在A股市场龙年开市前夕，全球知名指数编制公司明晟公司（MSCI）公布的一次季度例行标的调整，引起了市场的关注。

2月13日，MSCI公布了2月份的季度指数评审结果，这一调整将于10个交易日（2月29日）收盘后正式生效。

据了解，本次季度调整公布了MSCI全球标准、MSCI全球小盘、MSCI全球微小盘等主要指数系列的新增、剔除名单。 对于MSCI新兴市场指数中的A股成分股而言，新增4只个股，剔除48只个股。

MSCI每季度评审并对指数进行一次调整（2月、5月、8月、11月），2017年，MSCI宣布A股按照可投资市值5%的因子纳入MSCI新兴市场指数，2019年将A股纳入因子由5%上升至20%。

指数因何进行调整，又将对A股产生怎样的影响？

一、4只A股股票被纳入MSCI中国指数

中金公司首席海外策略分析师刘刚表示，此次MSCI中国指数新增5家公司，剔除66家公司。 MSCI每年会对其所有指数做四次例行调整，包括5月和11月较大幅度的半年度审议，以及2月和8月范围较小的季度审议。 每次调整的依据主要为客观量化指标，如市值和流动性等。 此次作为常规的季度审议，MSCI中国指数新增5家公司，包括1只港股和4只A股。

刘刚介绍，相应地，有66只标的因不符合量化条件被从指数中剔除，包括14只港股、48只A股以及4只中概股。 调整后，MSCI中国指数成分股数量从765只降至704只，其中A股519只，权重17.2%； 港股168只，权重73.5%； 中概股14只，权重9.0%； B股3只，权重0.3%。

对于MSCI新兴市场指数中的A股成分股而言，其直接结果是新增4只个股，剔除48只个股。 海通策略首席分析师吴信坤表示，此次季度调整的原因更多是根据市值纳入标准进行的技术性调整，由于被剔除的48只A股总市值均处于100亿元至240亿元区间内，因此低于相关市值、流通市值标准而被剔除。

具体来看，MSCI新兴市场指数A股相关标的中，新纳入了美的集团、招商公路、华大智造、三星医疗4只个股，调入标的总市值约5500亿元，剔除思瑞浦、鸿路钢构、普洛药业、易华录等48只个股，剔除标的总市值约8100亿元。 其中，调入标的市值最大的是美的集团，市值逾4200亿元。

值得注意的是，美的集团并不是第一次被MSCI纳入旗舰指数，此前公司就曾因被外资超过“限购线”两次被剔除MSCI指数，均经过一年考察期后符合纳入标准获重新调入。

除全球指数系列外，MSCI中国全股票指数以及MSCI中国A股在岸指数的成分股名单也有所调整。

MSCI新兴市场指数覆盖24个新兴市场中每个市场85%的自由流通调整市值，MSCI中国A股在岸指数则是覆盖沪深交易所上市的大中盘A股，MSCI中国全指指数则是涵盖中国A股、B股、H股、红筹股、P股和境外上市（如ADRs）的大中型股。

中信证券指数研究首席分析师顾晟曦介绍，将有3只证券纳入MSCI中国A股在岸指数中，分别是招商公路、天岳先进和思特威，同时将有74只证券被剔除。 本次调整将分别有159只证券纳入和29只证券调出MSCI中国A股在岸小盘指数。 对于MSCI中国全指指数，本次将有4只证券纳入该指数，同时有76只证券被剔除，纳入的4只证券分别为美的集团、招商公路、巨子生物和三星医疗。

二、对A股影响几何

MSCI ACWI全球基准指数包含来自23个发达国家和25个新兴市场的近3000家公司的股票。 基金经理经常使用MSCI ACWI作为资产配置指南和全球股票基金表现的基准，指数调整后，跟随指数的被动基金也会随之调仓。

对于A股资金流动情况来看，将会产生怎样的影响？

在吴信坤看来，此次调整对市场的影响主要集中在资金面上，以外资为主，源于跟随MSCI全球指数的被动基金或许将为新纳入的股票分配较多的资金，而将剔除的个股被动卖出。由于剔除样本并不涉及调整A股在新兴市场指数的20%的纳入因子，因此整体调整影响或较为有限。

刘刚也认为：本次被剔除的48家A股公司在指数中的合计权重仅为0.39%，根据追踪指数的被动资金规模推算的潜在被动资金流出规模约为24.1亿人民币，相比A股市场的成交额非常有限，相当于2023年A股日均成交额的不到0.3%（8772亿人民币）。

从个股层面看，上述被剔除公司的流出压力同样整体可控，以权重变化最大的顺络电子（潜在被动资金流出6280万人民币）为例，这一流出规模也仅相当于2023年的日均成交额（约2.1亿人民币）的30%左右。相应地，此次纳入指数的5家公司权重合计约为0.15%，所涉及的潜在被动资金流入约为1.29亿美元。不难看出，单就指数调整导致的权重和被动资金流向变化看，影响都相当有限。

刘刚还称，从历史规律看，常规的指数调整对市场整体影响可控。通过测算2020年以来共17次MSCI指数定期调整后一天、三天与一周后中国市场（A股与港股）的表现，其发现并没有确定性的涨跌规律，也说明指数调整的直接影响更多体现在所涉及的个股层面。

值得一提的是，此次MSCI中国指数调整除了成分股的纳入与剔除外，同样涉及指数内现有公司权重的变化。本次指数中部分龙头公司权重都有不同程度提升，如提升幅度较大为阿里巴巴、腾讯控股、拼多多、联想和建行等，预计这几只潜在被动资金流入约为21.6亿元人民币，这些权重股的资金流入对指数与市场影响可能更大。

顾晟曦表示，截至2024年1月31日，中国股票在MSCI新兴市场指数中的权重约为24.87%，在新兴市场中占有重要地位。2024年2月以来北向资金合计净流入211.69亿元，当前A股估值正处于历史低位，中证全指的近十年PE历史分位数约为14%，对于外资是一个较好的配置时机。

“近期资金面和政策面的积极因素不断积累，A股市场或迎来底部的第一波反弹行情。从政策面来看，一季度往往是国内重大会议召开时间窗口，积极的稳增长政策还将持续发力，国内基本面或逐步修复。从资金面来看，过去一段时间以融资交易为代表的A股活跃资金净流出已较明显，后续或有望逐渐回补。此外，2024年年内美联储有望开启降息周期，受益于海外流动性转松的大趋势，往后看人民币汇率或逐步企稳，A股外资有望回流。”吴信坤表示。

本文来自微信公众号：经济观察报 （ID：eeo-com-cn），作者：姜鑫