桥水基金，传奇还是“骗局”？

桥水基金由瑞·达利欧创立于1975年，是全球最大的对冲基金之一。桥水基金以其量化交易和宏观经济投资策略和风险管理而闻名，管理着数千亿美元的资产。

作为全球最大的对冲基金之一，桥水基金究竟隐藏着什么秘密？为了弄清楚这一答案，供职于美国《纽约时报》的金融记者罗布·科普兰（Rob Copeland），通过数百次对桥水基金及周边人员的采访，以及各种笔记、电子邮件、录音、法庭记录、公司文件和文章后，撰写了《The Fund：瑞·达利欧、桥水基金，揭秘华尔街传奇》一书。

据悉，该书将于今日（11月7日）正式发售。近日，科普兰在《纽约时报》上发表了该书的长篇书摘，试图揭露桥水基金创始人达利欧投资策略的秘密。

“瑞·达利欧不希望你读这本书”，《The Fund：瑞·达利欧、桥水基金，揭秘华尔街传奇》在亚马逊的页面上这样写道。这本书声称，它“戳破了这位慈善商业巨头精心构建的叙事”，并在352页中揭露了达利欧“原则”背后的真相：“他们鼓励了一种偏执和背后中伤的有毒文化。”

一、为什么是桥水？

桥水基金因应对2008年金融危机而闻名于世。在2008年的金融风暴中，多家大型基金损失甚至破产，桥水基金整体收益竟然达到了正值14%。

达利欧作为桥水基金的灵魂人物，在其发展过程中发挥着重要的领导作用。达利欧曾多次奇迹般地成功预测出全球经济和市场的巨大变动，最著名的一次是在2008年金融危机前夕，向客户发出市场即将崩盘的预警。因此，达里欧成为白宫和美联储广受欢迎的顾问，并为桥水基金吸引了新的财力雄厚的客户。

自创立桥水基金以来，达里欧在发现全球经济或政治大局变化（例如一个国家何时提高利率或减税）并从中赚钱方面拥有惊人的技能。在科普兰看来，这既很有道理，又毫无道理。桥水基金为什么比世界上任何其他试图做同样事情的投资者都更擅长预测？为什么是桥水成功而不是别人？

科普兰指出，桥水对于自身投资方法的描述极其模糊，并在书中列举了多项例证：

2015年初对冲基金经理比尔·阿克曼发现，达利欧关于其量化投资风格的公开声明很笼统，甚至毫无意义。在当年2月的一次慈善活动中，阿克曼在台上采访了达利欧，询问桥水基金如何处理其管理的资产。

达利欧回答道：“嗯，我认为这是因为我可以做多或做空世界上的任何事情。我基本上是做多流动性的。而且可以做空或做多世界上的任何东西，我几乎可以做空或做多任何事情。”他还指出，桥水基金约99%的交易都是根据长期未明确的规则实现自动化的。

阿克曼继续追问道：“假设你要购买一种资产、一种股票、一个市场或一种货币。你会把钱放在哪里？”停顿了一下，达利欧说：“我不这样做。”他接着阐述了桥水基金的数百名投资员工如何度过他们的一天，描述了一种数据驱动的方法。

在台上，阿克曼先生表示这是“我经历过的最有趣的对话之一”。“他到底在说什么？”他随后发泄道。

对此，科普兰在书中写道，达利欧所描述的桥水基金的宏伟自动化系统——他的投资引擎——远没有宣传的那么自动化或机械化。如果他希望桥水基金做空美元（正如他在2008年金融危机后大约十年的时间里所做的那样，但没有成功），交易就会进行。没有什么规则比达里欧想要的更重要。

二、靠达利欧的直觉进行交易

多年来，达利欧以其独特的“原则”投资方法而闻名。他的投资理念被称为“原则投资法”（Principles of Investment），主要包括五大方面：

1. 理解经济周期：达利欧认为经济是按照一定的周期循环的，投资者需要理解这些周期，并在不同的周期中采取不同的投资策略。

2. 多元化投资：达利欧认为，投资者应该把资金分散投资到不同的资产类别，以降低投资组合的风险。

3. 寻找大机会：达利欧认为，每个经济周期都会带来一些大机会，投资者需要对这些机会保持关注，并积极抓住。

4. 常识性投资：达利欧认为，投资者需要遵循一些基本的常识，如不要过度杠杆，不要追逐热门概念等。

5. 开放性思维：达利欧认为，投资者需要保持开放性思维，在处理问题时不要固步自封，需要主动寻求各种意见和建议，以便做出更好的决策。

达利欧将这些理念整合在一起，并通过数据分析和系统化的方法来实践这些理念，在实践中不断总结经验，不断改进和完善自己的投资策略。

在已经发表的书摘中，科普兰指出，研究表明达里欧的正确性与错误率一样多。实际上，桥水基金根据他的想法进行交易，常常类似于“抛硬币”：

2017年，达里欧主要负责监管主要基金Pure Alpha当年仅上涨2%，远低于大多数对冲基金。为了扭转公司的投资业绩，桥水基金的核心成员对达利欧的交易进行了研究。他们深入研究了桥水基金的档案，寻找达利欧个人投资理念的历史，该团队一次又一次地计算数据。

据在场的现任和前任员工称，然后他们与达利欧坐下来。一名年轻员工交出了结果：研究表明，达里欧的正确性与错误率一样多。根据达利欧的想法进行交易，就像是“抛硬币”。

值得注意的是，达利欧具备合法且巨大的“信息优势”。科普兰在已发布的书摘中写道，桥水基金的目标是有关整个国家的信息。据参与这项工作的员工称，达利欧大力讨好那些人脉广泛的政府官员，他可以从这些官员那里推测出他们计划如何干预经济——而桥水基金利用这些洞察力在其基金中赚钱。

据科普兰在书中所描述，员工们表示，尽管可能不止一个人参与了权衡，但实际上，桥水基金的旗舰基金中只有一种投资意见具有重要意义。没有宏伟的系统，没有任何实质的人工智能。只有达利欧亲自发号施令，通过电话，在他的游艇上或者在许多个夏天的几周里，他在西班牙的别墅里发号施令。

对于这一说法，达里欧和桥水基金的律师表示，没有委托过对达里欧的交易进行研究，也没有召开会议来讨论这些问题。对冲基金“不是一个由一人统治的地方，因为98%的情况下都是由系统做出决定的。”他们表示，“达里欧先生对桥水投资‘发号施令’的说法是错误的。”

三、桥水基金的信任圈

一直以来，桥水对外强调团队合作和透明文化达的重要性，鼓励员工分享观点、提供批判性反馈，并通过开放的讨论来促进创新和决策的质量。

对此，科普兰称，关于桥水如何在市场上投资数千亿美元有两个版本。达利欧向公众和客户介绍了其中一个版本，但现任和前任投资员工表示，另一个版本是秘密的。

在第一个版本中，桥水是精英思想的典范。每个投资人员或研究人员都可以提出一个投资理念，桥水团队会冷静地讨论其优点，并结合对历史的广泛研究。每周一上午，达利欧都会和他的团队一起开晨会，还有摄像机的记录，以便公司其他人员可以稍后观看，房间里的人会就当天的重大话题争论几个小时。

不过，根据科普兰的描述，这些都与桥水基金用其资金所做的事情几乎完全无关。会议结束后，所谓“信任圈”将鱼贯进入办公室的一个狭小角落，公司里很少有人能进入，“真正的工作”才开始。

科普兰在书中写道，桥水基金在鼎盛时期约有2000名员工，包括了数百名临时承包商，其中只有不到20%的人被分配到投资或相关研究领域。其余的人负责运营任务，包括扩展达里欧先生的“原则”。

在这些投资人员中，许多人承担的职责并不比普通大学生复杂。他们从事经济史研究项目并撰写论文，由达利欧审阅和编辑。现任和前任投资员工表示，至于这些见解是否融入了桥水的交易中，大多数研究员工都知道不要问。

在桥水，只有一小部分人（不超过10人）步入团队核心。达里欧和他的长期副手格雷格·詹森从桥水投资合伙人的团队中挑选了一些成员，并允许他们进入内部密室。作为签署终身合同并发誓不再在其他基金公司工作的交换条件，他们将看到桥水基金的内部秘密。达里欧将这个群体称为“信任圈”。

四、桥水已开始起诉

早在9月，有媒体报道称，达利欧和桥水基金试图封杀这本“揭露真相”的书，威胁麦克米伦出版社（Macmillan），就科普兰的这本新书提起数十亿美元的诉讼。

报道称，专精于诽谤案的律所Clare Locke，其合伙人Tom Clare正代表达利欧和桥水处理此事，他正是代理Dominion投票系统让福克斯新闻付出天价和解金的律师。

有一份律师函称科普兰“严重歪曲了桥水的核心业务”，甚至在某些地方“错误地暗示了严重的不当犯罪行为”。如果出版商不加以纠正，这些谎言可能会对桥水基金及其员工、客户造成重大损失，并可能使麦克米伦背上“数十亿美元的责任”。

据悉，麦克米伦的总法律顾问回函称：“出版社认真对待自己作为负责任图书出版商的角色，对一系列当代公共利益问题提供独立报道，麦克米伦坚持对这一角色的承诺。”

有报道称，桥水在11月1日向其客户发送电子邮件，驳斥了科普兰的报道。桥水客户服务和营销联席主管Brian Lawlor在电子邮件中表示：“基于这段摘录，我们不认为这本书或其摘录是准确的，因此，（它）不一定值得回应。”

在给客户的这封邮件中，桥水还附录了在科普兰发表书摘前给《纽约时报》发送的一封信。它警告说，该公司认为这段书摘与事实不符。桥水表示，声称该公司的流程没有系统化的说法没有事实依据。

“桥水的投资过程是基于系统化的信号，这些信号每天产生几次，由我们的投资组合执行团队执行，并由我们的联合首席投资官和投资委员会监督——他们只在非常罕见的例外情况下进行干预。”桥水在给《纽约时报》的信中写道。

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