浑水是怎么“找茬”的？-虎嗅网

俞敏洪说，“浑水是一心一意想要整公司来赚钱的，通过整垮公司来获利。”说得更直白，浑水就是一家找茬的公司。

浑水、香橼与匿名分析最近几起“攻击”，如展讯、奇虎360甚至包括这次的新东方，都遭到中国公司与企业家有理有据的反击，事实证明，这几起攻击是不靠谱的——当然，公司已然白白受到损失。

这些中概股做空机构如果再在报告层面失几次手，以后它们在市场的号召力会下降，浑水们也面临信誉危机。

不过，回顾以往它的成功史，浑水还是掌握了一些相对专业与独特的调查与狙击手段。这些手段，值得投资者学习，甚至也值得调查记者学习。

以下素材来自财新《新世纪》周刊的《浑水如何调查公司》（作者：岳大攀、侯安扬），虎嗅获得财新网授权摘录如下：

查阅资料

查阅资料和实地调研结合是了解一个公司真实面貌必做的功课。在选定攻击对象后，浑水必对上市公司的各种公开资料做详细研读。这些资料包括招股说明书、年报、临时公告、官方网站、媒体报道等，时间跨度常常很大。比如在调查分众传媒时，浑水查阅了2005-2011年这六年时间的并购重组事件，从中摘录了重要信息，包括并购时间、对象、金额等，并根据这些信息做了顺藤摸瓜式的延伸，进一步查阅了并购对象的官网、业务结构等。

调查关联方

除了上市公司本身，浑水还非常重视对关联方的调查。关联方一般是掏空上市公司的重要推手。关联方包括大股东、实际控制人、兄弟公司等，还包括那些表面看似没有关联关系，但实际上听命于实际控制人的公司。浑水在查阅绿诺国际的资料时，发现上市公司2008年和2009年所得税率应该为15%，但实际纳税为零。经过进一步查证，发现上市公司仅为一个壳，所有资产和收入均在关联方的名下，上市公司利润仅为关联方“账面腾挪”过来，属于过账的“名义利润”，并发现实际控制人向上市公司“借”了320万美元买豪宅，属于明令禁止的“掏空上市公司”的行为。

公司实地调研

对公司实地调研是取证的重要环节。浑水的调研工作非常细致，调研周期往往持续很久，比如对分众传媒的调研时间长达半年。调研的形式包括但不限于电话访谈、当面交流和实地观察。浑水一般会去上市公司办公地点与其高层访谈，询问公司的经营情况。浑水更重视的是观察工厂环境、机器设备、库存，与工人及工厂周边的居民交流，了解公司的真实运营情况，甚至偷偷在厂区外观察进出厂区的车辆运载情况，拍照取证。浑水将实际调研的所见所闻与公司发布的信息相比较，其中逻辑矛盾的地方，就是上市公司被攻击的软肋。

其他的手段包括：调查供应商、调研客户、重估公司价值、倾听竞争对手等等。

总结：浑水的调研方法说白了只是正常的尽职调查，在方法论上确实并无重大创新，他们极少运用复杂的估值模型去判断一家公司的价值；然而最简单的方法往往是最有效的方法，调研的收获远远大于办公室里的数据处理。

全文详见财新网

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