利率走低，居民存款向何方？

本文来自微信公众号：经济观察报 （ID：eeo-com-cn），作者：蔡越坤，题图来源：视觉中国。

把钱存银行获得的利息收入越来越少——这是人们在银行存款时的普遍感受。

中国人民银行网站显示，为维护银行体系流动性合理充裕，2023年6月13日，人民银行以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率1.9%，上次为2.0%。

在东方金诚首席宏观分析师王青看来，此次政策利率下调释放了逆周期调节和稳市场预期的政策信号，将有效带动企业和居民实际贷款利率下行，进而刺激信贷需求，增强消费和投资增长动能。

在此之前，6月8日，工行、农行、建行、中行、交行和邮储银行六家国有大行集体下调存款挂牌利率。其中人民币活期存款利率下调5个基点至0.20%，二年期人民币定期存款利率下调10个基点至2.05%，三年期和五年期挂牌利率均下调15个基点分别至2.45%和2.5%。

事实上，在2022年的4月份，各大银行就已经集中下调了一波存款利率，当时3年期的存款利率还有3.15%。时间过去一年多，历经多轮下调，存款利率降低了0.7%，意味着如果以10万元的3年期定期存款计算，相当于利息比之前少了2100元。

频繁调整之下，不少人发出疑问，存款利率为什么一降再降？普通人该如何应对？

大行带头 股份行跟进

继6月8日六大行集体下调存款挂牌利率后，6月12日，多家股份行存款利率也调整了存款利率。

包括招商银行、浦发银行、光大银行、中信银行、民生银行等多家全国性股份制银行也宣布下调部分人民币存款利率，下调幅度为5到15个基点不等。

例如，招商银行官网显示，人民币利率调整自2023年6月12日起执行，人民币活期存款利率从0.25%下调至0.2%；整存整取两年期、三年期和五年期人民币定期存款利率分别降至2.05%、2.45%和2.50%，此前分别为2.15%、2.60%和 2.65%，分别下调10bp、15bp和15bp。

光大银行官网显示，6月12日该行人民币活期存款利率从0.25%下调至0.2%；整存整取两年期、三年期和五年期人民币定期存款利率分别降要有两项业务，存款至2.200%、2.500%和2.550%，此前分别为2.300%、2.650%和2.700%，分别下调10bp、15bp和15bp。

自2022年以来，监管以及国有大行、股份行对于存款利率进行了多次调整。

2022年4月，存款利率市场化调整机制建立，存款利率参考一年期LPR和十年期国债利率。2022年9月，六大行率下调存款利率，随后部分股份行和中小行跟进；2023年4月，市场利率定价自律机制在定价行为考核中引入存款利率市场化定价情况的扣分项；2023年5月，通知存款、协定存款等活期存款品种的利率均有所下调；2023年6月，国有大行二次下调存款利率。

申港证券认为，六大行再次带头调降存款利率后，预计后续中小行或跟随调降，有助于减轻行业整体的负债压力。参考 2022年9月，六大行首次调降挂牌利率，在监管引导及负债成本压力较大的情况下，中小行陆续调降存款利率。

信达证券也认为，近期资金利率维持偏低状态，也有可能是央行为了引导新一轮存款利率的调降，而使资金利率再度偏离政策利率，从而推动市场利率的下行。参考2022年的经验，尽管在7月市场担心流动性的边际收紧，但事实上这样的宽松状态一直持续到了10月，在随后地产政策放松以及疫情防控逐步转向常态化后，资金利率才开始向政策利率回归。按照这样的逻辑推演，流动性宽松状态的变化仍然受到宏观预期何时会发生较大的改变的影响。

为何会一降再降？

当下，中国市场的无风险利率逐年下降成为趋势。

根据东海证券研报内容，上市银行数据显示，2020-2021年降息影响下，存贷款成本率表现为“贷款下降、存款刚性”的不对称局面，即贷款利率降幅较大，而存款利率仅微幅下降或保持不变。这一局面在2022年升级为“贷款下降，存款上升”的背离局面。

关于背后的宏观解释或在于：房地产销售明显下降，居民消费意愿降低，抑制存款从居民部门向企业部门存款流动，叠加企业投资生产活跃度变弱、居民理财回流存款等因素，定期存款需求增加。这一变化在金融数据上亦有表现，2022年M1与M2剪刀差趋于扩大。2022年总存款成本率上升的第二个原因在于公司存款利率水平提升。

东海证券认为，本轮存款利率下降将缓解这一矛盾，利于发挥逆周期调节空间。6月 13日央行已将 7日逆回购操作利率从2.00%下降至1.90%。根据政策利率变动一般会触发 LPR变动的规律，6月LPR大概率将随政策利率下降，这意味着银行业净息差边际改善或将低于此前的预期。

此外，有三方财富管理机构认为，其实近期银行多次下调存款利率，主要有两方面的原因，其一是为了促进居民多消费，拉动经济增长。疫情暴发以来，随着经济下行压力开始显现，我国居民的预防性储蓄行为显著上升。2022年我国居民存款新增17.84万亿元，创下了历史新高。如果老百姓把钱都存起来，不愿意消费，国家经济自然也会低迷。近期各大银行频整下调存款利率，其实就是为了把存款的钱赶出来，全方位地刺激投资和消费；另外一方面是为了缓解银行的息差压力。银行主要有两项业务，存款和放贷，银行的利润来源就等于贷款利率减去存款利率。疫情后为恢复实体经济的发展。我国推行普惠金融政策，大幅度下调了小微企业的贷款利率、房贷利率等。银行如果一味地下调贷款利率，但是存款利率不变，那么银行的利差就肯定会下降，影响银行放贷支持实体经济的能力。

老百姓如何应对？

尽管银行存款利率一再下调，居民储蓄意愿仍高企。央行数据显示，2022年住户存款增加17.84万亿元，远高于2021年9.9万亿元；2023年一季度住户存款增加9.9万亿元，在新增存款中占比64%。

此外，从居民可投资资产配置结构看，现金及存款在居民可投资资产中的占比自2022年以来持续上升。

国海证券认为，居民现金类资产占比明显提升，反映出居民风险偏好的边际下行，尤其是2022年疫情影响叠加整体行情不佳的背景下，居民将资金转入安全边际更高的资产中。同时受2022年第四季度赎回潮影响，彼时，银行理财、公募基金的配置规模出现负增长。从基础资产结构可以观察到类似的结论，居民可投资资产中权益类资产占比持续下滑，现金类资产持续扩张。

在国有大行及股份行等集体降息的背景下，“利率又降了，钱往哪投？”成为普通百姓关注的重点话题之一。

富国基金表示，央行降息进一步释放了市场流动性，存款利率下调主要优化了银行净息差。在经济复苏过程中，降低存款利率可能使得居民的储蓄意愿降低，当存款利率吸引力不再，这时候更多人可能会选择把钱拿出银行进行消费或投资，转而配置风险收益更适合的理财产品或债券基金。

上述三方财富管理机构表示，对于普通投资者来说，购买传统银行无风险存款利率产品投资理财的做法已经难以跑赢通胀，多元化的配置显得至关重要。资金分散，投资到股票、债券、房地产等不同的标的，在风险可控的情况下，尽可能提高整体收益，才是长期的配置之道。

本文来自微信公众号：经济观察报 （ID：eeo-com-cn），作者：蔡越坤。