云计算选股遵循三条思路

本文来自微信公众号：证券市场红周刊（ID：hzkstock），作者：李沐遥，头图来自pixabay

精彩观点:

• 5G应用端云游戏领域要关注拥有优质IP、内容储备比较丰富的公司，估值有望得到提升。

• 云计算投资思路：一是围绕阿里、腾讯等巨头产业链公司，二是投资涉足PaaS（平台服务）、SaaS（软件服务）业务的公司，三是投资私有云、政企云的上市公司。

• 个股估值方面，5G通信端关注每股收益（EPS），应用端关注市盈率（PE）。

• 重点关注5G建设直接受益的领域，如光模块、设备商、PCB，它们业绩的增长会更加明显。

• 基于消费电子恢复以及华为海外受到的影响，我们看好下半年消费电子，尤其苹果产业链的机会。

疫情反复让A股市场再度承压，而在不确定的市场环境中，稀缺的确定性和稀缺的成长性备受投资者追捧。以5G为代表的科技股则是A股市场稀缺成长性的典型代表。从6月9日信通院发布5月国内手机市场运行分析报告来看，5月5G手机出货占比提升至46.3%，“换机潮”愈演愈烈！

“从投资前瞻性的角度看，2020年下半年投资5G应该重点关注应用端。”6月12日在接受《红周刊》独家专访时，中信建投研究所所长武超则分析说。武超则是通信行业的“专家”，曾在2013~2019年连续7年获得新财富通信行业最佳分析师。在她看来，随着5G手机渗透率的提高，车联网、云计算、5G手机产业等应用场景上或将出现爆款，从而打开新的成长空间。在具体操作选股层面，武超则建议投资者，5G通信端的估值可以偏重硬科技的估值方法，而应用端的估值则需更偏重内容储备和商业模式创新。

以下为此次专访全文：

云计算选股遵循三条思路：优质IP云游戏公司估值有望提升

《红周刊》：您提出今年下半年关注的重点要更多转向应用端，您的理由是什么？

武超则：这主要是从投资二级市场前瞻性角度考虑。除此之外，全球范围内5G商用的渗透率正迅速提升。以韩国为例，韩国目前5G用户已经有500多万，按照全国5000万人口的数量计算，5G的渗透率已经很高了。

虽然国内5G手机换机率还不是非常高，但除手机外大量的5G应用，例如，车联网、智能穿戴设备、VR、AR这些都在快速推进，预计今年国内物联网终端大概有几十亿的数量，物联网的连接数会出现较大增速。从这个角度来看，我认为国内5G终端渗透率也在迅速攀升，由此带来了整个5G产业链的成熟，今年会是5G应用的元年。

《红周刊》：云计算是5G应用的重要分支，今年以来阿里、腾讯、快手等互联网企业都在加速布局云计算。您如何看云计算领域的投资机会？

武超则：我认为云计算是今年非常重要的投资机会。首先，中美云基础设施的差距比较大，像亚马逊这些云厂商，服务器的保有量约是腾讯、阿里的四倍，如果从整个云收入来讲，相差近10倍，所以我认为云计算的成长性是要比通信行业更好。

在云基础设施方面的投资，美国每年大概有1000亿美元，国内目前这些互联网公司在云基础设施方面的投资大概是每年200亿美元，所以按这样去折算的话，阿里巴巴提出3年投2000亿元，腾讯5年5000亿元，并不夸张。

《红周刊》：那投资者该如何筛选云计算公司？

武超则：我认为可以从三个路径来进行筛选，第一，围绕巨头的产业链投资。投资阿里、腾讯等巨头的云产业链公司，如数据中心、服务器、存储、网络设备等等，这些在国内为阿里、腾讯提供服务的数据中心厂商，市场表现都很不错。

第二，投资做PaaS（平台服务）、SaaS（软件服务）业务的公司，今年国内企业级SaaS的发展增速非常快，这也是一个非常好的思路。

第三，可以关注国内私有云、政企云的发展。近两年，以往做服务器、网络设备的公司也都开始布局“软硬一体化”。

《红周刊》：除了云计算，云游戏也是当前市场的热点，在投资云游戏公司的时候，投资者是选择市占率高、游戏资源丰富的公司，还是云游戏设备搭建类公司？

武超则：的确，游戏行业今年还会是一个很好的赛道，也是5G应用最先受益的方向之一。云游戏领域更需要关注IP、内容储备比较丰富的公司。因为本质上云游戏其实是没有下载、去渠道化的过程。在过去的游戏行业规则中，分发其实占据了整个行业利益的大部分，但内容是被弱化的，所以整个行业的估值并不是很高，最核心的原因是这种创意性行业存在较大的不确定性，所以一直都有估值折价。

但在云游戏的趋势下，优质内容的话语权不断提升，省去繁琐的下载过程，好的内容可以更简单、直接快速的到达用户。从这角度来说，拥有优质IP或者好的游戏储备的公司，估值是可以提升的。

《红周刊》：车联网发展前景及投资如何？

武超则：车联网是5G应用非常重要的一个场景，但我认为它的发展可能不会很快。因为5G三大场景增强型移动宽带（EMBB）、海量机器通信（MMTC）和超高可靠低延时（URLLC），高可靠低延时中是最后一个应用场景，现在5G应用还停留在第一个EMBB的场景，5G应用三大场景的全面落地还需要一个过程。

但5G的成熟对车联网起到催化作用，车联网行业的发展进程在加快，整个产业链的成熟度都会有所提升，无论是比亚迪、特斯拉，还是华为，这些公司以及各行各业不同层面的参与度都在提升，这可能是车联网快速发展的一个重要原因。

就华为而言，面对美国的打压，除了传统的通信业务、消费电子之外，华为肯定要丰富更大的赛道，车联网也是其中之一。此外还包括推出HMS、鸿蒙系统，建立物联网的操作系统等等。

消费电子复苏+华为海外业务受损：短期更看好苹果产业链供应占比高的公司

《红周刊》：5G手机是距离消费者最近的应用端之一，近期各电商“618”促销活动火爆进行，有望带动消费电子销量提升，您认为短期是否有参与机会？

武超则：“618活动”更直接影响的还是电商、直播带货，对消费电子尤其5G手机的换机只是一个催化剂，而且“618活动”每年都有，我们一般不会因为市场有预期，就去短期推荐。

但我们看好下半年消费电子，尤其苹果产业链的机会。因为疫情原因，上半年5G手机换机率有些低于预期，但下半年会快速恢复。另外，今年华为高端机型在海外受损较大，承接这部分份额还是以苹果和三星为主，消费电子恢复再加上华为的影响，所以我们认为苹果产业链下半年的确定性会比较高。

《红周刊》：但是相比华为、小米等手机厂商，苹果在推出5G手机速度上似乎明显落后，您如何看？是否会对国内手机供应链厂商的业绩产生影响？

武超则：对于苹果产业链机会，首先它的高端机接下来肯定会推5G手机，这只是一个时间节奏的问题。其次从高端手机的角度来看，华为因为受谷歌制裁，GMS系统（谷歌移动服务）是不能用的，所以华为去年消费电子销量海外的损伤是比较大的，我们对华为今年的海外手机销量已经调到3000万部左右，那损失的部分由谁来承接，就是华为的竞争对手，比如苹果、三星，都是直接受益的。最后，苹果9月发布会的两款高端款手机都是5G手机，所以苹果的5G手机也会很快发布。

对于国内手机供应链厂商的影响可能是双刃剑，因为很多厂家华为、苹果两家都会供产。所以这就要拆分这些公司到底是两家都会供，还是主要供应苹果或者华为，相对而言我们可能短期比较看好苹果产业链供应占比更高一些的公司。

光模块、设备商、PCB等设备端：二、三季度业绩或迎大反弹

《红周刊》：6月5日美国商务部将共计33家中国公司及机构列入“实体清单”，您认为此事对国内5G发展进程是否会产生影响？

武超则：这要分两方面来看，一是以手机为主的消费电子，短期影响肯定会有一些，但这并不是“实体清单”带来的，更多的是一季度疫情的影响，拖慢了5G换机的节奏。不过，从全年来看，我们还是维持华为一年1亿部国内手机的销量，国内的市占率还是会很高。

二是以设备、基站为代表的通信端。目前，华为正在积极备货，因此我们认为短期内对5G通信建设方面的影响并不大。我国5G牌照发放一周年，已建成5G基站超25万站。我们预测去年5G基站建成15万站，今年总建成量大概在60-70万站，所以下半年还有50万站左右待建，明年、后年应该在百万站以上。所以，通信端从基站建设的角度来讲，短期影响并没有很大，总体上是符合预期的。

《红周刊》：在5G通信端，对于光纤光缆这类涨幅不大、估值不高，且业绩表现一般的领域，您看好其后续表现吗？

武超则：今年光纤光缆的业绩属于边际好转，随着5G流量的增长以及用户的增加，对它产生一个间接的拉动。当然有一些公司除了光缆业务，还涉及海缆业务，传统业务边际好转加上海缆业务的弹性，表现会更好一些。但总体而言，还是建议投资者重点关注5G建设直接受益的领域，它们的业绩增长会更加明显。

《红周刊》：从估值角度来看，当前整个5G板块都不“便宜”，投资者该如何把握后续投资机会？

武超则：对于5G投资，我认为还是需要自下而上的去精选个股。重点关注真正能够受益5G建设的公司，或者在5G应用领域能够有所突破的公司。

目前5G通信端的投资已经开始落地了，上市公司的每股收益（EPS）就应该有所体现。一季度可能受疫情影响，盈利释放有所延缓，但预期二、三季度以光模块、设备商、PCB为首的5G通信端公司业绩或迎来较大反弹，且确定性相对较高。

而5G应用端方面，虽然目前业绩很难体现出来，但估值方面更具想象空间。因此，涉足云游戏、VR、AR、工业物联网，以及车联网等个股，如果放在传统赛道里，其估值可能仅在30倍左右，而如果相关公司今年在新产品或者新的应用场景上出现爆款，则有可能在传统赛道之外打开新的成长空间。所以在应用端，投资者应该重点关注公司产品储备和内容上的变化。

另外，从细分行业对比来看，5G设备端本身偏重制造、硬件产品。而在硬件链条上，需要多关注公司的技术能力、市场份额、产能等情况。相比而言，应用端则需更重视内容，或者说商业模式，关注的焦点更多会在公司的IP储备、内容资源、专业团队等方面。整体而言，5G的通信端和应用端我认为都有机会，不过最终还是要选择优质公司，然后长期持有。

《红周刊》：您提出科技股下半年的弹性很大，下半年哪些细分领域的科技股机会比较好？

武超则：当前投资者对华为、中美贸易摩擦等都有所担忧，但在我看来，市场对这些“偏负面”的预期是比较充分的，甚至给了一个比较悲观的投票，在很多个股或者板块上给予了估值的折价。

虽然当前信创（信息技术应用创新）、半导体等领域的上市公司，绝对估值还是比较高，尤其是科创板的公司，涨幅非常大，这种板块更偏主题一些。但现在对投资者而言，最好的方法还是沉下心来，真正去选一些行业中的优质公司。例如，业绩上能够有所兑现，商业模式上能够有所创新，同时估值偏低的领域，比如像传媒行业的游戏、影视；计算机里面的云计算、信息安全；消费电子里面的苹果产业链；通信领域的光通信和主设备等。

这当中可以筛出来很多优质公司，它们基本面能够持续超预期，同时估值上也没有那么贵。

所以，我依然认为下半年是布局科技股比较好的投资时机，尤其是一些行业龙头公司，二季度业绩将表现亮眼。

（文中观点仅代表嘉宾个人观点，不代表《红周刊》立场，投资有风险，投资需谨慎。）                                          

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