

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