“卖印度，买中国”，2015年牛市重现？

本文来自微信公众号：华尔街见闻，作者：朱雪莹、卜淑情，题图来自：AI生成

中国股市上演2008年以来最大规模上涨，成为全球资本瞩目的焦点。

如今市场关注的是，在一片雀跃声中，海外资金的巨轮是否将调整船头方向，驶向中国？

以印度股市为例，高盛已经回答：“毫无疑问，是的。”

最新数据显示，全球基金对印度股票净卖出规模创纪录新高，印度股市遭遇全球基金至少1999年1月1日以来的最大净抛盘。

摩根士丹利认为，当前与2015年的散户牛市有许多相似之处，如果散户投资者情绪保持高涨，中国家庭金融资产中将有高达2万亿~3万亿人民币重新配置到股票市场。

一、客户最关心“资金是否从印度流向中国”，“毫无疑问，是的”

考虑到印度Nifty指数上周跌幅4.5%，创2022年6月以来最差的周度表现。

按照高盛印度交易员Nikhilesh Kasi的说法，过去两周客户问得最多的问题是“我们是否看到资金从印度流向中国？”

对此Kasi已经明确回答：“是的”。根据他们看到的资金流动情况，这一趋势非常明显。

Kasi表示，印度股市在新兴市场中是第二大超配的市场。更重要的是，印度在所有新兴市场中的权重排名第二。

这意味着，当中国出现如目前这般的“激烈”买盘时，印度市场将变得脆弱。

上周外国机构投资者抛售了约45亿美元，这是印度股市有史以来的单周最大规模抛售，这还是在只有四个交易日的情况下上演的。（10月2日休市）

上图显示的抛售额为32亿美元，因为不包括周五临时估算的12亿美元抛售额

对此Kasi认为，外国机构投资者正在抛售他们拥有最多且流动性最强的资产，以求在最短时间内提取最大流动性。

Morningstar分析师Srivastava称，地缘政治紧张局势不断升级，原油价格大幅上涨，中国市场表现改善，目前估值更具吸引力，这些都是近期外资撤出印度股市的主要原因。

Geojit Financial Services分析师VK Vijayakumar表示：抛售主要是由中国股票的出色表现引发的，香港恒生指数上个月上涨了26%，预计这种看涨情绪将持续下去。中国股票的估值非常低，而且预计经济将在最新货币和财政政策下表现良好。

二、2015年牛市重现？

还有2万亿~3万亿散户资金可能入场

近日，摩根士丹利的Chiyao Huang分析师团队发布研报指出，当前A股市场的交易量和交易速度已超过2020~2021年的水平，与2015年的散户牛市有许多相似之处。

他们观察到，新散户投资者是股市上涨的主要动力，新投资者开设账户的数量显著增加，表明散户的参与度正在上升。

摩根士丹利总结了中国股市在不同周期下的关键驱动力：2015年是散户和杠杆驱动的牛市，2020~2021年由机构驱动，2024年9月则重现了散户驱动的涨势。

数据显示，2024年9月中国股市平均日交易量和换手率超过了2020~2021年的水平，逼近2015年的高点。9月30日，A股交易量更是创下历史新高，达到2.59万亿人民币，换手率高达751%，显著高于去年同期。

从板块上看，中国“牛市旗手”券商呈现出明显的散户驱动的上涨趋势，与2015年的牛市有诸多相似之处。

如果中国家庭资产中的股票配置恢复到2020~2021年的水平，那么可能会有2万亿~3万亿人民币的资金流入股市。

目前保证金融资仍有增加空间，达到1.39万亿人民币，而2021年约为1.9万亿人民币。

摩根士丹利估计，假设股市上涨25%，那么投资者手中的股票将会随之增值。在这样的市场环境下，投资者对于股票的需求可能会增加，资金流入规模可能达到2.6万亿人民币。

报告还提到，在散户驱动的市场中，券商股往往有超涨的趋势。港股券商股的估值现在比2020年和2021年的水平要高，但散户的势头仍可能将其推得更高。

分析师们认为，如果投资者将近期的高日均交易量视为常态，那么券商股可能会短期内超涨。

如果势头足够强劲，散户可能会将2万亿人民币（A股休市前两天的日均交易量）视为运行速率，这可能会使（券商股）收益再上升30%，ROE可能达到约13%。

本文来自微信公众号：华尔街见闻，作者：朱雪莹、卜淑情