如何解读最近的美国市场？

本来昨天应该简单补完关于美股的看法，但大家都懂的，《黑神话》确实太好玩了。关于《西游记》有很多种解读，四大名著每一部拿出来都是名不虚传，不夸张地说，《三国演义》可能是这四部里面相对来说挖掘点最小的一个，但即便如此，三国相关的游戏已经汗牛充栋。可以想象这后面的潜力有多少。幻想一下《水浒传》为基础的RPG，或者《红楼梦》为基础的GAL。

我小时候最开始的时候很喜欢中国的传统角色，《三国演义》里面我最喜欢的是诸葛亮和姜维，《水浒传》里面我最喜欢武松和鲁智深，《西游记》我觉得没有任何一个中国的小孩子会不喜欢孙悟空。

稍微长大一点后，我读了更多海外的英雄故事，就像大家经常看到的，Odysseus就是希腊神话中的人物。

而再到了后来，历尽千帆之后，还是中国这些英雄角色更能引起我的共鸣，我上面列举的这些，都是中国文化中最经典的一个英雄形象——不屈于现实的理想主义者。这里多说一句，在先秦诸子里面，我最喜欢的是墨家。这点以后会有机会讨论到。

武侯和姜维兴复汉室还于旧都的理想被一州之地限制，但并不影响他们为此努力。武松和鲁智深至情至性，被身边的人背叛或者环境影响，也不为所动。钱塘江上潮信来，今日方知我是我，这是每一个理想主义者最理想的解脱。戴上金箍的孙悟空更是不言自明。

纯粹的理想主义者就像永远做多波动率的人，很有魅力很有感染力但很快就亏完了，纯粹的现实主义者就像永远做套利的人，没有太多魅力每天稳稳的幸福但会有一天被世界的不确定性教做人。世界上真的能成事的往往是一个有理想的现实主义者，或者知道向现实妥协的理想主义者。

扯远了，回到今天的市场上。

少了80万的就业数据

今天推迟了30分钟公布的数据，显示去年的美国就业数据需要下修80万左右，可能有很多因素的影响，但这依然是一个非常吓人的数据。

这么算，一年少了80万，一个月少了6万~7万，等于是过去一年你看到的每一个新增非农就业数据，都要下修30%左右，等于是过去你看到的每一个20万新增非农，其实都只有14万。这真的是非常夸张的。

如果我没看错，这是过去15年最大的数据下修，也是全历史第二还是第三的下修。

之前的文章里我反复提到过，美国的失业率和很多数据是没有可信度的，而且最近几个月，越来越多的美国本土声音在讨论No-landing概率降低，反而是美国之外的声音越来越笃定美国一定可以软着陆，这种背离本来就是风险。

打个比方，这就像有一天你发现看有色的人告诉你铜有点看不懂，然后看计算机的人告诉你铜的大周期刚开始。这种事情本身就是风险信号。

美国的经济走向还是和之前说的那样，我觉得和政治走向有着千丝万缕的联系，对美国经济最好的情况可能是哈里斯+横扫，对美国经济来说最差的组合应该是特朗普+Split Congress。而这种情况的概率是在上升的。

不同的预测机构结果不一样，但基本上大家在上周都上调了特朗普的概率，下调了一点哈里斯的概率。有几个原因：

• 蜜月期的结束，这点是意料之中的，每一个新人都有一个顺风期，当然这个顺风期也会有结束的时候。

• 和之前说的一样，经济如果萧条的话，民主党就不要选了。

这两点凑在一起，构成了一个当下不得不思考的事情：

“2024~2025年可能会有一个自我实现的萧条，越是经济差，共和党当选概率越高，共和党当选概率越高，通胀预期可能越差，政治不确定性可能更大，萧条发生的概率越大。”

所以真的，我不觉得现在去花时间研究失业率和通胀有太多意义，在9月10号的费城（美国总统大选辩论）之前，多花一点时间研究两党的选举和政策是最有价值的事情。

当然，站在这个萧条之间的就是联储，和历史上无数次发生的事情那样，联储要为地缘政治和政治不确定性兜底。当然，我们后面再讨论联储。

我想先说一下民主党和共和党目前的策略。

民主党：我似乎看到了很多奥巴马的影子

有很多人都说哈里斯用了更多奥巴马的团队，而多多少少疏远了拜登，这点不会令人奇怪，其实如果你仔细去看哈里斯的很多做法，你是可以看到一些2004~2008年奥巴马的影子的。我非常建议大家如果有时间的话，可以去搜一下奥巴马2004年在波士顿的演讲，不去关注内容，那里面的内容基本上没有实现，但他是如何通过一些微表情、一些肢体语言去感染在场的观众，这些技巧是用得上的。我感觉哈里斯和沃尔兹最近的很多做法，例如那些炉边谈话，其实都用了当年奥巴马的思路。

我的确不知道，2004~2008年的思路能不能在这个2024年成功，奥巴马很多时候被人诟病的地方就是他多多少少有一点执着于自己的过去，我有时候觉得他总是用自己当时的经验在看现在的人。

在之前的蜜月期里面，这套策略让民主党团结，让黑人选民支持，在年轻人中获得了更多支持，这些都让人想起了奥巴马。

共和党：Instinct or Strategy

我觉得纽约时报对这个问题的看法是很中肯的，特朗普过去的策略就是攻击拜登在经济和治理上的问题。哈里斯的出现让他攻击拜登的老迈变得不可行，然后某种意义上，这几年拜登对哈里斯的防备让哈里斯也没有太多经济上的发言权，所以对于治理的攻击只能集中在边境问题上。

那么对于共和党来说，到底是选择继续强化现有的选民基础，还是争夺中间选民。到底是自信民主党之前支持率的回升是蜜月期后面会自然回落，还是认真对待。就是一个灵魂拷问了。

我隐约感觉共和党现在也没法说服特朗普做出决策，特朗普作为一个商业领袖，也不会急于在辩论前自乱阵脚。这是很合理的做法，哈里斯的辩论能力不一定比特朗普好，特朗普在和人吵架这个问题上绝对是身经百战，所以从这个角度来说，奥巴马的这个策略也有他合理的地方。但哈里斯的演讲能力无法和奥巴马相提并论，我目测辩论能力也不如。所以我估计双方都会默默等待和准备两周后的辩论。

如果你要我在现在去预测选举的结果，我能说的就是：

经济会非常重要，很有可能这次选举的结果，不仅仅是双方策略的结果，更多是经济的结果。9~11月的经济是什么情况，选举的结果可能就是什么。

联储：25bp降息而不是50bp降息，但这也有可能会是一个合理的错误选择

几个小时前，在7月的会议纪要发布后，联储基本上已经做好了9月降息的全部准备。

The vast majority observed that，if the data continued to come in about as expected，it would likely be appropriate to ease policy at the next meeting.

Several observedthat the recent progress on inflation and increases in the unemployment rate had provided aplausible case for reducing the target range 25 basis points at this meeting.

大部分参会者都觉得如果数据继续这样发布，那么下次会议可以降息，也有一些人认为这次会议就会降息。

目前市场已经完全计价9月的降息，无非是25bp还是50bp，今天的失业率数据下修基本上证明了，过去几个月，鲍威尔在发布会上说的每一句“就业依然强劲”就是一个多多少少的笑话。

这就是之前说的，联储为了一个软着陆，会尽一切可能，通胀其实根本不是现在考虑的问题，二次通胀就算有可能，也比萧条好。美国的经济根本无法承受一个萧条。而联储就是站在地缘政治和萧条中的唯一高墙。

通过3次25bp的降息，实现一个Mid CycleAdjustment，我相信鲍威尔此时一定会想到2019年的自己，那个时候的他还没有完成对联储意见的统一，杜德利一天到晚唱反调，一个律师领导一群经济学博士......此时他统一了大部分意见，也因此承担了所有责任，那么他的剧本和2019年心中的理想剧本不会有太大不同。

经济走弱-降息-经济软着陆-二次通胀再说。

这也是上半年和六月份提到的，今年的节奏就是，做一波通胀，让软着陆的预期高起来，然后做一波通缩，让降息预期好起来，然后在一个经济还可以的时候降息，最后的代价就是明年可能的二次通胀。但明年的问题明年再说。

从这个角度出发，从现在开始到9月的会议应该是，数据没有失速（甚至还有一些超预期的数据），但联储会承诺降息，然后市场从此进入一个软着陆的预期。这是联储能够在尽可能避免政治干扰下，对民主党能做的最大支持了。

而之所以说这可能是一个错误，是我觉得如果最后的结果是共和党当选，那么美国距离财政分项和产业政策的大变化可能就是4~6个月，9月份降息，按照鲍威尔的性格，他不会第一次就降息50bp，因为这意味着软着陆故事破产，他大概率是25bp，这25bp其实没啥用，然后他第二次的机会是11月，那时候选举结果可能已经出来，如果是共和党+Split Congress，我相信那时候联储会加速降息，但时间可能是来不及的，今年12月到明年3月会有很多资产波动的放大。

我相信如果是共和党+Split Congress，会有很多看美国软着陆的分析师开始撕报告的。当然，对于交易来说，那其实有很多机会，但到时候真的发生再说吧。

在黑神话悟空的开头动画那里，我泪流满面不能自已，我的英雄们大部分都没能回到自己的故乡（除了Odysseus，当然他没有那么理想主义，所以这也是我的一种祈福lol），武侯离开南阳的时候说自己平定天下后还会回来耕田，但最后没有任何机会回到自己的家乡，姜维在成都尽力而为，大胆应无畏，雄心誓不回。武松失去了自己的大哥，鲁智深一生至情至性助人为乐但最终孤身一人坐化钱塘江。所以当悟空说出，我只是想回到花果山逍遥快活的时候，我深深动情，如果让我选，我也希望可以一辈子都活在自己的童年，回到自己的家乡。

理想主义者的魅力在于，死亡对于他们是一种求而不得的解脱，在他们活着的时候，理想的不可得无时无刻让他们痛苦，而对理想的责任让他们不敢放弃自己的生命，于是理想主义者奋不顾身悍不畏死，对于这些人来说，死亡终于到来的时候，反而是一种解脱。