美联储加息落幕，何时开启降息？

本文来自微信公众号：经济观察报 （ID：eeo-com-cn），作者：胡艳明，题图来自：视觉中国

虽然美联储暂停加息已经是市场的普遍预期，但是12月的议息会议还是给了市场一些“惊喜”。

北京时间12月14日（周四）凌晨，美联储12月FOMC（联邦公开市场委员会）决议暂停加息，维持联邦基金利率在5.25%—5.5%目标区间。同时，美联储主席鲍威尔表示，本次会议讨论了降息时点问题，释放了降息信号。

声明公布及鲍威尔发表讲话后，金融市场给予回应：美债收益率回落、美元走弱、美股上涨。10年美国国债利率日内跌15个基点至4.02%；美元指数日内跌0.8%至103下方，美股三大指数收涨。受此影响，在岸人民币对美元14日开盘直线拉升，收盘报7.1301，较上一交易日上涨535点。

在鲍威尔承认美联储在本次会议上讨论了降息前景之后，现在市场的注意力转向了降息的时间和次数。PIMCO（品浩）董事总经理兼经济学家Tiffany Wilding表示，由于美国经济仍有韧性，美联储官员可能希望在实际降息之前看到更多证据，证明通胀正在继续放缓，回到目标水平。然而，历史表明，一旦美联储开始降息，其速度可能会比2025年的利率路径中值所暗示的更快。

一、加息落幕

Tiffany Wilding表示：“美联储一如预期将关键隔夜利率维持在5.25%至5.50%。美联储公布了最新的点阵图，描绘出决策者对未来利率走向的预期。点阵图比预期的更加鸽派。2024年的利率中值点下移50个基点，显示明年的降息幅度为75个基点（而我们的预期与9月份一样，降息幅度仅为50个基点）。重要的是，除三位官员外，所有官员都认为明年至少削减50个基点。”

这意味着什么？Tiffany Wilding认为，美联储官员似乎对明年实现软着陆越来越有信心。美联储官员的经济预测显示，他们预计通胀将大幅下降，经济增长速度将略低于趋势，失业率将与趋势持平。

中信证券首席经济学家明明表示：“点阵图、会议声明以及鲍威尔讲话均体现当前美联储加息落幕几成定局。”

明明认为，鲍威尔整体鸽派发言，直接表示议息会议声明（“在决定是否需要任何额外的紧缩政策”的语句）中增加“任何”一词，是美联储承认利率可能处于或接近峰值，点阵图显示所有美联储官员均认为不再加息是合适的，表明若无超预期冲击，美联储加息或已落幕。

东方金诚研究发展部分析师白雪也认为，本次议息会议政策立场出现明显向鸽派转向，这一转变并非美联储向近期市场降息预期的“妥协”，而是基于数据做出的合理政策调整：通胀处于稳定回落通道的同时，经济下行压力不断加大，引导美联储政策决策重心逐渐从通胀转向经济与就业，避免过度僵化的政策立场引发不必要的经济下行压力与金融市场波动。

平安证券首席经济学家钟正生将美联储本次会议解读为“鹰”与“鸽”的平衡。他分析称，本次会议前市场预计美联储口头上会进行“鹰派”引导，不愿讨论降息。但面对正在走弱的经济，美联储也需要表现出一定灵活性；过于僵化的政策立场可能徒增市场对经济的担忧，引发不必要的金融市场波动。

二、降息进入视野

利率点阵图显示，美联储2023年不再加息，联邦基金利率的中位数维持在5.4%；过半美联储官员预计明年至少降息三次，近三成官员预计至少降息四次。

在美联储会议之前，不少经济学家已经在公开发布的市场前瞻中表示，加息周期应该已经结束。在12月12日的媒体交流会上，景顺首席全球市场策略师Kristina Hooper表示，加息周期应该已经结束，政策利率正在见顶，预计在明年上半年会开始降息，或将是在春季，我们也许将看到西方发达市场的央行开始降息，同时预计中国人民银行或将维持宽松政策。

KristinaHooper说：“判断美联储何时开始降息需要简单回顾一下历史。通常在美联储最后一次加息到其第一次开始降息之间大约会间隔8.5个月，这样推算来看会发生在明年4月。也许不会这么早，在第二个季度降息的可能性较大。美联储正在密切关注反通胀的进展，美联储官员普遍认为目前的利率限制很大。因此，预计美联储会在明年二季度开始降息，并在明年大幅降息。”

钟正生认为，美联储在2024年二季度有可能会讨论甚至实施降息。明明预测，美联储降息或于2024年年中前后，10年美国国债利率预计将持续趋弱运行。华泰证券首席经济学家易峘则认为，美联储释放了降息信号，若增长继续降温、就业市场继续放缓、通胀维持偏弱态势，预计联储降息时点将早于此前预测，最早2024年3月开启降息周期。

本文来自微信公众号：经济观察报 （ID：eeo-com-cn），作者：胡艳明