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2022-11-04 14:05
投资与资产配置的本质区别是什么?

本文来自微信公众号:家办新智点 (ID:foinsight),作者:foinsight,题图来自:视觉中国


 一、投资与资产配置的本质区别


在过去三十年的时代浪潮中,一些企业家乘势而起,迅速积累了巨额财富。然而在短时期内财富急剧消散,最终一无所有,“眼看高楼起、眼看楼塌了”的戏码持续上演。其核心原因在于,他们过分追求高回报的投资,对于资产配置的认知程度较低。


譬如,一些人选择长期扎根于一个行业,依据自己的传统理念不断累进投资。然而当行业遭受系统性风险时,这一投资策略会带来极高的风险,孤注一掷往往容易导致满盘皆输。


综合来看,投资与资产配置两者的核心内涵与本质区别是什么?


从定义上来看,投资的核心是把资金投到底层资产中,期待未来能够获得回报。投资有两大特性:


首先,投资存在一定的随机性。譬如,在朋友的介绍下投资一个项目,并期待获取更高的收益;其次,投资关注具体标的。譬如在同一个赛道中,家办决定投资a公司还是b公司,需要考量管理团队、组织架构等维度,做出细致的分析和判断。


资产配置则需要关注宏观趋势,利用资产管理模型设计并管理资产。资产配置是构建投资组合的第一步,包括选择并定义用于构建组合的各种资产类别,以及决定各资产类别在组合中的比重。


大卫·史文森在《机构投资的创新之路》一书中指出,资产配置(Asset Allocation)是影响收益的最大要素。有数据研究表明,投资收益中的大约90%是取决于资产配置,只有大约10%是取决于择时交易与证券选择。


区别于投资,资产配置有以下四大特质:


1. 与投资关注具体标的不同,资产配置需要关注宏观趋势及国际形势。资产配置需要“站在高处”看全球,判断下一个十年,哪一个市场更有发展空间和前景、哪一个领域更有机会出现技术革新,围绕判断进行系统布局。


2. 与随机性更高的投资不同,资产配置更有计划性。资产配置依据目标,需要在不同的投资品类之间,寻求最佳的平衡。


3. 资产配置强调通过多元的配置,构建低相关性的投资组合,合理的分散风险。


从风险角度出发,资产配置应注重通过投资不同地域、不同行业、不同资产类别、不同策略、不同资产管理人,实现风险的合理化分散。这一点对于寻求财富传承的家办而言,尤为重要。


4. “活久见”,即资产配置需要具备长期思维。即使在某一年,家办的资产投资收益呈现负增长,但以长期视野来看,如果家办的资产配置能够实现5%~10%的年化收益率,则意味实现了可持续的成功。


二、家办如何进行资产配置?


总体而言,家办在设计资产配置模型时,应综合外部与内部两大层面的因素:


  • 外部宏观因素,如经济周期、市场环境等。


  • 家办内部因素,即所在家族的资产构成、风险承受能力、对现金流的需求等。


家办在进行资产配置时,应注重以下四大要点:


1. 家办在进行资产配置时,要以目标为导向。


一个家办投资了很多产品,将资产放在不同的“篮子”中,并不意味着构建了完整的资产配置。资产配置的核心在于,是否能够满足家族特定的投资需求或目标。它使家办在充满不确定性的世界中,在进行投资时具有一定的稳定性。


联合家办睿德信创始合伙人冯清华向《家办新智点》表示,面对不同家族的特征和需求,通常要采取不同的资产配置模型:譬如,一些家族明确表示,10年之内不需要家办拿钱照顾家族成员的生活。


因此家办在累进投资的基础上,可以进行跨周期的投资。对于希望适当保持激进策略的家族而言,家办则会超配一定风险投资及增长型的资产。而对于每年都需要家办分钱的家族而言,在资产配置中则需要侧重流动性。


2. 通过充分的多元化投资,分散风险。


事实表明,过分集中于单一资产类别会给整个组合带来巨大的风险,分散化投资则为投资者提供了一种强有力的风险管理手段。


此外,真正的分散化投资要求投资者将资产分散于,对市场驱动因素反应不同的各类资产类别上。然而,资产类别的风险和各种资产之间的相关性不稳定。在发生危机时,各种风险资产市场倾向于同向变动,这在短期内降低了分散化投资的价值。


源浩资本董事总经理及事业发展主管Austin Su告诉《家办新智点》,在当前高通胀的环境下,许多资产类别回报的驱动因素趋向于少数几个因素,许多资产受股市因子的影响巨大。“今年年初以来,债券和股票双双下跌,全球债券指数与美股指数下跌幅度相近。”在这一形势下,一些投资策略及传统的分散策略失效,对于投资者提出了一定挑战。


3. 做好风险预算。


风险预算能够从风险分配的角度,来重新审视资产配置的权重,以及权重变化的影响。在投资组合中,家办需要明确自身的风险承受能力和安全边际,其中包括明确家办的日常波动性幅度,以及极端情况下家族的风险承受能力是多少。


过去三年,某家办以美股为投资重心。在2021年第三季度,该家办在感知到市场变化后,及时收缩投资且在今年不再新增布局,很好的帮助家办客户规避了投资风险。


Austin Su表示,在市场投资情绪高涨的时候要适度收缩风险敞口,而在投资情绪脆弱的时候,家办作为长线资本则可以适当“进取”,利用先前预留下来的风险预算,进行有纪律的布局。


4. 家办在设计出资产配置模型后,并非一成不变,而是需要进行动态调整,适时优化。


家办需要根据市场及家族内部情况的变化,进行战术性的调仓。值得注意的是,家办通常不会进行非常极端的投资操作,一旦确立好资产配置的框架,在投资过程中只需要微调资产组合,而不应该激进的大幅调整此前战略性的投资策略。


三、优秀的资产配置者应具备哪些能力?


对于家办CIO来说,应是一个资产配置者的角色。CIO需要站在家族的角度,以家族的整体目标为导向,设计一套科学的资产配置模型。


具体来看,一个优秀的资产配置者应具备三大方面的能力:


第一,专业的理论框架。


如果CIO缺乏资产配置方面的教育背景,很难形成框架体系,当投资趋于随机,就会有很高的随机性和投机性。这样的投资风格并不适合家族进行资产配置。


第二,具有多元资产配置的经验,对每一类资产类别都有一定的理解。


一个优秀的资产配置者,需要深度理解每一个资产类别的作用及特点,明确该资产在不同经济周期中所起到的作用,以及在资产组合中所扮演的角色。只有如此,才能真正做好多元化的资产配置。


“绝大多数情况下,一个CIO在做投资决策的时候,会涉及到将资产分散到不同的资产类别里面去。如果一个CIO只是一个单一资产类别的专家,对其它领域不理解,肯定会有主观层面的偏见及侧重,这一点会与专业的资产配置有一定的背离。”某单一家办CIO乔希向《家办新智点》表示。


第三,具备极强的纪律。


作为一个专业投资者在做投资的时候,需要保持非常强的纪律性。面对不同的市场时机,何时应坚持战略性资产配置框架、何时应进行微调,需要很强的纪律性。


譬如,一个家办根据对于宏观趋势判断,判断未来5年中,新能源领域有一定投资机会。在执行过程中,家办则要主动寻找相关投资机会,同时合理的分配资产,严格的按照计划去执行。


一位北美家办CIO感叹道,面对今年美联储陡峭的加息,家办希望通过各类资产的对冲博取收益的投资策略,最终失败了。按照家办既定的投资纪律,应尽早且坚定降低仓位,但由于未能执行这一策略,忽视了投资纪律,最终致使投资出现了一定亏损。


第四,历经牛市与熊市的锤炼,不断改进资产配置的模式。


一个优秀的资产配置者需要历经牛市与熊市的锤炼,在每一个细小的错误中总结和吸收经验,不断改进资产配置的模式。


当前全球经济面临下行风险,如果一个家族的企业现金流面临一定压力,未来的市场前景并不明朗,家办则应收紧投资。如果所在家办具备较好的抗风险能力、多元的资产配置,且没有短期现金流的约束,在下行周期中则可以适当增加风险敞口,在他人“恐惧”的时候保持“贪婪”。


本文来自微信公众号:家办新智点 (ID:foinsight),作者:foinsight

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