本文来自微信公众号：巴伦周刊 （ID：barronschina），作者：尼尔 · 坦普林，编辑：喻舟，原文标题：《威廉 · 伯恩斯坦：投资目标应该是避免贫困而不是致富》，头图来自：《大空头》剧照截图

金融作家威廉 · J · 伯恩斯坦（William J. Bernstein）说，设计投资组合的关键不是在平均市场上实现利润最大化，而在于糟糕的市场中生存下来。

他告诉《巴伦周刊》：“如果你设计的投资组合能够在市场最糟糕的2% 的时间里存活下来，那就意味着它将比你想象的更加保守”，但经过50年的复利成长，“你会很高兴你做到了。”

伯恩斯坦在2002年出版了《投资的四大支柱：建立成功投资组合的经验》（The Four Pilars of Invinvestment: Lessons for Building a Wining Portfolio）一书，从而成为了个人投资者的偶像。这本书解释了如何利用低成本指数基金来构建和维持持久的投资组合。

他在新书中更加强调拥有能在可怕的市场中存活下来的防弹投资组合。他过去常常建议普通投资者通过共同基金持有公司债券，因为它们的收益率高于美国国债。但现在不是了，这是因为在糟糕的市场中，由于投资者担心信贷损失，公司债券价格会随着股票价格一起下跌。相比之下，美国国债在股市下跌时往往会上涨。

“如果你希望你的投资组合中没有风险的部分绝对没有一点风险的话”，伯恩斯坦表示，“那么公司债券就真的不应该属于你的投资组合。” 

伯恩斯坦希望避免其安全资本的损失，这样他就不必在市场崩盘时出售亏损的投资以购买股票。“在底部买入股票从来都不是件容易的事，如果你不得不割肉，那就更难了。” 

美国国债真正暴跌的时候是利率飙升的时候，就像去年那样，造成了巨大的债券损失。伯恩斯坦多年来一直鼓吹，投资者可以通过将资金投资于短期国债而非长期国债，来保护自己免受这种结果的影响。

他接着说：“沃伦·巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司坚持持有20% 的现金或现金等价物是有原因的。” 

伯恩斯坦是一位神经病学家，在2005年成为一名全职金融和历史作家以及资金管理者之前，他已经从事医学工作长达25年。 

他精通投资数学，他的最新著作为那些想要投资的人提供了详细的数学解释。尽管如此，伯恩斯坦表示，那些将投资视为纯粹数学练习的人将遭受深刻的冲击。市场心理学也同样重要，它有助于解释为什么市场的行为方式是数学模型无法预测的。

“历史会告诉你，市场可能是一个残酷的情妇，”他表示。 

伯恩斯坦表示，普通投资者往往高估了自己的风险承受能力。“他们说，‘我可以容忍股票和债券各占60% 的比例，我可以忍受我的投资组合缩水30%’ 。但当它真的发生时，情况就不一样了。” 

伯恩斯坦说，大多数人的投资目标应该是避免贫困，而不是致富。他在书的开头谈到了长期资本管理公司，这是由著名的市场专家创立的，其中包括上世纪90年代两位诺贝尔经济学奖得主。该公司的目标是从一种复杂的衍生品交易策略中获利，这种策略需要借助借来的资金，杠杆比率达到了25比1。伯恩斯坦写道：“在股市崩盘前的四年时间里，投资者的资金翻了两番”。

他把那次失败的名人投资经历与西尔维娅·布鲁姆（Sylvia Bloom）进行了对比。布鲁姆是一名法律秘书，在纽约一家律师事务所工作了67年，留下了900万美元的遗产。她只是通过投资普通股，并允许自己的资金在很长一段时间内实现复利，就做到了这一点。

“你开得越慢，你的资产就越有可能安全抵达目的地”，伯恩斯坦写道：“布鲁姆就是这样处理她的资金，而长期资本管理公司的主要投资者，则是一脚把油门踩到底。”

伯恩斯坦对《巴伦周刊》表示，普通投资者可以从长期资本的崩溃中吸取教训。“投资的游戏规则不是致富，而是避免变穷。如果你想变得富有，你想买下一个苹果或下一个英伟达，这不是一个好方法。因为在99% 的时间里，这家看起来像下一个苹果或下一个英伟达的公司将会像石头一样沉没。”

伯恩斯坦撰写了大量有关金融史的文章，在他的最新著作中，他讨论了多年来各种各样的泡沫和骗局，以及它们告诉我们的市场心理学。伯恩斯坦提醒投资者要当心那些兜售各种致富计划的浮夸人士。

伯恩斯坦表示：“如果你具有说服力和雄辩能力，那么在金融界将这种能力货币化的诱惑将是不可抗拒的。” 

他补充称：“我最尊敬的人几乎全都是那些不太会说话的人。”

（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）

本文来自微信公众号：巴伦周刊 （ID：barronschina），作者：尼尔 · 坦普林，编辑：喻舟，英文版见2023年7月5日报道“The Trick to a Bullet-Proof Portfolio? Invest for the Very Worst of the Worst.”。