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2014-06-17 11:49
50美元还是66美元,哪个更接近阿里的开盘价?
嗅友yd8OW
616晚上,阿里巴巴集团在美国SEC更新了自己F1文件,新文件的一大亮点是增加了2014年第一季度的收入和盈利,同时公布了27个合伙人名单(28 星宿少了谁?),这都不重要,更重要的是,披露了当前的股价,三月底股价25美元,6月底股价为50美元,在一个季度里足足翻了一倍,总市值刚达到 1000亿美元!至于上市股价则依然保密,没有公布。
阿里市值究竟有多少呢?阿里的市值牵动许多人的心思,尤其是投行,热闹的像抢香蕉的猴子。既然阿里股价现在还没有公布,天马就拍出三枚大钱,为大家推算一把。
定价:阿里可以卖个什么价?
要计算市值,需要知道两个参数,一个是股价P,另一个是股票数量N。
上市后的股价P如何确认?据说阿里内部股流出的消息,内部股60美元一股,这是打了九折的,没打折的价格,大概是66美元,所以,据此确定P=66美元。 (当前虽说是50美元,根本买不到,,不适合作为依据)股票数量N如何确认?参考阿里5月在SEC发布的F1文件,F1文件提到:阿里巴巴董事局主席马云持有206,100,673股,占比8.9%。根据这个条件,两者相除,206,100,673÷8.9%=23亿股,即可以知道总股本N=23亿。 补充,616更新的F1文件中披露,当前股价为50美元,好了,阿里上市后的市值=P*N=66*23亿=1518亿美元(6月份当前的市值为 50*23=1050亿美元)。
1518,这个数字是不是很吉祥?这是第一种思路,简单而有力,体现了互联网之美。
不过,市场上总有些神一样乐观的吹鼓手,会认我们低估了阿里的市值,在他们眼里,阿里早就到达2000亿以上的级别了。
于是就有了第二种思路,他们的这种理由是这样的:2012年,阿里股价为60元人民币,当时市值为350亿美元(2012年9月18日,阿里巴巴宣布 71亿美元,从雅虎手中购回20%股权,71亿÷20%≈350亿)。2014年,阿里股价66美元(折合396元),假如总股本不变的话,相应市值应为 2310亿美元(350亿X396÷60=2310亿)。
很多人会不屑一顾:2310亿美元,凭什么定价这么高啊?实际上这不算高呢,还有吹鼓手估算为2500亿。要让我买你股票,你水分太大,怎么行?得砍价。怎么砍价呢?货比货,公司比公司,做个横向对比,找几个模样个头差不多的公司,拿尺子量量长短。
于是,第三种思路来了,砍价的说:从业务类型、营收规模、利润率和收入增长速度来看,阿里可能跟ebay和亚马逊有类似之处,但要大大高于 ebay,ebay现如今的市值大约600亿出头,亚马逊市值1500亿左右,如果阿里在ebay和亚马逊之间,是否可以估算为1000亿? 这种砍价思路简单粗暴,很多人受不了,尤其是第二组的人,他们会反驳说,阿里=ebay+亚马逊+其他,所以,阿里的市值>600+1500=2100亿, 于是价格又回到了2000亿的水平。
验证:究竟哪个价格合理?
究竟哪个价格合理?众说纷纭,扑朔迷离。下面我们通过一个简单试验,挤挤水分,以验证真相。
为了便于试验,先进行一个解剖,把阿里的资产剖为两部分:
第一部分,时间回到2012年,我们把起点定格在阿里刚刚从雅虎手里赎身后,那一刻,阿里集团的资产阿里估值为350亿美元;
第二部分,阿里2013年新增加的银行贷款(主要用于投资)--自2013年1月到2014年6月,前前后后花费收购的资金约略80亿美元。
以上述两部分资产为条件,进行三个假设,以推测当前资产增长情况:
1.假设经过18个月发展,阿里原本的350市值增值2倍,这80亿美金投资产生的回报率为9倍的话,那么,阿里总市值=350X2+80X9=1420亿。这数字接近第一个估值。由此可见,这18个月来的增长率,真TMD惊人啊。
2.假设经过18个月发展,阿里原本的350市值增值3倍,这80亿美金投资产生的回报率为15倍的话,那么,阿里总市值=350X3+80X15=2350亿。接近第三个估值。腾讯、亚马逊、谷歌,直接跪下吧。
3.假设经过18个月发展,阿里原本的350市值增值2倍,这80亿美金投资产生的回报率为4倍的话,那么,阿里总市值=350X2+80X4=1020亿。接近第三个估值。有赚无赔,是不是也挺厉害呢?
问题是,这三个假设,究竟哪个更趋近于合理空间呢?
观察一下可知,上述假设中的增长速度,最低是1.5倍,最高是5倍,中间的是3倍, 到底哪一个才是人们心目中的痛点呢?要找到这个答案,天马找到了两个文件中的数字做参考,第一个,阿里在5月发布的F1文件,2013年2至4季度,阿里集团收入同比增长率为56.6%,第二个文件是雅虎2014年3月1日发布的财报,数据显示,阿里巴巴集团2013年营收增长率65%(营收增长率近三年呈下降趋势)。前者是增长156.6%,后者是增长165%,无论哪一个,收入增长幅度都比1.5倍还多。
对比增长率来看,阿里集团350亿的那部分资产的增长速度假定为多少合适呢?1.5倍,显然低了,3倍又显然偏高,2倍大概合适吧。
阿里集团80亿美元投资部分资产的回报率假定为多少合适呢?这80亿投资,有赚有赔有的还没有产生明显受益,我们可以乐观些,参考从阿里收购的香港股票来看,文化中国的股价已经变成原来的3倍,暂定3倍比较合适。
因此,阿里市值为=350X2+80X3=940亿。
结论:66美元的价格,买与不买,实在纠结
经过这样一个粗略的简单分析,我们可以看出,第一种假设1420亿的这个总市值与开篇提到的1518亿美元总市值最为接近,这意味着阿里集团IPO开盘股价极有可能是66美元左右,而且总市值在1500亿美元上下。但实际上,目前阿里的市值仅为1000亿上下,差距较大。。假如你认为阿里能在两个月内暴增到1500亿,那么,按照50美元一股的价格,那就大量吃吧。
现在,回到开篇的问题上,对于这样一个略微偏高的价格,如果有条件,你会不会出手购买呢?
作为一个股民,如果考虑未来收益的话,不得不考察企业的增长速度。我以66美元的价格买入后,阿里还能保持IPO前的高速增长吗?过去增长飞速,原因在于,2013年引起增长主力是双十一购物节,2014的带动增长的主力是余额宝,而今双十一购物节已经过度透支难以重现辉煌,余额宝也已蔫了不会再度发威。再加上此番上市,阿里融资约150亿美元,预计其中一半将用于偿还银行贷款,余下费用能支持继续发展吗?好像不太现实。既然缺少足够的增长点,上市后的股价会不会缩水呢?
再换个角度看看其内在价值,比较一下市盈率就会发现,要做出选择,同样也有些艰难。一方面,参考其他千亿级公司,谷歌P/E=29,苹果P/E=15,yahooP/E=30,阿里巴巴P/E=54(2013年净利润28亿美元,假定市值1518 亿),显然偏高了。另一方面,与电商同行相比,京东P/E=-59,ebay的P/E=-445,相比亚马逊P/E=500,阿里巴巴P/E=54,大概可以接受吧。如果市盈率不能说明问题,我们可以再参考销售收入,阿里巴巴集团2013年营收67亿美元,假定市值1500 亿,67/1500=0.044,显然被高估了。当然,有人会说,网络公司都存在被高估的现象。阿里的这个表现,不算太高。
从阿里最新更新的F1文件来看,数字非常靓丽,2014财年,阿里旗下的天猫,总GMV达5050亿人民币,淘宝总GMV达1.172万亿元人民币。对比京东可以发现,2013年全年,京东商城总交易额为1255亿元人民币。这等于说,1个天猫=4个多京东,1个淘宝=9个多京东。两者加起来,约等于14个京东!而 京东市值一度达到400亿美元。阿里值多少,不言而喻。
作者微信公号:goto5way
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