软银再投8.07亿美元，为OYO“续命”

3月17日，印度媒体披露，OYO获得一笔“续命”资金。软银愿景基金旗下的SVF India Holdings和RA Hospitality Holdings两大投资实体，为OYO母公司Oravel Stays注入了8.07亿美元。

Oravel Stays以每股52643.22美元的溢价，向两个实体发行总计15325股F轮强制性可转换优先股（CCCPS）。其中，SVF India Holdings以5.07亿美元的价格认购了9626股，RA Hospitality Holdings以3亿美元认购5699股。配股后，在完全稀释的基础上，二者将分别持有OYO 46.42%和23.74%的股份。

OYO发言人向印度《经济时报》确认以上信息。该发言人称这笔资金将用于公司可持续增长、运营、管理培训以及提升客户体验。

最近，OYO负面新闻缠身，相继被传出中国区大规模裁员、高管洗牌、酒店解约等消息。据Tech星球报道，OYO中国裁员比例高达80%，业务范围从原先的11个大区缩减为7个，48个Hub（辖区中心）缩减为30个，并将众多城市合并管理。

不少员工集结赶赴OYO中国上海总部讨薪，他们举着“OYO还我血汗钱”的白底A4纸聚集在大堂，其中还有不少被拖欠保底金额的酒店业主。

印度媒体指出，OYO正如二战中战败的德国，面临着艰难的“布尔格之战”，发动最后的绝望反攻。

OYO的“布尔格之战”

从估值来看，OYO是印度第二大创业公司，如果它出了问题，那将会对印度所有创业公司的融资产生震荡。

对OYO来说，去年非常不顺，加盟酒店和顾客都对公司表达了不满。其印度12000名员工中，近两成遭到解雇。OYO其他国家的业务也面临着裁员。

OYO还有一个致命问题——资金。OYO之所以能快速扩张，很大一部分要归因于募集的资金，其中最主要的来自软银（持有OYO近50%的股份）。但是，在WeWork上市流产后，孙正义对被投企业的要求也变了。现在，OYO不得不放弃“不惜一切代价增长”的口号，转而要走一条“可持续的盈利道路”。

OYO能可持续盈利吗？答案在它的财报里。

2月中旬，OYO公布的2018-2019财年的财报数据（截止2019年3月底）显示，其亏损速度超过营收增长速度。该财年OYO总营收为9.51亿美元，与去年同期相比增长了4.5倍；亏损3.35亿美元，与上年同期4400万美元相比增长了7倍。

图：OYO 2019财年与2018财年数据对比，来源：The Ken

数据很悲观。该财年OYO不仅亏损增长快于收入增长，亏损占营收的比例也在扩大，从25% 增长到35%。在年报中，OYO进一步表示，总毛利率从10.7%降至7.1%。几乎没有盈利的迹象。

但公司的管理层对此有不同的看法。

OYO首席执行官兼创始人李泰熙（Ritesh Agarwal）认为，公司业务在市场中可划分为三个不同的阶段。

首先是印度。印度既是OYO最大的市场，也是最成熟的市场。在印度，该公司声称，“正在追逐最佳毛利率，寻找盈利之路”。

其次是中国和东南亚等市场。OYO对这些市场进行了大量投资，虽然这些投资拖累了公司的财报表现，但现在也准备好为公司带来营收和毛利率了。

最后，除上述地区以外的世界其他市场——例如美国和拉丁美洲市场。OYO进入这些市场不到一年，目前仍在建立业务。

讲一个好听的故事

截至2019年3月的财年，OYO在印度收入总额为6.04亿美元（占总收入的64%），高于上一年的2.11亿美元，同比增长近3倍。其亏损由5000万美元增至8400万美元，涨幅较小。以收入百分比计算，印度地区占总亏损的比率仅为14%，比上一年的24%有所减少。

前OYO印度首席执行官、现董事会成员阿迪亚·戈什（Aditya Ghosh）在接受媒体采访时表示，印度区业务毛利率从上一财年的10.6%增至14.7%，“这展示了我们商业模式的实力。”

他的话可信吗？

首先，公司存在跨部门、跨市场的费用配给问题。从会计角度看，为了呈现一个市场良好的业绩，会将花费归入其他细分市场的做法。一些大公司经常采取这样的做法，为股东和公众带来一个好听的故事。

OYO在印度和世界各地拥有至少40家子公司。如果从印度营销部门，或是人力资源和其他部门拿出1000万美元，然后在另一家子公司中核算，并不是什么难事。

财报中我们看到，2019财年，OYO在印度的营业收入达到了5.81亿美元，毛利率为14.7%（毛利润约为8800万美元），这两个数字都让人印象非常深刻。

但这些数字同时也具有误导性。

2018年4月1日起，OYO改变了会计方法，将“可变现净值”（代表商品总价值）计为营收。OYO开始将客房销售收入计入毛利率，这种变化意味着，之前被看作“收入”的指标，现在被看作是“毛利润”。

如果意识到这些变化，财报上的数字就不是那么好看了。

OYO会放弃中国吗

OYO在印度离真正盈利还很远，尽管数字有所提高，但它不太可能向盈利方向迈进。

那OYO在中国是什么情况呢？

OYO的财务数据显示，截至2019年3月，近75%的亏损来自中国市场。该公司声称，亏损是由于，为开拓新市场、前期准备和人力招聘进行了投资，而营收的下滑导致初期的投入损失更多。

但实际情况是， OYO 2017年11月才登陆中国，前期并没有支出大笔费用。

根据公开数据，OYO中国在不到一年的时间里就有5万多间客房加盟。2019年3月，阿迪亚·戈什（Aditya Ghosh）曾说：“印度和中国都是我们的本土市场，甚至中国的客房数量还超过了印度。”

在2018年8月的一次采访中，李泰熙称OYO已经是深圳排名第二大的连锁酒店，深圳也是中国增长最快的市场。他还说，OYO中国的业务获得了大量资金，上线两个月就实现了资产层面的盈利。

根据这些陈述，OYO中国的亏损是因为进入新市场的说法，显然站不住脚。

巧合的是，OYO在中国和日本等国际市场的系列负面消息，与在印度所面临的投诉极为相似。比如，OYO未向加盟酒店兑现保底金额、客房条件不达标等。

目前受新冠病毒疫情的影响，几乎可以预见，OYO在中国的业务将会蒙受巨额亏损。

因此，如果印度和国际市场都远未能实现盈利，OYO注定会输掉扩张之战吗？

也许还有一线希望。OYO最近8.07亿美元的融资，亮明孙正义的态度。无论OYO目前是否是世界上最重要的创业公司，但它肯定是孙正义眼里最重要的创业公司之一。愿景基金也不能承担第二家WeWork的代价。