生物医药的资本寒冬会过去吗？

本文来自微信公众号：经济观察网 （ID：eeojjgcw），作者：瞿依贤，题图来源：视觉中国

“2024年‘资本寒冬’会过去吗？”经济观察报向近10位创新药企的高管提出这个问题后，大多数人没有明确回答会还是不会，生物医药的“寒冬”非一日之寒，要全面升温也不是简单的事情。

普遍来看，预期减弱、资本市场低迷、企业融资困难的情绪体现在每个从业者身上。这由多重因素造成，既有全球性周期性变化的影响，也有国内竞争激烈、前期发展存在泡沫等原因。

高管们比较乐观的方面是，2023年整个行业的大环境应该已经触底，2024年应该会更加向好。不管是国际货币政策还是地缘政治，行业验证下来，生物医药不太可能脱钩。再加上2023年底的医保谈判已经释放了明确的支持创新药的信号，对2024年谨慎乐观，是大多数高管的态度。

2023年的医保谈判，100个续约药品中，70%的药品以原价续约；31个品种因为销售额超出预期需要降价，但是平均降幅也仅为6.7%。同时，这100个续约药品中，有18个药品增加了新的适应症，仅有一个触发了降价机制，其他的都按照原来的价格增加了适应症。

过去几年，创新药行业多认为医保谈判对创新药不够友好。有相当一部分创新药，因价格谈判降价幅度达不到医保部门测算的底价，进入不了医保报销目录。国内药品90%在医院和乡村诊所销售，进入不了医保报销目录，新药销售非常困难。

现在医保越来越支持创新药，这对行业来说是利好，也值得鼓励。但是医保准入之外，创新药还面临医院准入的问题。

创新药要想进入临床使用，必须经过药事会。不少药企高管表示，2023年中开始的医疗反腐风暴，使得召开频次本就不固定的药事会召开频次更低了，不少医院在反腐风暴最盛时甚至直接暂停了药事会，至今未恢复。

艾昆纬公司（IQVIA）2022年底发布的报告显示，全国3300家三甲医院，近五年只有10%左右的医院采购了列入医保报销目录创新药，其中采购2021年列入医保报销目录创新药的医院只有5.4%。

我们可以回顾下，“寒冬”之前的行业是什么样的？2018、2019年，中国生物医药领域早期风投和私募募资达到172亿美元；2020、2021年减少到162亿美元；到2022、2023年（截至9月26日），降为45亿美元，比2018—2019年降低84%。近三年，中国股市生物医药板块的市值蒸发近6000亿元。

“寒冬”造成的直接影响是，一大批生物医药企业融不到资金，研发难以为继。从业者们面临的现实是，如果2024年融不到资金，自己的公司是降本增效艰难维持运营，还是被国际大厂并购，或是宣布倒闭？

就在12月26日，阿斯利康宣布，将以12亿美元收购亘喜生物。若收购完成，亘喜生物或成为国内第一家被收购的Biotech（以研发为主的生物科技企业）。

这提供了一条新的退出路径——Biotech的归途不必一定是Biopharma（集研发、生产、商业化为一体的生物制药企业）。研发上有自己的专长，被国际大厂看中，也是各取其长的双向奔赴。

但是这种退出路径是否能被复制，答案还不一定，无法忽视的、更广阔的现实是，更多的企业还没有找到出路。

还需要看到的是，创新药的研发周期非常长，现在已有的创新成果是更早时候“打下的江山”。而从2021年中开始融资大幅度下降，若“寒冬”再继续，必将导致未来几年中国创新药成果的减少，相应的，临床上可以选择的创新产品也会减少，最终影响到的是每个人的生活。

从这个意义上说，2024年“资本寒冬”很可能不会完全过去，但整个行业都在期待回暖，并且是明确的回暖。

本文来自微信公众号：经济观察网 （ID：eeojjgcw），作者：瞿依贤