本文来自微信公众号：财健道（ID：ArtofWealthandHealth），作者：安富建、张羽岐，编辑：杨中旭，制图：安富建 张羽岐，头图来自：视觉中国

年底了，中药股开始“冲业绩”。

中药股正在集体起飞。仟源医药（300254.SZ）、红日药业（300026.SZ）、方盛制药（603998.SH）以及大理药业（603963.SH）等接连大涨。

本来，近些年来，中药大品种已渐渐跌出中国医院用药Top10序列，但今年却打了翻身仗，在新药审批数量等多方面破了历史记录。

硬币的另一面，近5年，创新药突飞猛进，而今年来，短期陷入低谷。原食药总局局长毕井泉称“创新药九死一生，高投入应有高回报”，指向创新药当下过于严苛的价格机制。

中药向上，创新药向下——是一时之对比，还是未来大势的表征？

一、万马齐喑，两枝独秀

今年以来，中证中药指数（930641.CSI）逆势上涨28.93%（截至12月24日）。上周的涨幅达到了11.18%。

万马齐喑，两枝独秀。

实际上，中药是今年整个医药板块中表现良好的两个细分领域之一。2021年，中药板块逆势而上，在医药生物子行业中，涨幅仅次于化学原料药。

从A股主板来看，中药股在今年的股价整体呈现涨势，一改去年跌多于涨的局面。其中，表现突出者全年股价涨幅在1.5倍以上。

除了以上主要药企，今年股价上涨的还有江中药业（600750.SH）、中恒集团（600252.SH）、东阿阿胶（000423.SH）、天士力（600535.SH）、以岭药业（002603.SH）等，而云南白药（000538.SH）、步长制药（603858.SH）则出现了10%左右的跌幅。

今年以来的利好在近期集中释放。此前，中药市场出现了长期收缩的状态。以大品种中药为例，注射用血栓通（注射液）、倍通、注射用丹参多酚酸盐，三大产品的销售额连年下跌。据IQVIA统计，进入中国医院用药前十大产品里的中成药数量，自2017年以来持续减少。

从三种中药进入前十、最高销量产品排行第五，到如今完全消失。中药最后一次出现在销量Top10是2019年。米内网数据显示，2019年中国公立医疗机构终端中成药销售额为2830亿元，中成药销售初次出现1.7%的负增长。

2019年中国公立医疗机构终端中成药产品Top20的累计销售额达602亿元，品种销售额均超过20亿元，其中，注射用血栓通（冻干）年销售额高达62.83亿元、注射用丹参多酚酸盐41.35亿元、注射用血塞通（冻干）39.28亿元、丹红注射液36.15亿元。

与之呼应，中药股龙头正在式微。2019年，A股生物医药行业市值Top10公司，仅有2家中药，分别是云南白药、片仔癀（600436.SH）。早在2009年，这一数字是5家，含云南白药、吉林敖东（000623.SH）、哈药股份（600664.SH）（含中药）、华润三九（000999.SH）、st康美（600518.SH）在内。

2021年，中药“回潮”迹象明显，与之对比，创新药市场走出了相反的路径。

信达生物创始人、董事长兼总裁俞德超在2021红杉全球医疗健康产业峰会上称，过去5年是中国医药创新研发最好的5年，每年新药审批数量已经接近FDA的速度，进入美国、欧洲临床研究的数量也在过去5年翻了10倍。

5年狂飙突进之后，刹车键被短暂摁下。2021年，创新药企上市“破发”成为一大现象，折射出市场对创新药的情绪。

2021年最后一个月，生物医药企业上市“破发”不断。12月15日，百济神州（688235.SH）以192.6元/股的发行价登陆科创板，成为全球首家三地上市的生物医药企业，也是今年以来A股第三大高价新股，然而IPO首日，盘中最大跌幅近20%。12月10日，凯莱英（06821.HK）、北海康成（01228.HK）、迪哲医药（688192.SH）三家医药企业同日IPO（凯莱英、北海康成在港股，迪哲医药在科创板）。这三家企业开盘即破发，最大跌幅近30%。

实际上，今年年初“破发”潮已经开启。据《每日经济新闻》统计，截至4月27日，“破发”上市药企共计16家，达3成之多。

5年来，中药一路走低，2021年却迎来“大逆转”，创新药却仿佛正改天换日，进入另一番境地。

二、“加速器”大力助推中药正在起飞

11 款中药新药获批，数量为近5年来获批中药新药最多，超过4年总和。

这是国家药监局官网披露的2021年中药新药获批数据，而2017年至今，中药共有19个中药新药获批上市。

2021年，国家药监局紧急批准清肺排毒颗粒、化湿败毒颗粒、宣肺败毒颗粒3款抗新冠病毒中药新药，同时批准了益肾养心安神片、益气通窍丸等8 款中药新药上市申请。

据药智数据统计，截至12月16日（当天2款中药新药获批），2021年中药新药申报注册数达58个（已受理号计），同比增幅114.81%。无论是申报临床（48个）还是申报上市（11个），皆创历年新高。

助推中药起飞，新药获批是一极，医保国谈是又一极。

12月3日，通过2021年谈判调入国家医保药品目录发布，其中中药新药达3款，分别为化湿败毒颗粒（2021年获批）、宣肺败毒颗粒（2021年获批）、关黄母颗粒（2018年获批）。此次调整后，最新版国家医保药品目录药品总数达2860种，其中西药1486种，中成药1374种（今年医保谈判调出的11种药品，含3种中药）。

经过几次国谈，在2016年至今批准上市的中成药基本都已纳入医保（除今年新获批的大部分）。

今年各方利好政策推动下，中成药不止股价涨，药品价格也在涨。

12月之后，不少中成药开启新一轮涨价。12月6日，“神药”安宫牛黄丸涨价10%，登上热搜。自2012年7月至今，每盒价格自350元涨至860元（2012年7月，单价涨幅60%；2019年12月，单价涨幅39%）。12月21日，太极集团对藿香正气口服液的出厂价格调整上涨12%，单价从19.8元-26.2元涨至21.8元-29.2元。

涨价的中药不只安宫牛黄丸一种。12月21日，辽宁省公共资源交易中心发布《关于对药品挂网价格动态调整拟涨价情况进行公示的通知》，有136个药品拟涨价（企业报价中），其中中成药上调价格近40种，占比约为30%。还有因涨价而“闻名遐迩”的片仔癀，自2005年3月开始，公开发布的价格调整公告17份，其中16份都指向涨价。今年6月24日，“一粒千金”的片仔癀从稳价590元被炒至1600元，一盒难求。

自2010年至今，中药涨价从未间断。据中航证劵研究所报告指出，自2010年至2021年，虽然2015年是国内中药材市场的价格低点，但是总体上，11年来中药材价格波动上涨，以成都价格指数为例，总价格指数（中药材，包括植物类、矿物类、动物类中药价格指数皆波动上涨）从100升至200左右。

每次涨价，对外原因均称因为“原材料”涨价。但是，媒体报道有不少珍贵药材，如今已有“平替”药材，野生药材正在替换为更低价的人工药材。有相关人士称，中药价格上涨如原油价格，存在炒作嫌疑，“总之就是要涨价”。

三、创新药挤出“泡沫”，中药盘出“包浆”

中药之外，CXO正在成为资本在医药生物领域的“避险地”。

当孙悟空用金箍棒给唐僧画了一个圈，对于医药投资，出圈求生抑或圈内待援没有唯一答案。唯一确定的是CXO——这个位于政策风险盲区的圈。

中药利好，不少基金将目光从泡沫化的创新药转向了中药。

当创新药市场挤出“泡沫”之际，中药却盘出了“包浆”。数年之后，沉疴泛起。

自今年国家医保谈判以来，争议药品“971”进医保，丹红注射液取消用药范围限制、市场大扩容却仅降价2%等，引发舆论持续关注中药。业内乃至社会不乏批评声，认为医保基金颇有重新沦为“唐僧肉”之嫌，被称为“制度的倒退”。

中药和创新药的本质差别，从研发投入分析是永不过时的角度。

“钱花在哪里才是重点。”

有专家指出，中成药与创新药研发逻辑不同，创新药的研发投入占营收低于15%可能就难以进军Top10，但是中成药研发占营收能够超过5%，就已经是研发“大厂”了。

以今年前三季度为例，仅有桂林三金、康缘药业两家企业研发投入超过10%，而超过5%的只有五家。据《财健道》计算，今年前三季度，云南白药研发占营收比仅为0.69%——尽管营收近300亿元，但研发占比不足1%。

2021年上半年，世界范围内的10大药企中，默沙东（MRK.US）、罗氏 （ROG.S）、百时美施贵宝（BMY.US）和阿斯利康（AZN.US）4家研发费用占营收比例均超过了20%，默沙东则达到了30%占比最高。10大药企总研发费用，合计投入约495亿美元。

国内药企的研发费用占比正在逐渐向国际顶级药企看齐。

另外，没有一款中药进入FDA审批政策，这为外界所长期质疑。且近年来，只有一款复方丹参滴丸完成了进入3期临床试验，5款进入临床2期。

进入2021年，政策加持，市场看好，涨价势在必行，似乎中医药发展正在向上，而创新药无论是集采、医保谈判都在被频频压价，丢兵卸甲。

毕井泉表示，“我们应该支持创新、鼓励创新”，要想做出真正的原研药，还需要创新。当创新药市场挤出泡沫，或将迎来“黄金时代”。

2021，是中药的回光返照，抑或绝地反击？答案仍在风中。

（作者系《财经》研究员，实习生李紫雅、刘曦然对本文亦有贡献）

本文来自微信公众号：财健道（ID：ArtofWealthandHealth），作者：安富建、张羽岐