货币、科技、房地产，新的周期拉开大幕

一

2024，下列几个坚如磐石的信仰会动摇：

（1）货币信仰；

（2）科技信仰；

（3）房地产信仰（已有感知）。

二

货币信仰。

三十多年来，人们相信只要货币一放水，经济就会有起色。

2023年，有两个数据失灵了。

（1）社融。

社会融资规模，代表流向实体经济的钱有多少，按传统分析框架，它是经济的先导指标，放量之后2-4个季度，经济一般会有反应。但2022年以来社融增加不少，但经济并未修复。

（2）M1-M2负剪刀差。

M1的增速低于M2，而且差距不断拉大，表明企业和居民把钱都存成定期，死钱增多，活钱减少，经济活力下降。

社融失灵和M1-M2负剪刀差，共同的含义是，印出来的钱不少，但人们不投资不消费，钱趴在账上，没有循环起来。

这背后其实是信心和预期。货币放水解决不了预期问题。如何解决？

经济学者张五常提出通胀救世论：先把通胀拉到6%，让经济热起来，再调校到4%，渡过通缩风险。

张五常的本意，想通过增加财富效应，来刺激消费与投资，避免陷入财富缩水-消费萎靡-通缩的恶性循环。

思路是对的，但操作极难。东方大国对通胀特别忌讳，对通缩不那么害怕。

固定收入的人更担心通胀（通缩反而让固定收入者短期内购买力提高），民企和灵活就业的人更担心通缩。而掌握话语权的往往是固定收入者。

何况现在的预期问题，不光是经济领域之内的事，更多与规则的确定性、与非经济性政策的宏观一致性相关。

2024如何刺激居民企业的消费和投资？管理层有三招比较清楚。

一是消费，新能源车是重点。

网上流传一个段子：混得不好就只能买BBA（奔驰宝马奥迪）了。

这不光是一个玩笑。新能源车的定价普遍走向高端化，50万以上的比比皆是。

产业更新+国产情怀+技术范，一套新的价格锚定体系在占领心智。

新能源车是房地产之后的最大产业引擎。车贷是房贷之后居民可以规模加杠杆的唯一载体。

二是投资，启用房地产的经济拉动功能。

但重点不是商品房，而是三大工程：保障房、平急两用工程、城中村改造。金融资源在向这三大工程倾斜。刚刚，国开行等新增抵押补充贷款（PSL）3500亿元。

三还是投资（投资对经济的拉动，在中国仍重于消费），经济工作会议有句话：“要以提高技术、能耗、排放等标准为牵引，推动大规模设备更新和消费品以旧换新。”

以前企业用的机械设备、居民用的电器等，新标准出来，要进行更换，用外力拉动投资和消费。

有的朋友问我们为什么要搞双碳？除了生态，产业升级与换新是一个重要的原因。新标准是一个抓手，强行促使你升级。

总结：2024，不会有大放水，货币信仰已经动摇，我们正在走一条全新的路。

最近一年，中国的金融体系已经重构——金融委下的集中决策+双峰监管+全国垂直领导。

最新中央金融工作会议透露出的信号——放弃大水漫灌，意味着放出来的水，不会均匀流到每个领域，而是流向重大战略相关的领域，流向“国计”相关领域，其他领域获得的金融资源将会减少。

三

科技信仰。

人们一直认为科技是最重要的进步力量。很多难题，等科技创新突破后，都能迎刃而解。

老美压制对手的策略是什么？表面看是遏制，在芯片、人工智能、生物医药等前沿领域封锁你，让你追不上。但这只是一方面。完整的策略是拖+科技突破。

一方面封锁，拖慢你的发展速度，同时寄希望马斯克、OpenAI等的科技突破，带动生产率的整体提升。到时不仅和对手拉开一个世代的差距，而且生产力的极大突破后，财政赤字等现有体系无法解决的挑战，也不再是问题（分母变大，赤字率下降）。

当年对日本就是这样。用贸易战、汇率战拖住对手，然后在1990年代信息高速公路计划获得突破，迎来一轮互联网革命，彻底甩开对手。

中国的终极策略也类似，也是寄希望攀登科技树，来完成登顶。但科技信仰也在动摇。科技创新很难解决利益分配和价值观的事。

ChatGPT可以把几大科技巨头的市值狂拉几千亿，但很难解决老美内部的政治极端化与社会分裂。

刚刚哈佛大学校长辞职，之前宾夕法尼亚大学校长辞职，背后反映出面对巴以冲突，老美社会的撕裂与对立。之前黑命也是命运动、觉醒运动，已一再把这种分化推向高潮。

去年出版的《马斯克传》，传主反觉醒运动的立场与行动，甚为引人注目。支持与反对，都在极端化。2024，这种极端化撕裂的一个表现，就是美国大选很可能是一位78岁老人（特朗普）与一位82岁老人（拜登）的对决。

政治极端化使特朗普很可能卷土重来。《经济学人》杂志说，特朗普当选将是2024年最大危险。

我们自己也不可能完全靠科技创新来解决所有问题。躺平背后的社会分配，老龄化背后的人口断崖，人生徬徨背后的意义寻找。这些都需要在科技与经济之外来解决。

我们的社会分化与对立也值得重视。对于巴以、俄乌以及国内诸多公共事件，朋友圈经常在上演争吵与拉黑。

2024年及以后，我们的重心其实不只是在经济上面。

前四十年，时代风貌是奋斗与致富；当增长变慢之后，时代风貌应该是什么样？谁都不愿看到躺平成为时代主基调。

60后、70后、85前成为时代红利的受益者，也是财富的最多拥有者，后来人的挑战会大很多。大水漫灌、雨露均沾的时代结束，部分领域会有政策红利，很多领域红利减少。如何平衡不同群体的利益分配？

四

房地产信仰。

房价永远上涨的信仰，这两年已经动摇。2024年房地产有几个确定点：

（1）重点不是重新起飞，而是去风险。

风险到底是什么？

还没到断供风险那一步，主要是房地产企业的流动性风险。金融机构由于自己有考核指标，不太可能完全站出来去解决房企流动性。

房企面前就两种方式，一是重组，二是卖资产（更多是贱卖资产）。

去风险的背后实质是去产能。2024房地产各项指标应该都会再下探。

（2）两个关键词：双轨制、低流动性。

双轨制：保障房与商品房并行。

这次保障房的推行力度，很可能超预期。

2024年保障房的一个重要功能是：降低价格门槛，激活买不起现有商品房的那部分购买力，托底经济；同时另立一套体系，保住现有的楼市价格体系不崩盘。

低流动性：今年楼市最大特点是挂牌量大增，卖一套房周期更长。

房住不炒，虽然在文件里有时提有时不提，但我们须记住，这是刻在管理层骨子里的理念。

房价不大涨也不大跌，人们买了房子就安心持有，少倒买倒卖，房地产波动不要对系统产生冲击。这是管理层设想的图景。

对个人来说，纸面上拥有的资产不少，但变现不那么容易，房产钻石化（钻石表面上名贵，但不容易变现）。这也将成为常态。

（3）回到常识。

高度关注一个指标：租售比。

日本房产跌到什么时候开始有价值的？就是跌到4%的租金收益率，就跌不下去了。相比其他资产，它的回报率有优势了。

永远上涨的神话模式结束，所有东西都会回到常识，回到客观规律中。房地产的商业本质，仍是周期，全世界都这样。比如美国房地产，基本是18年为一个周期。

说一个参考，通常用库兹涅茨周期来描述房地产周期，15~20年为一个轮换。

中国变化急剧，假如我们取15年为一个周期。2018年是上一个高点，下一个高点在2033年，低点大致在2025、2026年（仅作大致演示，不是精确预测）。

对房地产不用那么悲观，回到周期律，你的心里会有底。

五

2024年开始，很多逻辑变了。

四川大学邓曦泽教授提出一个观点，全球正陷入晚清朝代2.0版本，即认知逻辑和事实逻辑严重脱节，导致灾难性决策。

晚清之前，每个王朝面对的是同质力量之间的竞争；而晚清面对的是完全不同的新型文明、新型力量。

鸦片战争之前，所有大臣都是主战派，认为洋人不堪一击。林则徐甚至认为洋人腿不能弯曲，摔倒了就起不来。

但上前线一看，看到了洋人碾压式的优势。事实和自己的认知完全是两码事。

邓曦泽先生说，现在全球仿佛进入了晚清时代2.0，世界正在发生广泛而深刻的大变局，但是，当今世人的许多认知，仍宥限于传统时代，造成许多本可避免的损人又损己的荒谬和悲剧。

我们看到的几个深刻变化：

（1）人工智能引领新一轮科技革命，不仅在重塑经济，而且对人的价值和自由意志的价值在进行重估（马斯克：人类社会的使命，只是充当硅基生命的启动程序）；

（2）全球重回高利率高通胀时代，持续四十年的低利率周期下的财富策略彻底变化，人们从追逐估值转为追逐现金流，所有资产的锚在发生变化；

（3）中美国（Chimerica，中国生产商品，美国来消费）、俄欧陆（ Eurussia，俄罗斯提供能源，欧洲来制造）两大经济循环体系解体后，全球产业链在重组，中国+N战略成为不少跨国公司的标配。

（4）相对于“如何增长”，人们更在意“如何分配”，前者是经济，后者是政治，重新分蛋糕成为当下主题，背后是贫富分化和民粹主义的兴起；

（5）中国由一个中心（以经济建设为中心），变成两个兼顾（发展与安全），背后是发展范式的根本改变。

六

2024注定是一个巨变的年份。任何不确定性中都有确定性，任何变动中都有机会。

比如从交易来看，有日元升值（美元回落及全球避险因素），中国国债机会（交易弱预期）。

比如从趋势性机会看，在经济下行期，花小钱获得快乐的行业，会有发展。日本失去的三十年，恰是动漫产业的大发展期。前段时间的彩票、盲盒热销，亦是一个反映。游戏其实是一个比较好的逆周期行业，不久前的A4纸文件有点误伤它了。文化传媒娱乐，未来会有机会。

比如从周期律看，房地产有落也会有起，不用那么悲观，但一定要置换成核心城市的核心资产。

比如从更高维度看，出海有不少机会，中国的产能是为全球准备的，中国的竞争能力到任何一个地方都是降维打击。日本在失去的三十年，普通居民的生活水准没有怎么下降，很重要的一点是大量的日企到海外投资，再造了一个海外的生产体系，赚回来的钱反哺国内。

轻松收获、无脑投资的时代过去了，但只要具有与事实相匹配的认知，具有勇气与行动，我们依然能保有无穷的未来。

本文来自微信公众号：智谷趋势（ID：zgtrend），作者：严九元