互联网金融热潮下，基金市场将何去何从？-虎嗅网

2013年，注定是写在基金行业的发展史上浓墨重彩的一笔，在这一年中，政策改革成效显著，行业创新收获硕果，行业规模快速提升，对基金行业与市场带来了巨大震动。2014年基金行业的发展势必将会延续2013年的深远影响，一方面，行业改革需要在重构与配置的过程中继续深化；另一方面，集中爆发的市场变革也需要在未来一段时间内去沉淀与消化，同时探寻新的发展。2014新年伊始，基金行业已硝烟再起，沉淀良久，写下一段供大家分享与吐槽。

资管混业，基金子公司突围

从2012年以来，监管部门对资产管理领域的监管政策开始变革，2013年，资管混业已经是初显端倪。从整体上看，政策上放松对财富管理领域的监管力度，降低业务准入门槛，使得资管平台进入公平竞争局面。一方面，一直处于严格监管的券商、保险也可发行公募基金产品，基金行业必然出让原有制度红利；另一方面，基金管理公司成立子公司，从银行、信托业务中分的一杯羹，却又是基金行业面对改革的不小收获。

原来的牌照垄断价值瞬间消失，对基金行业的影响主要体现在两点：首先，引入更多强有力的竞争对手来抢占公募基金业务份额，引入外部竞争；其次，整个资管行业原有的分工结构被打破，银行、保险等业务型机构不再需要通过基金来间接实现投资，可以直接开展投资和资产管理业务。对于这业务型机构来说几乎没有专业壁垒，只是多了一个业务增长点，但是对于基金行业来说，建立在原来分工结构之上的制度红利丧失，市场需求萎靡不振，市场份额备受压力。

2013年8月，上海东方资管成首家获准发行公募基金的资管机构；同时，保险机构开展公募业务也在11月起航，并行《保险机构投资设立基金管理公司试点办法》，国寿安保基金公司正式挂牌成立，成为首家保险系基金公司。

与此同时，基金子公司迅速成为融资方和其他金融机构的“新宠”。目前，“几乎什么都能做”的基金子公司业务类型主要涉及与银行合作的通道业务、与信托领域合作的房地产融资等业务、与上市公司合作的股权质押融资及定增等业务。自证监会放开基金子公司业务以来，基金子公司规模迅速增长，规模已达5000亿元量级。

余额理财，激发互联网金融热潮

2013年6月17日，支付宝和天弘基金联合推出的国内首只互联网基金——天弘增利宝正式上线，短短数日时间内便累积了百万级的客户。支付宝与天弘基金的跨界合作成为基金业新的里程碑，天弘增利宝随后的强劲势头更是为人所侧目。11月16日，天弘基金宣布，成立刚满5个月的天弘增利宝货币基金规模突破1000亿元，开户数超过2900万户，成为国内首只规模突破千亿级别的基金。年末“余额宝”规模收于1853亿，创下基金行业的奇迹，天弘基金也从一个百亿级的小型基金公司一跃成为行业内规模最大的基金公司之一。

天弘基金与支付宝的合作不仅仅是创造了一只千亿级别的基金，更是打开了互联网金融的大门。“余额宝”之后，百度与华夏、嘉实合作两次推出百发，腾讯与多家基金公司一同筹备发力微信移动端，形成了互联网金融BAT格局，同时也有一大批基金公司在2013年的下半年推出了互联网金融产品；互联网金融对传统金融行业的冲击也不言而喻。为应对互联网金融的冲击，招行在10月份尝试性地推出了P2P理财产品，银联旗下的银联商务也在同月推出了类似余额宝的现金理财。

2013年互联网金融的火爆虽然出乎大部分人的意料，但其实是非常合理的，也是一种趋势上的必然。开放和融合奠定了互联网的基业长青，互联网与基金行业的融合也必然会为基金行业带来新的发展机遇，促进整个行业的茁壮成长。

业内变革，挣脱固有业务困境

从业绩的角度看，困境在于相对收益的产品结构与投资者绝对收益需求存在严重错配；同时，银行理财产品、信托产品更易获得绝对投资收益业绩，对基金产品有显著替代效应。基金子公司将有助于为基金摆脱业绩困境，但带来基金规模大幅增长尚需时日。

从营销的角度看，基金行业自身的先天性问题，在营销渠道方面一直处于劣势，基金产品的销售成为产品发行的问题之一，基金销售过程中产生的销售费用以及尾随佣金都降低了基金本身的盈利空间。销售渠道扩展和市场化费率机制的共同作用值得期待。

从内部治理的角度，由于基金牌照一直具有较大价值，使得基金行业缺少退市机制，即使经营不善，净值表现较差也会在市场中。基金行业存在市场竞争，却还没有一家基金公司因竞争劣势而退出，市场的自然选择没有体现。也因此导致基金公司“中庸类经营”模式，盲目跟风追求“大而全”。基金行业的固有问题成为限制其发展的原因，新时期改革将带动业内变革，以摆脱困境的束缚。

行业事件，亟待内部激励与控制

2013年再次爆发“高管离职潮”，一年有近百名基金高管离职，使得外界对基金公司长期稳定发展颇为担忧。高管请辞的情况在新老基金公司都有存在，前海开源基金在正式成立仅3个月后，前总经理苗荣祥便闪电请辞；今年3月底成立的兴业基金，7个月后就对外发布了总经理离任公告；申万菱信前总经理于东升在上任8个月后选择离开；万家基金杨峰在位时间仅15个月；博时基金前总经理何宝任职一年半后也匆忙离场。据资料显示，目前基金业在职且工作期限超过十年的高管仅有3人。

虽然高管面临的经营压力和管理理念难免容易激发摩擦，然而集中爆发离职潮，还是受到相关因素影响的。一方面，改革时期，人才资源的重新配置既是行业资源整合的一个重要部分，也是基金公司发展内部调整的需要；另一方面，为基金公司现有的人才激励机制敲响了警钟，促进了包括股权激励在内的基金行业人才激励机制的尝试和发展。

另一引发关注的行业事件就是2013年屡次爆出的“老鼠仓”违规丑闻。4月17日，万家基金发表声明，确认其固定收益部总监邹昱涉嫌代持债券正在接受公安部门调查。4月19日，有媒体报道称原易方达债券基金经理马喜德涉嫌“老鼠仓”，案件正在湖南省宁乡县人民检察院审理。7月下旬，有关原博时精选股票基金经理马乐牵涉70多只个股，10亿资金的“老鼠仓”案浮出了水面，这也成为国内最大的“老鼠仓”案件。11月27日，上海基金公司5人被监管部门带走协助调查。随着证监会“大数据排查”的启用和监管队伍的扩大，对基金从业人员的违规行为监管更加严格，但同时也暴露出从业人员道德、基金公司内部管理等问题，亟需基金公司内部管理和控制能力的提高。

2014，基金行业必将风云再起

从市场竞争来看，2014年基金行业市场规模和竞争都将会进一步增大。竞争加剧的压力既来自行业外的外部竞争，也有内部竞争，而市场竞争程度的提高则主要在于产品的丰富与业绩的比拼。主要原因有三点：第一，宏观政策的影响会形成券商、保险、私募与公募基金在公募业务上的混业竞争形势，届时会有更多不同系背景的基金公司成立，参与竞争；第二，互联网金融尚且大有可为，业务创新将成为基金行业又一个竞争平台；第三，投资预期转好，加上IPO重启等因素，增加了市场投资的机会。

对于基金行业来讲，混业竞争已是势不可挡，只有提高投资能力，才能在公募基金失去制度红利之后，保住市场份额，同时利用基金子公司等投资渠道扩大业务范围，抢占市场；对于基金公司来说，只有摆脱以往同质性等问题的内在困境，才能在市场化的竞争环境中生存。

从市场结构来看，2014年基金行业在市场化竞争中将产生更大的结构分化。市场竞争为基金行业实现了自然筛选过程，将影响基金行业的重新排序，同时，诱导资源向少数寡头集中，形成更大的行业差距和分化。市场竞争的现实结果往往是少数寡头掌握大多数市场份额，这种居于完全竞争与完全垄断之间的市场格局，正是符合“二八法则”的市场选择结果。

对于大牌基金公司来说，具有应对市场变化的实力和抵御风险的能力，因此在市场改革中更容易抓住机遇，实现新的拓展；对于小基金公司来说，除了在专业深耕上集中力量，竞争的弱势地位也使其在创新业务上更具的勇气和热情。

从市场创新来看，2014年基金行业在互联网金融创新业务仍有可为空间。基金公司与互联网合作互联网金融产品凭借极低的边际成本和交易成本，收获了小微客户产生的规模效应，甚至创造了奇迹。互联网金融的发展中基金公司和互联网企业的不同特点，有了有机结合，其前景大有可为，相信2014年还会继续拓展合作和创新。一方面，互联网金融释放的创新红利将继续惠及基金行业，“长尾效应”尚未结束；另一方面，基金公司与互联网的合作无论从业务模式、合作方式、盈利模式上都还有深化与探索的空间；再一方面，“长尾理论”与“互联网思维”将更加深入人心，不仅实现常态化还会激发新一轮的创新。

在目前看来，变化的市场也尚有许多未知因素和可能性，但我们期待看到，市场化的改革方向影响基金行业进一步变革，推动基金市场走向新的市场均衡，那必将是一个更高的起点。

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