牛市来了，基金经理却早已卸任

三根阳线改变A股信仰。当熟悉的大牛市突然来临，基民打开尘封已久的账户，却发现曾经熟悉的基金经理已经卸任。

8月3日，“交银三剑客”之一的明星基金经理王崇，宣布卸任其管理了7年的基金产品交银精选，卸任后管理规模降至百亿元以下。

过去的2年内，葛兰、杨冬、谭丽、谢治宇等明星基金经理正在纷纷瘦身。除了卸任公募产品之外，也有基金经理告别了曾管理的专户、其他资管组合等。

相比公募基金，专户业务因投资门槛较高、只服务合格投资者、业绩不能公开披露等原因而略显神秘。吸引大量资金、作为追求绝对收益、可以提取业绩报酬的专户，一直是公募“隐秘的角落”。

基金经理为何纷纷卸任？是老将不复当年勇，还是另有玄机？

一、基金经理忙减负

曾经“左手公募、右手专户”的斜杠基金经理正在忙着减负。

8月3日，华泰柏瑞基金公告牛勇卸任全部在管的6只基金，公告显示，卸任6只基金产品后，牛勇将继续担任公司私募资产管理计划投资经理。今年中报的数据显示，牛勇管理一只专户，自2021年11月2日起接管，截至今年二季度末资产净值为2.14亿元。

Wind数据显示，牛勇原在管的6只基金产品中有5只任职回报率告负，甚至有4只跌超50%。

公募业绩较差，为何在卸任公募后还能继续管理专户？记者从业内人士了解到，大概率是因为专户设置了一定期限的封闭期，在封闭期内投资经理无法离任。

2020年5月1日，证监会颁布《基金经理兼任私募资产管理计划投资经理工作指引（试行）》（下称《指引》），该《指引》实施后，基金经理也可以兼管专户了。根据《指引》规定，同一基金经理管理的公募基金和私募资产管理计划数量，原则上不超过10只（完全按照有关指数的构成比例进行投资的产品除外）；基金经理应具有5年以上权益类公募基金、权益类私募资产管理计划或年金社保组合的投资管理经验。

在基金半年报和年报中，也明确列出了《期末兼任私募资产管理计划投资经理的基金经理同时管理的产品情况》。如果基金经理没有兼任，则无需披露。

根据今年中报披露的信息显示，界面新闻记者统计了管理规模在200亿元以上的公募基金经理在管产品。截至今年6月末，仅有葛兰、谭丽在管理公募的同时，还兼任专户的基金经理。

图：截至今年二季度末，管理规模在200亿元以上的公募基金经理在管产品明细  来源：基金年报 界面新闻整理

具体来看，葛兰共管理4只产品，包括3只公募和1只私募资管计划。从资产净值规模来看，3只公募合计407.65亿元，私募资管计划规模为1.94亿元。2023年，葛兰“主动瘦身”，当年6月13日离任了一只私募资产管理计划，9月28日离任了两只公募产品。

截至今年年中，嘉实基金谭丽共管理8只公募（规模为214.56亿元）、2只专户（规模为35.37亿元）、2只其他组合（63.48亿元）。

也有基金经理选择了减掉专户。截至今年年中，广发基金的杨冬共管理6只公募产品（规模为116.99亿元）、4只专户（规模为3.42亿元）。在2023年的5月和8月，他先后离任了两只私募资管计划。

二、公募专户“很受伤”

和公募相比，公募基金专户是公募管理人向特定客户募集资金或接受特定客户财产委托，担任资产管理人所设立的产品，其实也就是相当于“公募中的私募”，是针对特定的客户所设立的产品。

表：公募产品和基金专户、私募基金的区别 来源：公开资料整理，界面新闻整理

从募集对象、起投金额、投资目标、投资范围等多个角度来看，公募和专户都有着较大的区别。例如，公募基金是公开发售的，面向的是不特定的社会公众投资者；而私募基金和公募基金专户都是以非公开的方式向特定的合格投资者募集资金。

公募基金投资门槛较低，起投金额是1元或者更低的0.1元。而私募基金与基金专户产品对投资者的净资产、金融资产、投资经验都有限制且投资的起点金额都比较高。

从收费模式来看，和私募相类似，公募的专户业务往往也采取年管理费加利润分成的模式。一般管理费为1%~5%之间，并在保证年化利率超过拟定目标（如8%）后，可以提取业绩报称（业内称为carry）。

相比公募产品数量和规模的连创新高，公募管理公司的私募资管计划（也就是我们常说的专户）数量和规模却在走低。中国证券基金业协会的数据显示，截至今年二季度末，公募基金的数量为12036只，规模为31.09万亿元。同期，基金公司的专户数量为8064只，规模为4.75万亿元。

而在2023年三季度末，基金公司的专户数量为8495只，规模达到了4.94万亿元，达到了历史最高点。

为何公募管理的专户数量和规模都在锐减？

界面新闻记者了解到，这是由于近两年来市场呈现极致的结构化行情，主观多头策略下的公募专户业务业绩不佳。

“曾经以为专户以机构投资者为主，对于投资回报的周期看得更长一些。现在发现他们对于回撤的容忍度也很低，所以在市场疲软的情况下，专户也很难做出绝对收益。”一位在2023年卸任专户投资经理的人士表示。

“这两年主要是受到经济周期的影响，专户的一些资金方会更偏向于较为稳健的收益，债券等固收类的专户就比较吃香，权益类的专户资金一直在流失。很多机构客户定制了一年期的专户产品，期满后还在亏损中就赎回了。”某兼任公募和专户的投资经理表示。

三、业务隔离

当斜杠基金经理兼任专户产品，如何保证两者之间的绝对隔离，是否会出现持仓相同、公募给专户“抬轿子”的情况？

“专户投资部和公募产品在投研、持仓等方面是绝对隔离的，并且两个部门也有不同的投决会，合规部门和稽查部门也会对两者之间的持仓趋同、相似度进行审核。”一位头部公募人士告诉记者。

对于基金经理来说，同时管理专户和公募产品是否会有不同的投资策略？

“管理专户和公募基金有很大的差异，每一个客户的资金性质不同，导致投资目标也不一样。我曾经管理的专户中，客户资金属性差异很大，最终导致产品的设计也完全不同。我管理过最低10%股票权益仓位的低风险产品，也管理过2倍杠杆组合的高风险产品。”一位斜杠基金经理表示。

该基金经理还告诉记者，“公募基金由于随时可以申购赎回，基金经理的压力就比较大。考核上又是基于排名，所以许多时候大家选择的策略是先跟上再跑赢，打不过就加入，比较在意当前市场的风格。但在专户投资中，客户和基金经理是没有沟通隔离的，需要无时无刻直面客户的质疑，必须实事求是，严格遵守产品的约定，必须前后言行一致。专户的委托人都是非常专业的，如果你业绩做得不好，肯定不会再把账户交给你管理。”

记者在采访中了解到，随着公募的“明星化”效应，近两年来，不少专户客户会拿着资金来找较为知名的基金经理，要求他们管理定制化的专户产品。

“我们公司从去年开始就收到一些资金方的要求，点名希望某位固收的基金经理出来管理专户，公司会征求基金经理本人的意见，目前有几位已经明确表示了拒绝。”北京某主打固收的基金公司表示。

为什么会拒绝大量资金？记者了解到，这位基金经理拒绝有两方面的因素，一是现管基金规模太大，基金经理精力有限，无暇兼管私募资管计划；二是公募和专户部门严格隔离，无论是公募基金经理兼管专户，还是专户投资经理管理公募基金，都需要双倍的投研团队给予支持，目前公司的投研团队尚不足以同时覆盖两类产品。

本文来自微信公众号：界面新闻，作者：杜萌