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2012-12-07 15:25
什么导致苹果股价跌了22%?苹果股价还有上升机会吗?
虎嗅
本文节选自
The Wall Street Journal
,由腾讯科技翻译,小标题为虎嗅所加:
苹果近来股价的大幅下挫归根结底都来自于一个问题:这家iPhone制造商到底是硬件公司还是软件公司。从目前的情况看,苹果更像是一家软件公司。这也是为何苹果股价在9月份创出历史新高之后,累计的跌幅已经达到22%的原因。
苹果市值何以高如此?
硬件产业的历史相当残酷,这主要是因为技术的快速革新。索尼曾经流行的Walkman早已作古,而索尼标志性的电视机也被商品化(所谓商品化,就是指它们被 当作一种货物,人们不在乎产品由谁生产。)无论是规模还是制造经验,都无法保护戴尔或惠普在PC制造产业的龙头地位。iPhone的出现导致诺基亚和RIM的股价出现暴跌。如今,上面提到的五家公司市值仅为750亿美元,仅仅是苹果市值的七分之一。
这 很大程度上是因为iPhone内部的秘密调味剂,因为iPhone不仅仅是一部用来拨打电话的手机,更像是一台带有软件的计算机,能够播放音乐、玩游戏、 导航、照相、上网等等。在纤细的硬件外壳上刻上苹果的强大品牌,不带有运营商的补贴,iPhone 5的平均零售价格超过了600美元。iPhone手机有着巨大的毛利率:Evercore的分析师罗伯·希拉预计,在截至9月末的上一财年,该产品的毛利率大约为50%。FactSet提供的数据显示,诺基亚在2003年的毛利率接近40%,但目前 已经降至26%左右;预计黑莓手机制造商RIM本财年的毛利率低于30%,远不及2006年巅峰时期的55%。
就如同是苹果可观的利润率成为竞争对手的目标一样,竞争对手自然希望在苹果的利润中分得一杯羹。
对于苹果的投资人而言,幸运的是这家公司的软件保护了其相当份额的利润。
iPhone内部是一个移动“围墙花园”,应用开发者则专门为它量身开发应用。
Android份额赶上,挤压苹果的应用生态
对苹果而言,更急迫的风险是竞争对手的“围墙花园”已经迎头赶上,削弱了苹果向设备收取高价的能力。市场调研公司Strategy Analytics的统计数据显示,截至今年9月底,苹果iPhone与搭载谷歌(微博)Android操作系统的手机出货比达到了1:4,只不过Android手机出货的大幅增长主要得益于廉价手机的推动。
目 前很难讲iPhone 5与可匹敌的Android设备相比,能够获得多少溢价。如果仅仅是15%,那么这种溢价终会消失。Evercore的希拉当前预计,假如不降低成本,在 2014财年苹果iPhone的毛利率将比当前降低近30%。如果这样,苹果届时的每股收益将会降至46美元,而不是60美元。
高端用户增长空间有限,何不进军低端?
在利润可能降低的同时,iPhone的出货增长率当前已经开始放缓。目前,全球绝大多数的运营商都已经开始为iPhone提供服务。在T-Mobile美国周三宣布提供iPhone,以及中国移动在明年或许宣布销售iPhone之后,苹果已经没有太多高价值的移动用户。
对于苹果而言,iPhone的下一个销售增长点或许是针对低收入群体推出可承受的设备。苹果此前已经推出了售价更为便宜的iPod,并且发布了iPad Mini。如果考虑到苹果想要把更多的用户吸引到自己的“墙园”之中,那么上述的举措就有着一定的意义。
乐观点看,苹果股价并不贵,还有机会
事实上,在苹果推出廉价iPod,让更多的用户习惯使用iTunes音乐服务的带动下,这已经为iPhone带来了更多的用户。廉价的iPhone,或许能够让苹果把更多的移动用户圈入自己的移动体系之中。
最终,这些用户可能会每隔数年购买一部新苹果设备,来升级最新的硬件和软件。因此,用户采用廉价设备给苹果短期利润带来的影响,将会被每年向新用户销售的新设备所冲减。如果苹果继续面临着激烈的竞争,那么该公司的股价就不会太贵。
对苹果2014财年每股收益46美元的悲观预期,依然意味着该公司依然拥有着非常赚钱的业务。
更为重要的是,在减掉苹果资产负债表中巨额的现金储备之后,意味着该公司当前的动态市盈率仅仅只有9倍。
手机产业的变化一直非常迅速,一款性感的产品能够迅速捕获市场份额,但是在更流行的产品出现之后,先前的产品就会消失。iPhone的天赋打破了这种趋势。 它的专属软件和革新设计,一直鼓励着用户坚持使用最新款的iPhone。只要苹果继续保持其软件领先优势,避免犯下更多像苹果地图这样让消费者心灰意冷的错误,它的循环业务应当能够给苹果股东带来巨额的回报。
如对本稿件有异议或投诉,请联系tougao@huxiu.com
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