股市最糟糕的时期过去了吗？

本文来自微信公众号：巴伦周刊 （ID：barronschina），作者：列什玛·卡帕迪亚，编辑：郭力群，，原文标题：《嘉信理财首席策略师：美股最糟糕的时期还没过去》，头图来自：视觉中国

虽然目前美股市场的行情比今年夏季好了一些，但嘉信理财（Charles Schwab）首席投资策略师丽兹·安·桑德斯（Liz Ann Sonders）认为接下来股市仍会遇到麻烦，因为投资者仍认为美联储很快会从加息转为降息，但桑德斯认为，除非发生某种形式的危机，否则美联储不会这样做。

《巴伦周刊》近日以线上采访的方式与桑德斯探讨了市场、加密货币和投资者应该怎样调整投资组合等话题，以下是访谈要点摘录。

图源：巴伦周刊视频采访截图

一、股市最糟糕的时期过去了吗？

桑德斯指出，在6月中旬触及低点后，标普500指数在10月份再次触及新低，但由于这一次有更多个股企稳，股市的广度出现了改善。 

同样令人鼓舞的是，投资者的行动——从投资组合资金流动和期权市场活动来看——反映出今年秋季投资者不再像夏季那样过于乐观。

不过，至于股市最糟糕的时期是否已经过去，目前仍有一些迹象表明未来的道路并不平坦。桑德斯指出，美联储已经说了，劳动力市场必须进一步走软，住房市场还没有显示出企稳的迹象，而且分析师接下来仍需下调对企业盈利的预期。 

二、美联储什么时候会“转向”？

“不要和美联储作对”是知名股票投资人马蒂·茨威格（Marty Zweig）的格言，桑德斯曾在茨威格经营的公司担任投资组合助理。不过桑德斯认为，目前是美联储一直在和市场作对，每当市场出现美联储可能即将结束紧缩的乐观情绪时，金融状况就会由紧转松，这与美联储希望看到的恰恰相反。她说：“股市走弱、或波动加剧、以及劳动力市场疲软是美联储目前试图达到的目标，而不是美联储收紧政策带来的副作用。” 

虽然美联储可能会放慢加息步伐，选择降息50或25个基点而不是75个基点，并可能暂停收紧政策，但桑德斯强调指出，“暂停”并不等于“转向”，美联储放松政策的条件尚未满足。桑德斯说：“市场仍然需要消化这样一个事实：除非爆发某种危机，否则加息和降息之间的时间跨度可能会比正常的时间跨度更长，因为美联储希望确保通胀能持续下降。”

三、说到危机，加密货币的崩溃不算危机吗？

桑德斯对加密货币持怀疑立场，她曾将其描述为一种信仰，而不是一种货币。桑德斯认为，加密货币的崩溃是投机泡沫破裂的一部分，加密货币交易所FTX破产的连锁反应及其蔓延的可能性还不好说，如果要有好的一面，那就是大部分加密货币的交易活动都发生在传统金融体系之外。 

桑德斯警告说，当美联储通过货币政策为金融环境降温时，比如应对高通胀，他们会收紧货币政策直到有东西“崩溃”。她说：“我们已经看到了‘崩溃’的迹象，未来当我们回顾这段时期时，如果FTX破产是所有‘崩溃’中最糟糕的，那都算幸运的了，不要放松警惕，也许会有更糟糕的‘崩溃’。” 

四、怎样为下一个周期调整投资组合？

近年来，许多投资者在外国股票上的配置有所减少，这也是桑德斯建议在下一个市场周期到来前重新调整头寸、持有一定数量的非美国股票的原因之一。 

桑德斯还建议投资者将目光投向价值股或成长股这些宽泛类别之外的股票。她说：“现在应该去寻找伟大的公司，而不只是从价值或成长的角度的来看，我认为不能再用单一视角看待市场了。”

值得关注的公司是那些盈利预期向上调整、资产负债表强劲、自由现金流充裕的公司，而不是近年来受欢迎的那些做出很多承诺但创造不了多少利润的公司。

另外，债券又变得受欢迎了，桑德斯说，这是不要放弃60/40投资组合的一个理由，至少让它继续带来多样化的投资。今年债券价格下跌是利率急剧上升的“副产品”，不太可能以同样的方式重演。此外，债券现在能带来可观的收益，这是投资者应该选择久期更长的债券从而锁定收益率的一个原因。

（本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦周刊》倾向；市场有风险，投资须谨慎。）

本文来自微信公众号：巴伦周刊 （ID：barronschina），作者：列什玛·卡帕迪亚，编辑：郭力群，英文版见2022年11月21日报道“This Investing Pro Sees Trouble Still Ahead. Where to Invest Now.”。