面对不确定形势，家办更偏爱哪些资产？

本文来自微信公众号：家办新智点 （ID：foinsight），编辑：家办新智点，本文不构成任何投资建议，原文标题：《调研全球166个家办后，发现他们有这些资产配置偏好》，题图来自：视觉中国

面对充满不确定性的宏观经济和地缘政治格局，2023年家族办公室（简称为“家办”）在资产配置中有哪些偏好？

近期，高盛在访谈了全球166个家办后，发布了《家族办公室投资洞察报告》。其中，超过70%受访家办净资产在10亿美元以上，超过90%受访家办拥有内部投资管理能力。本文，家办新智点精选编辑了该报告相关内容，希望对你有所启发。

一、六大要点

过去一年，宏观经济和地缘政治背景发生了巨大变化。调查结果表明，尽管市场发生了重大变化，家办表现出的独特稳健性，只是适度调整了资产配置，并在战术上发挥了自身作为灵活投资者的优势。

以下为报告要点：

• 多数家办超额配置另类投资。调研显示，家办对私募股权、对冲基金和私人信贷、私人房地产和基础设施的投资占投资组合的44%。其中，多数家办预计将增加在另类投资方面的配置。

• 39%的受访家办计划在未来12个月内增持固定收益，这可能是为了应对其收益率上升的前景。

• 目前现金与现金等价物持有量占受访家办投资组合的12%。未来，这一数据预计将会下降。35%的受访家办表示将会在未来12个月减少对现金及现金等价物的配置，随着机会的出现将会部署这笔资金。

• 家办仍然专注于能够穿越商业周期并长期创造价值的投资主题：43%的受访家办认为自身的投资组合超配科学技术；34%的受访家办表示目前超配了医疗健康。

• 当前32%的受访家办投资于数字资产。在数字资产生态系统中，家办的投资比例从2021年的16%上升至26%。然而，未投资数字资产且对未来不感兴趣的家办比例从39%上升至62%，而对未来可能感兴趣的比例从45%下降到12%。

• 在地域分配方面，家办重点关注美国及其他发达市场，这两个市场分别占投资组合的63%和21%。41%的亚太受访家办预计在未来一年增加对美国资产的分配，这或许反映了他们对地缘政治发展的担忧。

二、当前资产配置现状

在持续高通胀和美联储鹰派政策的背景下，当前环境对所有资产类别都提出了挑战。

在今年调查中，受访家办表示未来一到两年最担心经济衰退、地缘政治和通货膨胀三大挑战。其中，73%亚太地区家办更关注地缘政治。62%非洲家办、56%美洲家办则更关注通货膨胀。

调查结果表明，自2021年以来，家办的资产配置变化不大。与其他投资者相比，家办更集中于另类投资或私人投资。其中，家办平均将44%的资金分配给另类资产类别，而2021年这一比例为45%。

其中，受访家办对私募股权的平均资产配置略有增加，从2021年的24%上升到26%，而对公开市场股票的平均配置略有下降，从31%下降到28%。这可能是家办对私人市场持续感兴趣的结果。

自2021年以来，全球家办在对冲基金方面平均配置保持在6%。调查显示，家办对投资对冲基金的情绪有所改善。在战术交易策略中，宏观对冲基金尤其试图利用利率和货币交易中增加的机会。除了投资组合多元化，宏观对冲基金的灵活性和流动性使它们能够在波动中保持机会主义。

调研显示，家办通常对现金和其他低风险资产的配置相对较高，以平衡对另类投资等高风险资产的配置。自2021年以来，全球家办平均将现金和固定收益的总配置从19%增加到22%，其中现金和现金等价物占12%，固定收益占10%。 鉴于家办能够在低风险投资中获取收益，家办正在完善其固定收益和现金管理策略。家办正在等待机会部署这些资金。

面对当前的市场波动，家办拒绝过度杠杆化。其中，42%的受访家办表示不会在其投资组合中使用杠杆，以避免被迫出售资产，并允许他们在市场混乱的情况下迅速采取行动。

三、未来的资产配置趋势

调查结果表明，家办对市场普遍持建设性看法，或将愿意增加其投资组合的风险。凭借灵活的投资团队，且不受固定任务或基准的约束，家办可以利用市场错位，投资于不同的资产类别、策略和地域。

在全球范围内，35%的受访家办表示计划在未来12个月内减少对现金和现金等价物的配置。受访家办认为他们目前的现金余额很高，且专注于灵活部署资本。

具体而言，48%的家办预计将在未来12个月内增加对公开市场股票的配置，41%的家办预计将增加对私募股权的配置。

尽管私人信贷仅占家办平均投资组合的3%，但30%的受访家办表示，预计在未来12个月内增加配置。调查显示，家办非常重视在不确定的经济条件下，能够提供稳定现金流以及增加投资组合收益的投资。

当前一些公司需要融资，但典型的贷款交易却不易获得。因此，家办对信贷高度关注。家办可以提供直接贷款，尤其是不良信贷的情况下，如果发生违约，许多家办可以放心地拥有相关抵押品。

与固定收益市场的高回报率一致，39%的家办预计将在未来12个月内继续增加对固定收益的配置。这一点在亚太地区受访家办（56%）中尤为明显。

随着货币紧缩周期的开始，许多投资者转向短期投资以帮助管理风险。当央行政策正常化时，家办则更有可能回归长期投资。

四、重点投资领域

在公共和私募市场上，家办仍然专注于长期增长的主题。家办对于能够长期推动价值的公司保有一定投资兴趣，同时对估值和以增长为导向的投资进行了更严格的审查，其中包括加强尽职调查，特别关注盈利能力、利润率、单位经济效益、长期现金流和竞争优势。

科技创新

随着科技行业估值的重大调整，许多家办表示有兴趣投资那些可能面临估值压力但具有长期价值增值潜力的公司。调查表明，43%的受访家办认为他们的投资组合超配了科技创新，只有16%的受访家办认为他们的投资组合中对科技创新配置偏低。

尽管科技创新行业面临挑战，但家办仍关注旨在提高企业效率、生产力和利润率以应对不断上升的投入成本的“创新型公司”。展望未来，随着投资者和公司在市场环境正常化时采取更具建设性的定位，收入增长和业务弹性将重新成为投资重点评估因素。

随着消费者行为的转变，家办对数字消费，以及对下一代颠覆性技术，如人工智能、机器学习和数字资产等兴趣逐渐增长。调研显示，32%受访家办投资于数字资产，其中包括加密货币、区块链技术、稳定币、非同质化代币（NFT）、去中心化金融（DeFi）和以区块链为投资重点的基金。

目前仍投资于数字资产的家办，核心理由在于他们相信区块链的力量。在数字资产生态系统中，当前有更大比例的家办投资于加密货币，但不投资和对未来投资加密货币不感兴趣的家办比例也进一步增长：当前26%的家办投资于加密货币，2021年这一数据为16%。然而，62%的家办没有投资加密货币且对其未来并不感兴趣，2021年这一比例则为39%。只有12%家办表示对加密货币的未来有潜在兴趣，低于2021年的45%。

医疗健康

医疗健康是家办另一个重点关注的领域，34%的家办表示目前超配医疗健康领域。该领域正在迅速发展，尤其是生命科学领域。受访家办表示越来越关注生命科学，同时对治疗的需求进一步增加，部分原因是人口老龄化和慢性病患病率增加。

与此同时，由于缺乏风投资金以及非传统投资者（共同基金、对冲基金、企业投资者等）退出，生物技术企业估值下降，或将为家办投资者在这一领域创造更多的投资机会。

另类投资

调查显示，家办对另类投资的配置过高。总体来看，家办对私募股权、对冲基金和私人信贷、私人房地产和基础设施的配置占投资组合的44%。

在私募市场，没有来自外部资本按市值计价的压力，也没有其他机构可能拥有的既定基准或要求，家办能够更加灵活地进行投资。

事实上，随着基金管理人以及私营企业面对更为艰难的募资环境，家办具备更强的谈判能力。这使家办能够制定对投资者更为友好的条款，譬如基金共同投资权、更优惠的费用等。

在未来12个月中，家办预计会进一步增加对另类资产的战略配置。其中，41%的家办计划增加对私募股权的配置，30%的受访家办计划增加对私人信贷的投资，27%的受访家办计划增加对私人房地产和基础设施的配置。尽管可能存在短期挑战，包括不确定性的退出环境，但许多家办仍将另类投资视为投资多元化的一种选择。

除房地产外，家办往往通过基金管理人进行投资。许多家办依靠投资多元化的基金管理人来降低投资风险。

值得注意的是，与其他LP一样，家办正在做出艰难的投资决策，并倾向于选择有既定业绩记录的顶级基金经理。此外，家办对于垂直领域基金的关注，譬如生物技术或Web3基础设施领域的私募股权基金，也致使家办倾向于投资拥有深厚行业知识的基金管理人。

房地产

在房地产领域，30%的受访家办表示他们计划在未来12个月内增加对住宅房地产的投资，另有30%受访家办希望维持当前的投资。相比之下，只有7%的受访家办希望增加其在办公空间的投资，4%的受访家办希望增加其对商业零售空间的配置。

然而，因为更高的利率和更严格的贷款标准，可能会使整个商业房地产综合体的再融资变得越来越困难，许多家办仍在关注可能介入提供贷款的机会。

收藏品

作为投资策略的一部分，38%受访家办投资收藏品。其中，艺术品是投资最多的资产（27%），其次是葡萄酒（14%）和私人飞机（14%）。私人飞机尤其受到美洲家办的青睐。在投资收藏品的家办中，绝大多数受访家办表示“热爱”是投资的主要原因。

本文来自微信公众号：家办新智点 （ID：foinsight），编辑：家办新智点