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2013-10-19 13:33
梁信军:要投资未来,中国企业家不妨看看这八大机会
正和岛
文/复星集团CEO 梁信军
今天在座的都是企业一把手,一把手现在要关心哪几件事呢?一是资产配置的问题。二是战略,这两个月发生的事情会有长期的影响,世道在转折,航线需要重新规划。三是公司的安全和价值观问题。这三件事,没法找别人替代。我谈几点未来的机会:
第一个机会在于中国消费市场的全球地位现在还没被全世界认识。
可以清晰地看到,未来5-8年内,在越来越多的行业中,中国市场将占到全球市场的20-30%,成为全球第一大市场,有一些行业已经是,有一些还不是。在已经是的市场里,比如说奢侈品,中国已经占到28%,但是其中还有很多奢侈品小分类的龙头企业,它的中国表现就还没有占到28%。这个差距就是价值投资的机会。复星过去三年投资了Club Med(法国地中海俱乐部度假连锁集团)和Folli Follie(希腊时尚品牌集团),中国市场销售额每年分别增长41%和56%。复星可以干,你们都可以干,为什么不干呢?
最近几年咱们浙江老乡也买了很多欧洲品牌,认为中国制造一件产品才卖500块,贴个意大利品牌不该卖1500、2000块吗?这个观点是完全不对的,牌子背后是文化,是设计师的设计能力,是分销连锁的管理方式,总之是一个体系。
其次,要想办法在中国这样一个高增长市场中占有更大股份。复星上半年买了美国最大高端女装品牌St.John,美国市场规模比香奈儿还大,香奈儿女装中国大陆销售额占其全球37%,而St.John这一数字是多少呢?才占0.6%,市场占有率0.6%和37%之间就是复星能干的事。并购St.John例子里,复星买了它全球33%股份,中国大陆买了60%股份,而且我跟它讲好,如果我把中国大陆市场干得很好,将来你总部上市时,中国大陆60%的股权按照9倍税前利润的规模,要搬回总部去。
这里面最关键的问题是你能不能实现这个品牌在中国的增长。以复星过往经验,可以从三个角度着手:第一,帮它提高销售。第二,帮它树立品牌。第三,打假。如果自己能力不足,一定要找伙伴一起做。
还有一些行业,现在中国市场规模还不到全球的20-30%,但是四五年内很快会达到,这种高增长的潜力也是很有价值的投资机会。比如说医疗医药,中国现在占到全球15%左右,很多人相信未来可以18%的目标增长,我觉得未来可能不止这个数字,为什么呢?因为中国的婴儿潮,也就是1963年前后七年出生的人,占到全中国人口的45%,所以中国一切的消费行为都跟这件事有关。婴儿潮这拨人今年平均50岁,等到55岁的时候,他的医疗健康开支将相当于50岁时的3-5倍,所以只要等四五年后,其医药的规模绝对不止按照18%的目标增长,我觉得可能会是20%、40%。
这个模式可以一而再、再而三、三而四地做。基于这样的逻辑,复星现在已跟全球最好的养老机构Fortress Investment Group合资。我们还希望投资最大的医院,未来三到五年,我们准备在中国投资一家有一万张病床的医院。目前开医院收益率在7-8%,但如果想清楚未来五年医疗医药行业有高增长,那就等呗。复星2002年底买下国药,我认为未来十年都不需要卖掉它,买到一个伟大公司就等着。
第二个机会,全球短期跌价,长期通胀。
最近大家都听说了,美国伯南克说要退出QE,导致全球的风险资产,包括股价、金融资产、矿产暴跌,同时导致新兴市场的外汇流出,“双印”印度、印尼不仅出口下降,外汇储备也剧烈下降,导致股价暴跌。
其实,伯南克说的相当含糊,他说“也许”、“可能”,“明年我们要退出”、“我们会考虑”,但即便是这样一个模棱两可的表达已经导致全球性的风险资产跌价。但从长期看,全球通货膨胀压力是非常巨大的。为什么?美国政府目前债务高达15万亿,且在不断攀升,美国财政收入一年?3万亿。大家都是企业家,帮美国算算账,美国政府怎么还这15万亿?增收、加税?加谁的税,谁就把你选下去。节支?扣哪个团体的钱哪个团体反对。能像中国政府一样卖地吗?卖不了,美国土地私有的。国有资产能卖吗?很少。那还能干什么呢?
我认为就两招。最好是收外国人的钱,美国人民肯定没意见,收外国人钱最简单的方法,是一个中国人到美国买房子,给你额外加税,去年中国人到美国买了200亿美元的物业。(龚大兴批注3:当前美国经济尚处复苏期,而欧洲还没有进入复苏阶段,我觉得中国的民营企业可以去海外收购一些无形资产,尤其是技术、知识产权这方面。与欧美相比,中国还有起码10年的劳动力成本优势,如果把这种低成本优势与技术和知识产权结合起来,恰恰能够满足中国消费者对于消费产品升级的需要。)
第二招就是发货币税。发货币税美国人民只承担四分之一,剩下就是全世界人民的税赋。因此从长期看,美国发货币还债是合理预期。日本已经把通胀作为战略目标了,欧洲也是,中国则希望通货膨胀速度慢一点。因此,通胀是长期的,跌价是短期的,你说难道不是机会吗?为什么跌了你反而不敢买了呢?如果你真的爱矿,为什么还不下手?
第三个机会在于,资源能源价格在当前严重低迷,而东亚仍有长期的需求。
我想告诉热爱矿产的企业家们,你们的机会来了。最近除了石油,全世界什么自然资源都便宜,都低于或接近净资产。无论铝矿、铜矿、铁矿,这个矿如果今天还盈利的话,就是值得投资的,尽管从PE(市盈率)角度看贵了很多,但从PB(市净率)角度讲非常便宜。
唯独请大家注意的是能源,目前石油价格还比较坚挺。现在太阳能跌得比较惨,去年包括到今年上半年太阳能发电成本每度电7毛钱,我认为不会超过五年,一定能跌到5毛钱一度,七年,我估计可以跌到3毛5一度,届时,你说火电得发到什么价格?火电现在到华东地区发一度3毛4、3毛5成本,考虑到中国对清洁能源每度电补贴1毛1,我认为火电得发到2毛4、2毛5才有利润,要发到2毛4,你说煤电的装机机组能跌多少钱?其实跌不了多少,能跌的只有煤价,有很大的下跌空间。一旦煤价跌了,就不会影响到油价。
仔细想来,东亚地区,包括日韩、台湾,也包含中国大陆、印尼、印度,在未来十年还会是全世界最大的有形商品制造产地,这会导致这个地区资源能源长期稀缺,然而现在资源能源非常便宜,所以要买能资源就要趁这个机会。
忠告:至少配置5000万在海外!
第四个机会:判断未来十年全球增长的领头羊。
我个人认为,对中国民营企业家而言,如果你已经解决温饱问题,建议你最起码在海外放5000万元人民币。如果你想过得滋润一点,建议你至少要放5000万美金。你一定要去做这件事,既是为了安全,也是为了增长。
现在很多中国企业家不愿意到海外投资,因为看不懂,害怕。如果把资产都留在中国,相信未来20年会很好,这个观点有待商榷。无需十年,未来六、七年,中国就可能丧失全球经济增速第一的地位,因此你现在就要开始寻找一些未来增速很高的国家投资,几个地区和国家值得注意:
第一,美国。他们的消费真的是在复苏。看三组数据:首先,目前美国家庭负债率低于中国,不要觉得光中国人有钱,美国人也很有钱,而且负债率比你低;其次,美国企业负债率从来没有比中国高过;最后,美国政府负债率蛮高,但它有铸币税,中国没有。此外,美国资源、能源比中国便宜很多,电力价格只有中国一半,天然气价格只有中国三分之一,油价只有中国70%,很多制造业回流美国是非常现实的。
第二,印尼、墨西哥、巴西都值得重视。像墨西哥,能源价格跟美国差不多,但劳工成本比美国便宜很多,还有一个北美自由贸易区,墨西哥生产的产品很容易进入美国市场。从复星来讲,我们现在大概1600多亿总资产中,海外配置大概有三四百亿,还是太少了,如果配上600亿在海外,就会很舒服。
第五个机会就是互联网。
我先安慰一下大家,如果一个投资者到现在还没投资过互联网,那确实很out,但是同样也很幸运,因为你不会有损失和PC的包袱,现在可以直接投新兴的移动互联网。
有三组数据极为重要:
第一组数据:互联网今年的销售额能占到社会零售总额的9%,这个比例将来每三年翻一番,三年后达到18%,六年后占36%。因此几乎所有的售卖商品渠道都将受到互联网的影响。
第二个数据是支付,就是互联网对金融的影响。去年线上结算总额已经超过社会支付总额的52.5%,近期还在以38%-42%的速度增长,在未来几年当中,大家会看到金融企业的分支机构,也就是传统的分行分公司,平效(每平方米效率)下降进而可能会出现关闭现象,拥有众多网点对金融机构未来也许是祸不是福。
第三组数据,当互联网热火朝天地颠覆别的行业时,移动互联网也在毫不留情地颠覆传统互联网。去年7月份移动互联网跟PC互联网的人数是一样,但到今年5月份移动互联网人数已经比互联网高28.9%,到今年年底我相信移动互联网人数可能会50%,这就意味着PC互联网企业已经变成了传统行业,互联网有些公司会倒闭。
互联网对零售的影响已经放在眼前了,服装业、运动业、家电、包括手机连锁,价格都跌得非常惨,去年我呼吁大家认真看清楚这些公司的价值,不要高价买入,今年倒过来了,我觉得应该认真分析价格,该买也可以买。什么原因呢?
我觉得互联网不会取代所有线下的网点。线下网点只是太多了,需要关掉一些,另外没有关掉的需要改变形态,比如有一个体验店让消费者拍照,拍照后能接入互联网购买。所以恐怕很多行业关掉30%、40%的店后,会进入到一个新的平衡。所以现在应该反过来看一下渠道。
未来高成长的互联网业务就是移动互联网、互联网金融和大数据,还有伴生出来的一些高成长行业,如:物流、快递、分布式仓储等等。顺丰快递最近市值已经高达几百亿了。
此外,要利用互联网改造自己的传统行业,否则真的会死得比较惨。
第六个机会在于上半年奢侈品、高端酒店、餐饮等高端消费低增长甚至下降,与品牌消费未来长期高增长预期之间的差距。
最近半年,国内消费品增长了14%,但奢侈品只增长了7%。许多人开始担心、甚至断言高端消费的好日子到头了。需要特别提醒的是,中国的消费需求最起码在未来五到八年内一定会有14%、15%的增长,有品牌的消费和服务的增长一定会超过平均水平的14%,比如16%、17%,高端品牌则一定会超过普通品牌的16%、17%。
对这个常识的认知现在被颠覆了,实际上常识没有变,是人们的想法变了。由于政府打压公款消费的原因,使过去几年增长泡沫中公款消费的那一部分大大降低了,对不少大企业、上市企业扎堆的行业而言,也许需要两年才能把泡沫去掉。
举个例子,某一个行业如果去年有1万亿的销售,假设4000亿是由公款消费而来的,我认为最起码今年跌2000亿,明年再跌2000亿,到时候这个行业的泡沫就没有了。从6000亿起步,真正的高端消费需求,每年有18-20%的增长非常轻松,如果现在要投资这一领域,是一个非常好的时机。当然要投资的话,也要按我刚才所言:把1万亿看作6000亿,再按照18%的增长率去估算它的行业价值。
第七个机会在于即将到来的服务业的爆炸式增长。
到明年6月份中国的人均GDP就超过7000美元,我认为跟中产阶级关联的三个行业会有爆炸性增长:
一是财富管理。
二是服务业。跟服务有关的事儿,我建议大家多看一点,我们最近买了不少,复星现在是国旅第三大股东了,Club Med最近在搞私有化,包括刚刚风投了出境游的移动互联网网站。对这些体验式消费,我兴趣很浓厚,一定要抓住。
三是消费业。跟中产阶级生活方式有关的消费都会非常好。
四是老龄化,五到六年就会剧烈地看到变化。我们从去年开始花了一年半时间,在上海宝山中环线上了一个养老项目,200套房子,租金相当于周边一模一样房子的两倍左右,非常好租。为什么呢?里面有养老和医疗的功能。200套实验做完,今年开始就2000套、2万套了。
第八个机会,最近金融机构的股票非常便宜,
现在银行价格基本上已经掉到净资产的0.8-1.3倍,保险估值已经掉到了差不多1倍左右,非常便宜。
最近有些人在积极申办民营银行,依我们看没什么投资价值,
投下去10个亿,5年都不会挣钱。但同样10个亿,如果只是想投资的话,还不如买浦发银行股票,你现在买浦发流通股,按净资产0.9倍价格,每年利润是六分之一,相当于市盈率17倍左右,非常便宜,分红率估计8%都有了,干嘛还去申办新银行?
为什么银行现在价格这么低?因为高净息差的银行盈利模式不可持续。现在银行净息差大概3%,台湾才1.2%到1.3%,香港是1.5%,如果我们的净息差从3点几降到1.5%,哪怕降到2.5%,中国大部分银行都得亏。
迹象已经很明显,目前老百姓42万亿银行存款中,25万亿是定存,这一定存的部分去年有3万亿去买理财产品,3万亿跑掉了;活期存款有16万亿,今年上半年也很危险,存银行活期是0.4-1%的利息,最近还有可以跟信用卡捆绑的现金宝:活期给4%利息,这么多产品围着16万亿活期存款动脑筋呢!同样的事情也发生在保险业,保险的费率要从2.5%上升到3.5%,这是市场逼的。如果保险公司只给客户2.5%,客户就用脚投票。这种2.5%收益的保障型保险现在只占到总销售额的8%,卖掉1万亿只有800亿是保障型保险,剩下的9200亿则是投资型的保险,投资型保险的成本是多少?对保险公司而言可能已经接近5.3%,对客户来说收益是4.2%/年,但保险业去年资产运用收益只有4.8%。
未来整个金融资源将快速地向有资产运营能力的金融机构集中。但有一部分金融机构的投资能力是很强的,是不应该跌价的。所以现在你如果想买保险、买银行,我认为是最佳的时机,你怎么还不动手呢?
本文为梁信军2013年8月30日在“正和岛七地岛邻走进复星集团总部”上的讲话
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