“我还没见过2800点以下的A股。”收到新闻客户端的弹窗消息，最近一轮牛市进场的95后投资者小婷惊道。

而对于一些资深投资者来说，终于等来了这场下跌。“之前都是钝刀子割肉，不痛快。”有大V形容，“有投资群里在进行2800点倒计时，好像在过年”。

2024年1月18日上午，上证指数盘中击穿2800点，最低下探至2760点，创下2020年5月以来新低。不过，距离收盘仅有一个小时左右时，上证指数反弹收红，最终收于2845点。A股全天放量成交8769.8亿元，创年内新高。

值得一提的是，下午市场活跃度显著提升，有资金借道股票ETF逆势布局。多只上证50ETF与沪深300ETF盘中以及尾盘因获得未知资金大幅买入而放量上涨。其中，华夏上证50ETF全天成交108亿元，较前一日28.7亿元的成交额增长276%。华泰柏瑞沪深300ETF全天成交152.60亿元，较前一日42.8亿元的成交额增长了256%，其当日成交额也创下历史次高。而其历史最高成交额则发生在2015年股市大幅调整的时候。有投资人士表示，不排除有国家队资金入场兜底。

（华泰柏瑞沪深300ETF单日成交额超百亿元明细）

截至收盘，上证指数上涨0.43%、深证成指上涨1%、创业板指上涨2.53%、北证50上涨2.41%、上证50上涨1.78%。此前颇受追捧的红利指数微跌0.69%、万得微盘股指数下跌2%；茅指数则上涨2.13%。板块方面，光伏、通信设备、游戏、白酒、保险等领涨，旅游、农产品加工、冶钢原料等下跌。 

港股方面的收盘表现亦给出了积极信号。恒生指数以收涨0.75%结束了四连跌，恒生科技指数涨0.51%。航运、工业、科技股走高，东方海外国际涨逾5%领涨蓝筹，信义光能涨逾5%，华虹半导体涨逾4%。

综合受访机构解读，当前市场悲观预期较为一致，浮动筹码持续出清，风险偏好已处历史低位。

一、股指V字反转

1月18日，A股市场出现V字反转，上证指数最高振幅超3%，两市成交量亦明显放大。

“恐慌资金出清，增量资金开始进场，往往是底部特征之一。”1月18日上午，融智投资基金经理夏风光在A股的急跌中增加了股票仓位。

夏风光分析，1月18日早间A股的急跌更多是出于情绪面的恐慌，场内资金踩踏为主。“一般熊市的末端比较容易出现日线和周线级别的加速赶底，2022年和2023年的几次底部均具备这个特征。市场从2023年7月的平台破位以来，下跌的周期和幅度比较充分；今天出现放量止跌企稳，成交量明显放大，是场内筹码交换的结果。”

13时50分左右，上证指数、深证成指、创业板指三大指数同时开始拉升，多只沪深300ETF出现大幅放量。以全市场最大股票ETF华泰柏瑞沪深300ETF为例，其午后成交额超过150亿元，创下历史次高。

A股市场调整之际，资金借道ETF加速抄底。《财经》根据Wind（万得）数据统计，1月16日、1月17日连续两日全市场ETF净流入超过135亿元。今年以来全市场ETF净流入共计517亿元，其中沪深300ETF净流入327亿元。

市场的恐慌情绪也在放大。1月17日晚间，市场传出有投资者参与的中证500指数雪球产品“爆仓”。截至目前并未有金融机构承认该消息，但消息引发了A股其他投资者焦虑。

雪球产品挂钩的场外期权含有个股与指数，其中中证500指数与中证1000指数期权最为主流，这两大品种流动性较好，也因此被大部分雪球产品选为挂钩标的。

浙商证券统计称，雪球产品大规模敲入对市场形成冲击的区间在中证500指数4400点~5200点之间，中证1000指数的4500点~5600点之间。截至1月18日收盘，中证500指数在4900点左右运行，中证1000指数在5200点左右，正处于雪球产品冲击规模较大的区间。

尽管如此，按照浙商证券的预计，当前雪球产品的敲入仅仅影响相关指数现货日均成交额的3%左右，平均每波动100点指数，影响现货日成交额也不到5%，对大盘的冲击有限。

“雪球类产品的存在并不能直接影响现货市场的走势，主要影响仍然集中于股指期货的价差走势上，指数价格走势的决定性因素仍是成份股股票的基本面。”信达证券分析称。

二、市场何时好起来？

市场持续调整之际，部分增持资金开始入场。

“今年以来越来越多的实业资本、上市公司开始增持回购。春江水暖鸭先知，公司到底有没有低估，我相信管理层更清楚。记得2008年也是大量实业资产增持，回头看确实是个大机会。”嘉实基金大科技总监王贵重告诉《财经》。他认为制约A股表现的关键在于企业盈利因素。不过，他在一线调研中看到了中国产业的生机和希望。

王贵重举了一家边缘车企的例子。“这家企业在国内被卷得不剩啥了，但在海外可以出口188万辆，有一个月挣了20亿元，这就是中国企业竞争力的证明。”

远信投资称，在其对持续跟踪的优秀企业的研究中，发现新的时代机遇正不断清晰并走向确定，中国制造与中国品牌正在逐步走向世界，带来更大的投资价值与持续增长。“我们相信这些优秀的企业与勤奋的企业家通过不断拼搏，能够为社会与产业不断创造真正的α价值，这才是我们可以穿越牛熊的信心所在。”

“展望2024年，我们认为库存周期的回升和稳增长政策的再加码，能够使得国内的宏观环境继续企稳改善。中美均处于去库阶段尾声，经济数据出现企稳迹象。新一年稳增长政策定调积极，中央政府加杠杆、稳地产‘三大工程’等政策若高效落地，将为经济企稳回升增添动力。”国泰基金分析。

“2024年宏观形势大概率好于2023年，但也要注意稳中求进。”远信投资分析，反映国内股票与债券相对配置性价比的重要观察指标股权风险溢价（ERP）水平，已经超过了2022年的4月末与10月末，与2018年底的极值基本一致，股票资产在中长期配置的性价比与胜率已处于历史高点。

“应坚定底部思维，做多反转行情。”博时基金表示，地方和全国两会即将召开，政策博弈空间较大，历次市场走出底部也都伴随着经济预期和风险偏好的好转，预计大盘股较为受益。

本文来自微信公众号：读数一帜 （ID：dushuyizhi007），作者：黄慧玲、张云，编辑：杨秀红