降准幅度两年之最，如何影响市场？

在1月LPR按兵不动，降息预期落空后，沪指一度跌破2800点，市场空头情绪旺盛的当下，央行出招了！

1月24日下午举行的国务院新闻办发布会上，中国人民银行行长潘功胜表示，人民银行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元；今天（25日）将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并持续推动社会综合融资成本稳中有降。以及上述存款准备金率的调整，这些都将有助于推动作为信贷定价基准的贷款市场报价利率（LPR）下行。

此外，潘功胜还表示，人民银行将强化货币政策工具的逆周期和跨周期调节力度，着力稳市场、稳信心，巩固和增强经济回升向好态势，为包括资本市场在内的金融市场运行创造良好的货币金融环境。

降准幅度为近两年最大，提供万亿元流动性，同时释放降息预期，超预期的货币宽松政策明显让市场为之一振。消息一出，富时中国A50指数期货一度涨超2%。事实上，在国常会中释放出稳资本市场信号后，资金早已嗅到先机，A股连续两日收涨。

为何在当下这一时间节点推出重磅政策？在宽松货币政策呵护之下，将为经济基本面带来怎样的影响？资本市场是否能够就此开启反弹？公募、券商资管带来最一线解读。

一、降准超预期，货币环境更加友好

降息与降准，是最好最重要的总量政策工具之一。这一次，央妈祭出了大旗。

大成基金认为，本次降准50bp，降准幅度为近两年最大，好比一场“及时雨”。在时点和幅度上都较超预期，利于稳定资本市场信心，改善市场预期，助力经济复苏。在效果上，一方面有利于降低企业实际成本，另一方面也有利于降低居民负债压力，提振经济活力。

华创证券金融业研究主管、首席分析师徐康表示，超预期降准配合结构性降息，释放万亿长期流动性，后续货币政策配合财政发力提振宏观预期和信心。

具体来看，一方面，1月降准能够更好配合年初地方债、万亿特别国债的发行，在年初信贷投放开门红的背景下更好稳定好市场流动性；另一方面，降准配合结构性降息的政策，也契合中央金融工作会议以来“坚持以人民为中心的价值取向”、“坚持把金融服务实体经济作为根本宗旨”的精神导向。

徐康指出，本次降准进一步缓释金融机构融资成本，稳定银行息差和利润水平，年初以来经济政策组合拳加速落地，带动市场预期企稳好转，期待后续政策效果的脉冲式持续释放。

国泰基金表示，央行此次降准打破了2022年以来25BP的小幅降准惯例，为信贷投放和金融机构跨界营造合理充裕的流动性环境。通过降准置换MLF以及降低结构性货币政策工具利率均可降低银行负债成本，稳定了银行息差。与此同时，海外货币政策转向使得我国政策空间打开。中美货币政策周期的差趋于收敛，这样一个外部环境的变化在客观上有利于增强中国货币政策操作的自主性，拓宽货币政策空间。

泓德基金也表示，本次降准时间和幅度均超市场预期。1月初市场预期央行会降息降准，但是在1月15日MLF以及1月22日1年期和5年期LPR保持不变后，市场关于降息的预期已经落空。昨日央行突然宣布降准且下调存款准备金率50BP，再次重燃市场对货币政策的期望。央行此时超预期降准，有望助力经济回升向好，提振市场信心并缓解悲观情绪。

中泰证券研究所政策团队首席分析师杨畅指出，在总量层面，释放长期流动性有利于预防年初资金紧张，营造更加良好的货币环境。结构上也非常明晰，将进一步发展普惠金融。

在第一创业证券资管部严福崟看来，此次降准直接的效果是有助于银行降低成本从而使得银行可以更好地向实体经济提供低利率的融资服务，降低实际利率水平，符合国家金融支持实体经济的战略方向。企业在盈利边际好转和融资成本降低的双向刺激下，或逐步恢复信心，从而推动投资和盈利正向循环。

中欧基金则指出，本次降准和定向降息确认宽货币延续，后续广谱降息和宽财政政策均可期，有利于降低实体经济融资成本，引导经济复苏和价格水平回升。

二、为春节前流动性提供有力补充

为何是在当下的时间节点推出超预期货币政策？

从时点选择看，春节前的资金供需压力提升了降准的迫切性。创金合信基金宏观分析师甘静芸表示，历年春节长假前，由于政府专项债发行节奏前置，银行端信贷投放力度加大，企业缴税大月和年终工资奖金发放，居民取现行为都会使得流动性紧张，资金利率抬升。从历史来看，一般央行也会选择加大公开市场投放力度，超额续作MLF，投放TLF、CRA以及降准等行为，补充流动性，熨平春节效应。

杨畅指出，从经济基本面来看，主要高频指标都显现出企稳向上的态势，例如高炉开工率等生产端指标保持高位，表明生产具有较好的韧性；在需求端，基建上钢材库存逐步去化，水泥价格呈现部分区域带动的特点，显示出部分区域发力基建的特点；在消费端也呈现出商品消费平稳修复，服务消费持续回升的特点。在此背景下，货币政策的进一步宽松，并且聚焦总量与结构同时发力，有利于为经济基本面的短期修复营造良好的货币环境。

摩根资产管理资深环球市场策略师蒋先威认为，从外围环境及上市公司盈利基本面来看，已较去年出现一定的改善，但是前期市场相对震荡，一是一季度处于财报空窗期，企业盈利尚未兑现，二则是市场期待新的一年能有新的利好政策。

“此次预告降准及精准降息，可以缓解传统农历春节前略偏紧张的流动性，更可望推动资金利率向政策利率收敛，进而结合财政政策协同，支持信贷增长，巩固和增强经济回升向好态势，更有助于提振市场情绪，预计将有更多行业板块的盈利逐步提升，中国资产或迎来向上的契机。”蒋先威表示。

三、公募热议流动性呵护之下市场的估值修复

让市场更为振奋的是，此次央行明确指出，央行将为包括资本市场在内的金融市场运行创造良好的货币金融环境。这被认为是国常会提出“要采取更加有力有效举措着力稳市场、稳信心，促进资本市场平稳健康发展”之后，央行层面的政策落地。A股、港股市场连续两天的反弹也给出积极的反馈。

泓德基金分析，后续国内市场流动性有望保持合理充裕，央行仍有可能适度引导市场利率中枢下移，有助于股市估值修复。

甘静芸认为，短期市场因流动性偏紧引发的超调，将随着降准流动性的释放，货币政策维持宽松力度的信心回升，以及边际资金的流入，有望逐步修复反弹。从交易指标看，当前市场已进入超跌状态，股债性价比持续看好权益，未来配置A股的胜率和赔率均较高。经济在修复的路上仍需要偏宽松的货币环境，即使货币政策是与财政政策配合的，即使货币政策是偏结构性的，但当下央行在货币政策的态度上也一定是“偏宽松”的，因此分母端利率缓和将有利于权益资产的估值修复。

“分子端盈利预期能否跟进，就成为配置关键。对增长因子，我们认为当下处在中长期增长中枢预期重构，短期底部波折向上的阶段，核心关注制造业投资、出口超预期以及消费的结构性机会带来的增长亮点。若后续宏观政策落地能切实提振增长预期，则将迎来系统性的配置机会。”甘静芸表示。

博时基金更期待市场的中期表现，该公司表示，降准有利于降低金融机构和实体经济的融资成本，也有利于资本市场的企稳。股市后续的发展较为依赖于期房市场及其交付情况，也依赖于部分行业产能控制和消化的进展。从中期看这两方面问题均会得到解决。

随着货币政策出台，市场对财政政策发力配合有了期待。大成基金指出，往后看，随着未来美联储货币政策的转向，客观上也有利于扩大国内的货币政策空间，财政政策也将适度配合发力，以解决目前国内有效需求不足、社会预期偏弱的问题。对于权益市场而言，信心将得到修复，预计市场将明显回暖。

鹏华基金副总裁梁浩撰文称，当前中国经济发展面临的需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力有待进一步化解，但积极的因素正在逐渐累积：政策层面上，财政是全年宏观主题的“题眼”，货币政策则会有响应配合，宏观调控和产业政策整体仍将加力提效；资产层面上，A股估值已经处于历史低位，对全球投资者的吸引力有所上升。

四、利好超跌、库存周期等权益板块，债券迎来落地止盈

年初的权益市场亮点乏陈，高股息成为为数不多的配置重点。随着降准权益资产的估值抬升，哪些板块更为受益？

招商基金研究部首席经济学家李湛认为，2024年A股预计仍以震荡企稳为主、市场整体安全边际性高，会有结构性机会。2024年宏观货币财政政策及时发力，内生增长恢复，叠加当前A股整体估值已然很低，重要指数估值百分位已然低于过去数次市场底，创业板估值甚至处于历史底部等，股权风险溢价率等指数也已处于极低值区间，安全边际较高。可重点关注把握高股息红利策略、科技创新、消费困境反转和供给侧改革等结构性机会。

甘静芸表示，降准有利于改善流动性预期，利好受流动性影响大的板块，也是近期超跌标的，具备超跌反弹的条件，主要包括科技成长TMT、中小市值股票、恒生科技等，可关注库存周期供给端逻辑指向的消费电子、芯片，政策偏向具备结构性高景气的高新技术、中药等。

甘静芸进一步指出，若降准以及后续综合融资成本调降等宽货币政策推进宽信用，有利于改善增长预期，因此顺周期板块也会受益。历史经验来看，降准后对地产、金融、建材等顺周期板块多有提振，可关注顺周期里兼具业绩稀缺性和政策友好型的煤炭、电力、基建等。

对于银行的提振或更为直接，国联金融测算显示，央行降准释放万亿流动性，直接的影响是节约上市银行2024年利息支出164.94亿元，将提振上市银行净息差0.67BP。

债市方面，甘静芸表示，债券收益率会快速下行，但后续可能迎来利好落地的止盈。

严福崟则认为，今年以来长债利率对降准降息已经充分预期，降准更有利于短端流动性改善。当前物价水平与价格预期目标相比仍有距离，在通胀水平未全面扭转前，偏宽松的货币环境可能还将持续。

本文来自微信公众号：财联社 （ID：cailianpress），作者：闫军