携程没有暴跌，做市商制度显现优越性

昨夜（3月24日），不知多少人估计携程会暴跌，类似“信用卡门”事件发生在Ａ股公司三个跌停都挡不住。出乎人们意料的是携程收于每股47.97美元，较上周五收盘价49.49美元只跌掉3.44%。只是成交量有所放大，比30日均量高出22.88%。而且昨夜在美上市的大市值中概股出现大幅下跌。这与中国企业扎堆赴美上市，阿里巴巴巨舰进即将入港，58同城、欢聚时代（ＹＹ）先后宣布再融资相关。市场已经开始担心中国概念股供给过剩，昨天的大跌只是开始。所以大市值、股价高，有再融资预期或已宣布再融资的个股跌较大，而中小盘股大都安然无恙。欢聚时代跌4.26%、搜狐跌4.99%、奇虎360跌5.88%、58同城跌7.07%、去哪儿网跌7.84%。艺龙市值不到6亿美元，去哪儿超过30亿且再融资预期很大，携程市值超过60亿。所以，与安全漏洞相比，携程的下跌与其市值在中概股中排名第五的关系更大些。

携程事件没有在股市被无限放大，大市值股的暴跌也没有引起恐慌，做市商制度起了很大作用。

什么是做市商呢？做市商（Market Maker）是具备实力和信誉的证券机构，由它们向公众投资者报出目标证券的买卖价格（即双向报价），并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，通过买卖报价的适当差额来补偿所提供服务的成本费用，并实现一定的利润。

在推出创业板前，笔者与深交所高管讨论，问是否考虑过升板问题，答曰没考虑好；问是否会引入做市商制度，回答说“交易会很活跌，根本不用做市”。我们的监管者对做市商的理解限仅于活跃交易。而且，在许多人的观念里认为做市商就是庄家，引入做市商就是做庄合法化。

做市商要研究并对公司的价值负责。假如经研究（不仅是看报表和实地考查，他们会组织科学家、教授对目标企业的技术进行深入分析）认为目标公司股票的价值为10元，则做市商会报出如9.8元买进，10.2元卖出。如果不研究或者故意虚报价格，比如以19.8元买入、20.2元卖出。那么持有该股的投资者会一股脑地将股票抛给这个“冤大头”。反之，如果报出5.8元买进，6.2元卖出，投资者会迅速将这个做市商“淘空”。庄家则不同，他们把10元的股票炒到20元卖给散户，再利用类似携程安全漏洞这样利空事件把股价打压到10元。没有做市商的中国资本市场，没有人对估值负责！只有操纵着大众贪婪和恐惧的庄家。

做市商对公司的价值负责，在一定程度上维持了股价的稳定。此次携程事件就是例子。为市值60亿美元的公司做市，必定有实力、必定不敢儿戏，对携程的研究应当很透彻。安全漏洞事件一出，做市商必然立即进行评估，携程派要员赴美说明情况也是有可能的。做市商经判断，认为安全事件对携程价值没有根本影响，给出的买价基本维持在原来的水平，想卖的我统统收！于是交易量放大22.88%，价格只跌3.44％。当然，如果判断错误就得为此买单，做市商的作用本来就是判断公司价值，并对自己的判断负责。

做市商制度对高科技、高成长公司的股票交易更是必不可少的。因为对这类公司单凭财务报表根本无法判断其价值。纳斯达克不仅有市盈率几百倍的公司，还有照样卖着高价的亏损企业。纳斯达克市场有6000多家做市商，每只股票都有3家以上。他们公开、有序、竞争性的报价，保障了交易的规范和效率。