顶流葛兰背后：昂贵的C份额

本文来自微信公众号：读数一帜（ID：dushuyizhi007），作者：黄慧玲，编辑：陆玲，头图来自：视觉中国

随着四季报的披露，顶流基金经理宝座易主。

Wind数据显示，中欧基金葛兰管理规模达1103亿元，超过易方达基金张坤（1019亿元），代表作中欧医疗健康的规模达775亿元。其中，C份额最新规模为434.5亿元，A份额为340.5亿元。C份额比A份额多了将近百亿元。

这场C份额对A份额的超越，有诸多不寻常之处。

一般而言，C份额适用于短线投资者。这类份额不收取申购费，按持有时间长短收取相应的销售服务费，持有超过一个月不收取赎回费。因此，常见的C份额持有人以机构为主。

中欧医疗健康C份额的特殊之处在于：它的销售服务费与赎回费均高于同类平均水平，性价比显著低于A份额。这样的C份额，却能成长为全市场最大的C份额基金，且持有人几乎全是散户。

该基金每年向投资者收取的销售服务费为0.8%，赎回费率则与A份额完全相同。据业内人士介绍，销售服务费由渠道收取。赎回费一般是基金公司和渠道对半分，强势渠道可能分到80%以上。

买A还是买C，对投资者来说会有什么不同？估算可得，持有C份额一年后卖出，会比A份额的费用多出0.65%。

另一边，对销售平台来说，卖C份额意味着更多的利润。以一折申购费率为计算口径，卖出434亿C份额，会比卖出同等规模的A份额，一年多收入2.82亿元。

持有超过69天就不如买A份额，为何还有大量散户投资者趋之若鹜？这是投资者自主选择的结果，还是平台的有意引导？

收费特殊的C份额

中欧医疗健康C份额的销售服务费为0.8%，这在行业里是什么水平？

根据Wind数据统计显示，目前全市场共有C类份额基金5664只，平均销售服务费率为0.34%。

权益类产品的费率相对偏债型产品的费率更高。平均费率最高的是QDII混合型基金，为0.59%；其次为偏股混合型，0.54%；普通股票型，0.53%；股票多空，0.52%，平衡混合，0.475%。

葛兰管理的中欧医疗健康C为偏股混合型基金。在同类982只产品中，有215只基金的销售费率与该产品相同，均为0.8%。有4只产品的费率在1%以上。也就是说，中欧医疗健康C的费用，在同类产品中属于偏贵的，但不是最贵的。

这还不是关键问题。关键问题在于，收取偏高的销售服务费后，中欧医疗健康在赎回费方面并没有让步。以下为中欧医疗健康的赎回费收取方式明细：

从上图可以看到，中欧医疗健康的C份额赎回费与A份额完全相同。

《财经》记者从多位基金研究、销售相关人士处了解到，一般来说，C份额收取销售服务费，但不收取申购费和一个月以上的赎回费。不过，也不排除一些基金有特殊情况。如产品设计时间较早、投资主题限制等等。

那么，是否是因为产品设计较早的原因呢？《财经》记者选取同一家公司出品、成立日期接近的两款产品中欧行业成长、中欧永裕对比发现，两款产品持有一个月以上均不收取赎回费。

是否是因为行业主题的限制？《财经》记者查阅中欧医疗创新、中欧养老产业、中欧互联网先锋的赎回费率明细发现，持有一个月以上亦不收取赎回费。

由此可知，不论从成立时间、行业主题等多方面来看，中欧医疗健康C的赎回费收取方式都非常特殊。

那么，在当前的收费方式下，投资者在互联网平台买中欧医疗健康，A份额和C份额将分别支付哪些成本呢？

情景一，持有29天后赎回：

A份额费用：0.15%申购费+0.75%赎回费=0.9%

C份额费用：0元申购费+销售服务费0.8%/12+0.75%赎回费=0.817%

情景二，持有69天后赎回：

A份额费用：0.15%申购费+0.5%赎回费=0.65%

C份额费用：0元申购费+销售服务费0.8%/365*69+0.5%赎回费=0.6512%

情景三，持有365天后赎回：

A份额费用：0.15%申购费+0.25%赎回费=0.4%

C份额费用：0元申购费+一年销售服务费0.8%+0.25%赎回费=1.05%

计算可知，当投资者持有基金时长在69天以内时，购买C份额是更划算的。但当投资者持有基金超过69天后，C份额的成本将超过A份额。一年后，C份额的成本将是A份额的两倍。

因此，从长期持有的角度来看，中欧医疗健康C份额性价比显著低于A份额。恰恰是这样一只收费方式特殊的基金，成为了C份额中的超级巨无霸。2021年四季度末数据显示，中欧医疗健康C份额的规模位列全市场C份额首位，是第二名的四倍之多。

谁在买卖C份额？

究竟是谁在买入长期持有并不划算的C份额？

从持有人结构看，C份额自2016年成立以来，长期以散户为主。最新数据显示，个人持有比例为99.88%。

以下为中欧医疗健康的份额变动情况，可以看到，基金份额从2019年底开始呈井喷之势。也是从那时开始，C份额的增长反超A份额。

C份额的增长背后，是近年来互联网渠道的强势崛起。“不同渠道推荐的份额不同，有些线上渠道最开始推荐的就是C份额。”一位基金公司人士向《财经》记者透露。

从互联网第三方基金销售平台上也可以看到投资者对C份额的偏好。在蚂蚁财富销量榜上，中欧医疗健康C长期占据热销榜单。最近一周超过50万人买入。此外，中欧医疗健康C份额也名列“土豪都爱买”第一名（该榜单中没有中欧医疗健康A份额）、“大家都关注”第二名（该榜单中没有中欧医疗健康A份额）。

而天天基金网上，中欧医疗健康A近一周销量排在第5位，C份额排在21位。

根据中国基金业协会披露的基金销售机构数据，蚂蚁基金的非货币基金保有规模早已超过传统的银行渠道，第三季度保有量为11954亿元，是天天基金网的两倍。

作为最能卖基金的互联网平台，在中欧医疗健康C份额的快速增长背后，蚂蚁财富究竟贡献了多少销量？《财经》记者未能从有关方面获取准确数据。不过，从蚂蚁财富平台上显示的种种数据可窥一斑：中欧医疗健康A份额的关注者超过600万人，C份额的关注者超过了1000万人，C份额的投资用户超过200万人。

葛兰，已然是蚂蚁财富平台上人气最高的基金经理之一。“兰兰”，是蚂蚁财富基民眼里的“兰兰”。

蚂蚁财富是否有意引流C份额？

在蚂蚁财富平台上，为什么中欧医疗健康C份额的粉丝数量远超A份额？蚂蚁财富是否明确告知了投资人两种份额的收费差异，又是否会根据用户的持有期进行推荐？

《财经》记者就此采访蚂蚁财富，公司相关人士表示，整体而言，平台上有C份额也有A份额，不会刻意区分A份额或C份额进行推荐。榜单等场景是根据用户实际购买数据对A/C份额客观、动态展示。哪类份额对用户更划算主要看产品本身的费率和用户的持有情况，一般情况下，对于持有时间较长的用户A份额更划算，对于持有时间较短的用户C份额更划算。

“平台一直倡导长期持有，也希望降低用户的交易成本，例如针对封闭期6个月以上的产品会首推A份额，也通过投教基地、支小宝等向用户讲解什么情况下买什么份额更划算，向用户普及专业知识的同时把选择权留给用户。从平台非货基金的规模和营收情况也能看到，我们追求用户长期持有，希望通过降低用户交易成本，让公募基金充分发挥普惠的价值。”该人士表示。

不过，《财经》记者浏览蚂蚁财富基金销售平台发现，在多只热销基金推送中，均以C份额为主。此外，蚂蚁还专列了“买入0费率”标签，其中产品全部为基金C份额，也包括了中欧医疗健康C。

“作为一种营销手段，打上‘买入0费率’的标签无可厚非。但C份额买入时不收费，持有却要交销售服务费，这点投资者是否知情？蚂蚁财富在相关推荐页面上是否有明确标识？C份额更适合短期投资，与平台鼓励长期投资的愿望是否背道而驰？”华南一位基金研究人士指出。

葛兰的顶流基金经理之路，蚂蚁财富功不可没。伴随着近一年规模的高速膨胀，争议亦不断。葛兰与中欧基金能否管理好超千亿的中欧医疗健康？目前的规模对于基金操作来说是否存在较大约束？接下来是否会进行限购？

《财经》记者就以上问题采访中欧基金，尚未获得明确回应。不过，中欧基金与葛兰已经用行动表达了信心。

1月26日下午，中欧基金公告称，将于30个交易日内以自有资金申购中欧医疗健康基金、中欧医疗创新基金合计5000万元，并持有三年以上。与此同时，基金经理葛兰将自购中欧医疗健康基金、中欧医疗创新基金合计200万元，并持有三年以上。

中欧基金称，医疗板块在经历了近两年的快速上涨和新冠疫情的反复扰动下，整体波动较大。伴随着近几个季度快速调整，优质医疗行业个股长期投资性价比进一步提升。

“医药生物行业长期成长的基础没有发生变化，政策导向总体积极、稳定。企业在行业总体转型期以及疫情后时代更加注重修炼内功、加强硬实力的建立，产业链上下游更为完善，因此仍看好行业的长期投资机会。”葛兰表示。

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