本文来自微信公众号：城市战争（ID：sunbushu123），作者：孙不熟，题图来自：IC PHOTO

全球央行大放水，美联储降息到零，开启无限量印钞模式。随着上周重要会议的定调，中国的楼市、股市……也都在焦急等待降息的消息。

于是很多人分析，全球降息，将开启史诗级的通胀，老百姓的票子又要毛了，得赶紧现金换砖头，全民买房打响财富保卫战！

其实，这种看似教科书式的推理是完全错误的，就现阶段而言：

降息不一定能把水放出来，通缩甚至比通胀的风险还高。

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大家知道，通胀的本质是什么？是当一个国家的货币总量，或者说总购买力超出了本国有效经济总量时，就会出现普遍性的、不可逆的物价上涨。

传统意义的物价上涨是由于局部的供求关系失衡造成的，它是可逆的。而通胀时期的物价上涨，本质上是因为货币贬值，它是不可逆的，这也是通胀可怕的地方。

经济学一般用M2（广义货币）来表示一国货币的总供应量，它代表着一个社会流通中和潜在的购买力总和，当M2增速明显超出经济增速时，通胀就会发生。

这个逻辑没有问题，问题在于M2的计算方式很多人忘了。按照教科书上的定义：

M2=流通中的现金＋各项存款（企业存款＋居民储蓄＋其他存款）。

这个定义很严谨，但没有反映出M2的本质，所以M2还有两个计算方式：

M2＝基础货币＋由信贷派生的货币

M2＝基础货币×货币乘数

什么意思呢？就是央行每投放一元钱的基础货币，这个货币流向银行后，会通过信贷的方式变成更多钱。如果银行的准备金率是10%，这一元钱理论上最多可以变成10元钱的购买力，这就是传说中的货币乘数效应，而多出来的这9块钱就是“派生货币”。

那么问题来了，央行可以通过外汇占款、逆回购等方式向市场投放基础货币，但派生货币并不完全可控，只能引导。比如通过降准、降息的方式，刺激企业的信贷扩张，但信贷是否真的会扩张，并不完全取决于利率水平。

比如眼下，受疫情影响，很多行业出现需求不足、消费萎靡的现象，导致企业生产过剩，这个时候哪怕利率再低，企业都不愿意去银行贷款了，于是会出现这样一种特殊现象：

基础货币（央行放水量）增加，但派生货币（信贷总量）减少，货币乘数效应降低，总的M2并没有因为降息而增加多少。

换句话说，这种时候，降息居然是无效的。

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事实上，最近10年以来，我国的市场利率已降至史上最低水平，但M2的增速反而下降了，从最高峰的30%左右已降至8%左右，2018年甚至降至7%以内，2019年小幅上升到8.7%。

利率在降，为啥增速M2反而下降？原因有两个，一是最近10年出口增速下降，导致外汇占款减少，央行投放的基础货币减少。二是经过前几年的去杠杆，信贷扩张没有以前那么激进，导致货币乘数效应降低。

看见了吗，降息不一定总能把水放出来，水能不能放出来、企业愿不愿意借贷，除了看利率，还要看企业对未来的预期。极端情况下，企业如果毫无生产积极性，利率即使降至0，对经济的刺激也是无效的。

日本和欧洲很多发达国家早已降至零利率水平，但这些国家不仅没有发生通胀，反而发生通缩，原因就在这里。根本上，利率只是刺激经济增长的一种手段，是不是真的管用，取决于多种原因。

或者说，降息只是货币放水的必要条件，但不是充分条件。

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事实上，当前通缩的风险可能比通胀还高。受石油和有色金属价格下跌的影响，PPI（生产价格指数）持续走低，2月PPI同比由0.1%降至－0.4%，而同期CPI仍然超过5%。

关注PPI有什么用？简单粗暴地来说，CPI衡量的是C端的物价指数，反映的是老百姓的开支压力，而PPI衡量的是B端的物价指数，反映的是老百姓的工资趋势。

如果CPI持续上涨、PPI持续下跌，意味着老百姓的消费欲望会进一步压制，使得社会总需求不足，进而导致除生活必需品之外的物价（包括房价）全部下跌，通货紧缩就出现了。

所以，奉劝各位老铁，千万不要一听到降息的新闻，就条件反射地认为要放水了、货币要贬值了、要赶紧现金换砖头，经济学不是死记硬背，而是要独立思考。很多时候，一个错误的认知要比无知还可怕。

就现阶段而言，我认为持币观望三两个月是有必要的，但长期来看，只要经济发展恢复信心，持有优质房产肯定比持有现金更可靠。

本文来自微信公众号：城市战争（ID：sunbushu123），作者：孙不熟